当股票是筹码的时候，它只能用来赌博。但当股票成为一个公司所有权的一部分时，你就会发现原来自己的投资收益与企业的经营之间有如此紧密的联系。前面说过投资取得收益的根本在于“低买高卖”而所谓股价高和低的决定因素之一正是企业经营的绩效。
图1不同时期企业经营的绩效
我们都知道，企业经营是需要时间来改变的，但证券市场却往往由于各种原因，在基本面没有大变化的情况下产生股价的明显波动。这样看来似乎利用市场波动来赚钱有其基础（波动是客观且频繁存在的事实），但正因为股价波动极其快速且缺乏可遵循的逻辑关系(很多波动是毫无理由的)，因此难以出现持续有效的方法。相反，投资的时间越长，企业经营的结果对投资者收益的重要性就越大、确定性越强。
罗伯特·G·哈格斯特朗在《沃伦·巴菲特的投资组合:集中投资策略》一书中。曾试图找到股价与经营业绩之间的关系到底呈现怎样的紧密程度。他以，200家公司作为样本，并将经营结果与股价走向的相关性进行研究。结果是:
1.他们发现当持有股票3年时，企业收入和股价的相关程度在0.3左右;
2.持有5年时，两者的关系是0.374—0.599;
3.若拉长到10年的持股期，两者关系上升到0.593 —0.693;
4.延长到18年持股期，收入和股价的关系就稳定在0.688以上。
是否站在企业所有者的角度、从企业经营的基本面情况来看待股票和股市，是价值投资者与其他所有股市获利方法最根本的区别。在企业经营分析领域，可以进一步细分出一些重要的价值投资守则，比如护城河概念和均值回归理论等。
2019-07-30 
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