1929年_自1929一1932年以来熊市——2007年股市股顶最后阶段

10月底股指回升经过二次测试点(A点，见图3-6)之后，2007年股市股顶形成的初始阶段圆满结束。尽管成交量巨大，但这远远低于10月初的股市高点水平，这说明上涨行情中股票卖出增加。从这一点来说，截至2008年年初股市最后崩溃阶段，股市疲软的迹象持续增多。

当股指反弹未能达到二次测试点，股票卖出增加而不是减少。在股指回落的过程中成交量增加，表明卖家疯狂退出股市.两个90%下跌交易日的出现加剧了股票的卖出。200天移动平均线下道琼斯工业平均指数下降，最后降至8月中旬和9月初的低点，此时支撑价位出现，这些进一步证明了股市疲软。

2007年主要股市股顶的最后阶段

股指微弱且短暂的回升未能突破移动平均线，证实了道琼斯工业平均指数降至200天移动平均线之下。巨大的成交量与剧烈的股票卖出是股市疲软信号的特点，其本身说明股市股顶形成过程正进入最后阶段.然而，牛市还没有完全准备好结束，随后股指下跌至8月低点，明显使买家满怀股市最糟糕阶段已经结束的希望破灭。2007年11月中旬出现两个90%上涨交易日，说明股市前景很乐观。强劲的需求也明确表明股市尚未陷入熊市。

随着卖家暂时退出股市静观其变，8月股市低点成功通过测试，两个90%上涨交易日出现，股价也再次开始上涨。然而，细心的投资者可能会注意到股市成交量并没有显著增加.成交量没有显著增加说明股市卖出股票质量差，大部分卖出是由投资者空头补进或低价买入所致。购买力和抛售压力指数说明此次回升未造成需求减少。购买力并没有急剧上升而只是略微有所增加，这没有改变2007年7月中旬股市下跌的走势。同时，抛售压力基本持平，这表明股市稳定。股市需求少、成交量少、股票售出稳定，都是最终供应点到来的迹象。

现在股市只要再次下跌，熊市就即将来临。然而，由于最终供应点仍然位于突破点(穿过冰线)之_匕因此尚未形成一个明确的卖出信号。

最终在供应点高峰后股价迅速走低，90%下跌交易日出现，种种迹象表明卖家争先恐后地退出股市。自最终供应点股市下跌以来，虽然股市成交量巨大，但微弱的股指反弹上升程度不及股市从最终供应点下降程度的500/a，这说明股票的大量抛售再次出现。此次股指回升失败最终导致道琼斯工业平均指数急剧下降，最终低于2007年8月中旬和11月底所达到的低点。道琼斯工业平均指数的此次新低点清楚地说明了前次低点所存在的需求如今已经消失殆尽了.以上是股市低股价的原因所在。

就威科夫股市股顶形成模式而言，此次股指下跌至冰线之下，90%交易日的出现更说明此次股市走势。股指新一轮的微弱反弹很快以失败而告终，未能使股指走势回到冰线之上。成交量大幅度飘升，两个90%下跌交易日的出现加剧了股市的抛售，股指反弹失败也促使抛售如雪崩般铺天盖地而来。2008年1月18-23日股市复苏，出现抛售高潮(D点)特征，此次股市抛售达到高潮。

如果抛售高潮代表着股市股底，那么投资者则会在此期间购买兴趣大增，踊跃抢购低价股。在这种情况下，抛售高潮中股市成交量低于股指下跌时的水平。其中最为显著的是，抛售压力下降不大。抛售高潮的另一特点是供应的枯竭。显而易见，鉴于股指反弹回升阶段抛售压力未能急剧下降，供应充裕，卖家再次趁机将股票卖给那些不知情的买家。当此次反弹未能达到I月初冰线测试水平时，股市疲软变得愈加明显。近期股指反弹失败证明冰线测试的失败，随着卯%下跌交易日的到来，卖家更能清楚地看出股市的真相。失败的测试可以被认为是第二个最终供应点。股指第二次回升也未能突破冰线，确实证明了股指达到高点，股价下跌，熊市形成。第二个最终供应点明确地发出了投资者应退出股市的信号。

不过，有些投资者仍然坚信牛市还将持续，他们还有好几次机会能退出股市。第一次机会是2008年2月底的股指反弹。虽然此次股指反弹成交量不多，但抛售压力和购买力指数有力证明了此次股指反弹短暂。股价上升，购买力持平，抛售压力衰减，这说明股市收益更多依赖于供给不足而不是需求的增加。因此，此次反弹未能达到12月初和1月底的反弹水平，这也不足为奇。显然，阻碍股指反弹的股市供应依然存在。

股指经过第三次突破冰线后开始下跌，并于3月底抛售高潮(E点)中结束。随后股指回升创下股市复苏新高，12月、1月和2月高峰也无法与之相比。也许事情还没有那么糟糕!细心的投资者可能己经注意到此次回升存在三个问题。第一，成交量没有增加说明买家不愿进行股价追高。第二，抛售压力只出现小幅下降，其仍保持上涨趋势，这说明买家在股市回升中仍然很活跃。第三，最有说服力的观点是购买力也有所下降，这表明股市收益后需求明显匾乏。这次股指回升和2月下旬股市复苏一样，也就是说股指回升主要依赖的是供应减少、需求增加。其同2月一样股市遭受惨败，道琼斯工业平均指数在接下来的儿个月中下跌了2000点。

此章节中所描述的股市股顶不尽相同，但是它们也具有相同的特点。我们介绍历史上股市股顶形成过程的目的在于为投资者提供指导以便他们可以辨别股市股项，在股市中大显身手。威科夫分析指导投资者确定主要股市的关键阶段与转折点，罗瑞分析有助于投资者量化股市主导地位从买家到卖家的转化.有了这些工具，投资者就能做好准备，识别主要股市股顶，制订并采取必要的防御措施，从而避免投资组合遭受成熟的熊市，遭受灾难性的损失。