金融物理学
当通货膨胀的水平很高或是出现严重的通货紧缩时，市盈率会显著降低。也就是说.当价格不稳定时(字母“Y”的两个分支区)，市盈率降低。当通货膨胀或通货紧缩回到一种相对物价比较稳定的状态时——通货膨胀大约在1%时，市盈率开始增长。
再次提醒:通货紧缩的大环境会导致低利率。但这时候的低利率不会导致高市盈率。因此这里的重点是，当经济体系进入通货紧缩时期时，利率会持续下跌，而市盈率也会不可避免地下跌。
“Y型效应”验证了现代金融理论关于股市估值部分，尤其是股息折线模型及其相关版本。股息折现模型认为现在一只股票的价值，是投资者为了获得未来收益以及实现某种回报率所愿意给出的价格。因此，现在的收益和其未来的增长率被折现成一个特定的回报率。随着利率的降低，折现率也出现下跌，股价就随之上升。
话虽是这样说，但在通货紧缩期，对未来收益的预期会下降。因此，即使利率和折现率会降低，高水平的通货膨胀还是会限制未来收益的预期。这又会导致物价下跌，因而使股价和市盈率进一步下跌。就像散点图所描绘的那样，Y型效应并没有表明，当通货紧缩到达某一个水平时，其对市盈率的影响会超过低利率对市盈率的影响。但是，在低利率和潜在的通货紧缩的环境下，这是一个值得思考的有用的且与直觉不符的路径。
金融物理学，就像上图所描绘的那样，是克莱斯蒙研究中心用来解释经济与股市回报之间的长期相互作用的关系的术语。我们先记住结论:金融物理学的目标是找到股市的公平价格。我们之前所讨论的两个变量——每股收益(EPS)和市盈率，是我们用来计算股市价值的两个变量。
上图以实际国内生产总值(GDP-R)为起始点。GDP-R在近几十年一直处于相对稳定的状态，因此我们认为，GDP-R在长时间里是相对稳定的。名义国内生产总值(GDP-N)反映的是GDP-R和通货膨胀之和。前面我们讨论到，GDP-N可以延伸出EPS。
现在，我们来计算相对恰当的(大致的)市盈率的合理倍数，暂且用传统的利率影响市盈率的方法来计算。同样，这张图显示通货膨胀会影响利率的增减。因此，我们可以用图表来描绘利率以及市盈率这两个变扭之间的相关性。
尽管大多数人认为利率在这中间起到主导作用，但我们已经讨论过，利率只是一个简单的解释，通货膨胀才是更精确、更重要的变量。由于在过去50年或更长的时间里，人们都只知道通货膨胀，这导致利率与通货膨胀对于市盈率影响的区别很少被人关注。
因为我们预计通货紧缩在未来可能会出现，这种区别因此变得有意义。且不论通货紧缩会不会发生.经济学的学生们最好应了解真正的敌人是通货膨胀，而不是利率这样的副产品。在20世纪60年代之前，利率与通货膨胀之间没有相关性，因此将重点放在通货膨胀上显得格外正确。在20世纪60年代之后，利率与通货膨胀之间的关系才开始趋于稳定。在此之前，利率即使是经济在通货膨胀和通货紧缩之间交替剧烈波动的情况下依然维持稳定。既然在现代金融市场下，利率与通货膨胀之间的相关性在未来依然存在(个人观点)，那么利率可以代替通货膨胀作为参考量——除非市场进入通货紧缩期。虽然通货膨胀可以降到负值，变成通货紧缩，利率却会一直在零以上(最差的情况就是降到零)。
当经济跌破爱丽丝的“窥镜”(Alice"s "looking glass")，进入通货紧缩期，金融自然法则就进入了一个奇妙的境地。就像我们之前讨论到的，在通货紧缩期，未来收益的预期可能会下降。因此，即使利率和折现率下降，高水平的通货紧缩还是会限制未来收益的预期。
结果就像上图所描述的那样，我们可以取消股价与利率的联结。因为GDP-R所具有的稳定性，我们将它作为公式中的一个定量。在考虑其他相关的变量时，通货膨胀理所当然的成为计算股票合理市盈率的关键因素。
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