当我开上M6公路去参观肯德尔湖泊地区靠近的造纸厂詹姆斯·克罗珀时，2月份的积雪刚刚被清理干净，只剩下小山顶上还有些许余雪。
在2月早些时候，我被其基本因素所吸引而以164便士的价格买入了少量这家公司的股票。它显然是一家“合适的”公司，有着5%的收益率和320便士的净资产一一正像旧时期的“资产情形”。其董事会也十分乐观，显然还需要进一步的审査。
对我而言，参观像克罗珀这样的公司是谨慎投资中的兴趣和令人喜悦的一部分——这是一个让我能够接近我们的工业文明以及赞赏创始家族及其公司对社区生活所作出的贡献的机会。藏在肯特河岸那座占地8万平方米的工厂就是詹姆斯·克罗珀（成立于1845年）。
这是造纸业最老的工厂之一。现任的第15代董事长詹姆斯·克罗珀（JamesCropper）就住在附近。该公司年度报告（仅仅为了其纸张的质量就值得成为它的股东）声明：公司每年支付26250英镑用以维持水库对工厂厂房的供水……”
这是一个关于对多湖泊地区作出巨大贡献的家族企业的故事，也是关于不断创新和资本投资的故事——在1976年~1991年之间，公司花费了4300万英镑用于重新购置装备。现今公司有500名职工，3000万英镑的营业额和大量的出口业务。
公司下设4个主要的部门：特种纸一这家公司是英国最大的装订用纸生产商：改装纸一生产用于相框配件和展板的纸：技术纤维产品——从人工矿物纤维中特制无纺布材料，如碳、陶瓷、玻璃等，正在与美国的一家合资公司庄信万丰（JohnMatthey）公司合作开发燃料电池技术：最后是高速发展的特种纸连锁店一第19家店刚刚开业，还有30家在计划之中，零售50%的克罗珀产品。所有的部门都盈利。
当我参观该工厂时，克罗珀的股票市值仅仅为1400万英镑。最可笑的是，有人将这样一家最具专业性和价值的工厂与那些被案子希望和靠祈祷的股票或者有类似市值的药物研发企业相提并论。
到目前我承认这都与所得利润和支付的股利有关。2001年，克罗珀的利润不断波动，甚至出现了亏损，但目前总体趋势是向上走的。随着年度报告中有关“通过股利的渐进性增长”等奖励股东的言论的发表，股利已经得到了稳定的递增。希望正因如此使得股价及时稳定地向前移动一这家家族控股公司的资产价值从某种程度上来说是纯理论的，而且其位置也不是房地产热点。此外，该公司还有一个巨额的养老基金赤字问题亟待解决。
尽管如此，但公司财务总监约翰·丹曼（JohnDemnan）自信地认为克罗珀是一家“强壮的”公司，其财务杠杆适中，主要的资本支出已经完成，而其新技术提供了长期调剂品。
在参观完之后，我对于增加我的持有份额产生了充分的信心一在供不应求的市场这不太容易得到。随后的一份乐观的交易声明把股价推到了190便士左右，而收益率则下降到4%。
从那年开始到2006年3月的利润增长应当可以实现两位数的市盈率。该公司的股票不是短期的廉价品，而是给人以希望的、真正的“长期证券”。我个人觉得对肯特河畔的考察比对WhiteNile考察的更令人心情舒畅。
家族企业
2019-07-30 
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