【道氏技术】道氏的理论以10年经济周期为依据

有一种说法认为，道氏理论并不属于严谨的理论，因为它缺少理论基础和严密的推理过程。或许那是由于没有仔细阅读过道氏的原文，才得出这样的结论。特别是，道氏并没有为我们留下完整的作品，才使得我们无从知晓他的推理过程，而在汉密尔顿和雷亚两位继承人的作品中也没有将论证推理过程补上。

但是，让我们耐心看一下道氏的原话，就会有新的认识。1901年7月20日，道氏在题为《以平均指数为依据进行交易》的评论文章中指出：

(……事实上，在一个相当长的时期内，股市上涨和下跌的天数是大体相当的。如果出现了一个连续上涨的时期，几乎必然会出现一个差不多的下跌时期与之保持平衡。)

从这段话可以看出。周期理论对道氏的影响极大。由于周期所要解决的不再是市场要向哪个方向运动、目标有多远的间题，而是要探究何时市场将达到哪里，甚至是何时市场将开始转折的问题，在这方面周期理论

是一个很好的思路，所以道氏认为上涨的时间与下跌的时间大体相当。也就是，出现一段时间上涨期之后，几乎必然出现一段相当时间的下跌期。如果市场的整体结构可以分为牛市和熊市两个部分，那么牛市与熊市持续的时间大致是相同的，这才能使市场总体保持相对平衡状态。

在论述三重运动原理时，道氏写过一篇题为《运动中的运动》的文章，刊登在《华尔街日报》1902年1月的“回顾与展望”栏目里，进一步地阐述了三个级别趋势的关系和运行时间。他写道：

（毋庸置疑，市场中存在三种相互融合的确定趋势。首先是针对局部动机和特定时点的买卖平衡而产生的日常波动;次级运动所涵盖的期间从10天到60天不等，平均而言大约在30～40天;第三种趋势是期间在4～6年的基本运动。)

因此可以说，道氏说的话从来都是有理而发的，他坚定地相信金融危机会在10年左右的周期以后重新出现.道氏的这个想法或许来自于19世纪70年代，因为当时英国的斯坦利·杰文斯(W. Stanley Jeavons)和美国俄亥俄州的农民塞缪尔·贝纳(Samuel Benner)都将各自国家的经济数据同太阳黑子的记录进行比较，并把经济数据具有周期性的想法作了进一步发展,1875年，贝纳写出了他的现已闻名于世的《贝纳预言:期货价格的上升和下跌》。贝纳说他的循环周期来自于太阳活动。贝纳于1895年出版了一个有趣的图表，预言了经济变化(如图1所示)。大约同时，克莱门特·朱各勒(Clement Jugular)发现了利息率和经济之间有10～12年的循环周期。现在，这个循环周期已用他的名字命名。

贝纳的经济周期预言

图1贝纳的经济周期预言

杰文斯详细记录了英国发生商业危机的时间。说句实话，这些记录是相当惊人的。它们分别是1701年、1711年、1712年、1731—1732年、1742年、1752年、1763年、1772—1773年、1783年、1793年、1804—1805年、1815年、1825年、1836年、1847年、1857年、1866年和1873年。从危机与太阳黑子再现之间的关系及太阳黑子对天气和农作物的影响，斯坦利·杰文斯教授从这些历史记录的恐慌岁月时间表中，逐渐形成了经济周期理论。

道氏在1902年7月9日的《华尔街日报》上发表了一篇评论文章，在文中他引用了这些日期并写道:“这非常有力地证明了以10年为周期的理论，而且美国在过去一个世纪中所发生的事也在很大程度上支持了这个理论。”同时，道氏对美国连续发生的危机(他本人经历了其中的三次：1873年、1884年和1893年)的评论也是出色而有趣的。

从10年经济周期对道氏的影响可以看出，他对于理论论证的严谨性。依据10年经济周期，道氏认为，由于在一个周期中有一个牛市和一个熊市，所以把10年的周期一分为二。随后，又结合盛加原理分解出次级运动和日常波动，并确定了它们的运行时间。遗憾的是，道氏的生命过于短暂，以及历史的局限性和道氏的精力过度分散，使其没有时间和能力对理论做进一步论证。

然而，这些并不重要，重要的是道氏将时间周期看得很重，并依据周期理论指出有三种趋势是同时发生的，并且归纳出最有价值的股价趋势理论