【案例分析怎么写】案例分析——既不受欢迎，又被低估的公司

小型电气设备制造商Pifco一直保持其私营性质。尽管这家公司拥有不菲的业绩记录和宝贵的消费品牌，包括领豪、卡蔓、Tower、山风酒店和Saltern，但它还是被投资者忽略了。在某种程度上，我认为根源在于由其董事长兼首席执行官迈克尔·韦伯（MichaelWebber）所写的公司简介。他既是一个很孤僻的人，又是一个勤勉的管理者。尽管Pifco公司有着全面且值得赞誉的公司宗旨阐述，但我依然不能确信其致力于团结股东。其年度股东会议是以非现场的方式举行，而且尽管我从1977年就是它的股东并且一直参与议事，但直到最近我才被允许穿越吊桥进入Pifco的工厂位于曼彻斯特费士沃斯区（Failsworth）的一座巨大的、红砖砌成的、以前是纺织厂的工厂。

Pifco是那些由一个家族控股或者在类似安排下进行运营的“私营”公可（我自己的术语）之一（鉴于其信用，Pifco在1998年被评为“A”级无表决权股票）。

成功的继承者们往往将自己视为管家。他们不仅仅意识到自己对于员工、顾客和股东的责任，也意识到传承家族荣誉的责任。如果一切顺利的话，他们将会为家族里那些不善于打理生意的成员，也会为那些慈善信托机构和清算机构提供增长的股利收入以及资本价值。

这些公司通常有以下特征：低借款水平，稳定的有机增长，适度的追加收购以及保守的形象。

Pifco有很多值得推荐之处。它是一家严格管理且现金能力很强的公司，能够连续不断地开发生产新产品。同时，不管是在伍尔弗汉普顿（Wolverhampton）还是东亚，其生产都十分灵活，并且迅速地扭转了领豪的亏损局面，因此获得了令人瞩目的成就。而且，它不失时机地与高新技术产业-—照明产品制造商HiTechIndustries进行整合，并且该并购将于近期完成。

它是否能在更大的收购中取得成功，我们尚不能确定。在我看来，Pifco既无需扩大规模，也不需要被更大的国际集团所收购。众所周知，它已经与肯伍德Kenwood合作有一段时间了。

Pifco刚刚公布的中期业绩展示了其更进一步的发展：税前利润上升12%，且股利率（在之前的文章我曾经谴责这家公司太过吝啬）提高了10%，并且股利率提升为之前的3倍。分析师预测截至4月30日，其全年的税前利润将会达到420万英镑。股价已经达到135便士左右，这意味着基于低税费的市盈率仅仅为7。

我发现韦伯对他的一位同样持有相当大股份的重要同事詹姆斯·华莱士都十分热情且诚恳。但是，他们严重地感染了“三U”病毒一没人爱、没人要以及被低估——如今这打击了许多小型公司的董事们。

Pifco的实际价值显然要超出其2400万英镑的市值。我很有兴趣听听品牌顾问将会如何对其进行估值。而年终时公司也将有大笔的现金资产，可能达到1200万英镑左右。

现在我还剩下两件事：第一，我现在拥有最新款的领豪电热壶（这个将会被记录在股东权益登记册中）；第二，我坚信韦伯和华莱士俩人将会下决心创造股东价值。如果两年内，我所持的Pifco的股份没有升值到足够让我重装我的整个厨房的话，我将会感到非常意外和失望。

Pifco是一家小型电气设备制造商——生产吹风机和电热壶，在扩张期间收购了领豪。它的管理十分严格，从一家老旧的工厂开始经营，并且通常保持着充裕的现金流。Pifco是我个入股票计划中的首只股票。就像卡森氏，后味它有了普通股和“A”级无表决权股票一两家公司都是家族控股，尽管“A”级股票显然更为便宜，我持有的是表决权还是无表决权的股票从某种程度上来说只是个理论问题。最终，由于没有家族成员继承，Pifco公司在2001年被Salton收购，这也让我实现了可观的收益。

建筑服务和地产开发商本身就是一个取得巨大成功的事例。我对其作为学校、办公楼、仓库等的“品质”建筑商的声誉及其房地产开发业的日益重要和盈利能力留下了深刻的印象。2007年价值超过100万英镑之前，我对其1.5万英镑的投资一直保持着稳定的增长。幸运的是，考虑到接近4英镑的股价过于高且不稳，我以367~399便士的价格卖掉了部分持股——这个价格已经是我初始投资的4倍了。随后，非常不幸的是，它遭受了近乎灾难的打击：由于房地产开发行业合营企业的过度发展，加上大规模的借贷和高昂的保证金，2007年~2008年的银行/房地产危机几乎使得这家公司覆灭。幸好它生存下来了，但由于之前的阴影，如今其股价一直在30便士左右徘徊不前，这个价格也是其之前最高价的1/13。

在股市投资，一切都是不确定的一证券投资往往都包含着一定程度的风险。

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