1975年5月1日，美国证券交易委员会（SEC）取消了固定交易佣金的规定，允许证券经纪公司在服务的质量和收费上进行竞争。此外，证券经纪公司也失去了对信息的垄断。自互联网出现后，信息越来越容易获得，同时互联网也为投资者提供了一个下达交易命令的有效途径。自20世纪70年代中期以来，证券经纪业务的佣金从平均每股大约15美分下降到今天的平均每股大约3美分。随着交易佣金的下降，个人投资者承担了更多的证券研究的责任，也承担了更多的自己下达交易指令所带来的风险。传统的证券经纪商的角色已经转化为一个提供建议、投资计划和投资观点的机构。随着信息的获得越来越容易和交易成本的降低，投资股票的人大为增加，他们的投资活跃程度也大为增加。这些年来，这些变化显著刺激了股票成交量的增长。
毫无疑问，股票交易报价改为十进制在最近十年中是对股票成交量的增加产生最大影响的因素。在2001年4月9日之前，在美国，股票是以1美元的几分之几来报价和交易的。在20世纪90年代的早期和中期，大多数股票是以1/8美元，即12.5美分来报价和交易的。当时，将股票交易的最小单位定得这么大，是为了确保买卖报价背后有足够的深度，从而有助于维护市场的有序性。1997年，纳斯达克允许股票以1美元的1/16为交易单位，将买卖报价差缩小了一半。随后纽约证券交易所也这样做了。在2001年4月9日，美国证券交易委员会规定所有的股票都可以以1美分为最小报价单位。
今天，所有股价在1美元以上的股票都不再采用几分之几美元的报价，而是采用十进位制，即最小买卖价差可以到1美分。而价格在1美元以下的股票的报价可以以小于1美分的单位交易。以美分为单位交易使买卖价差更小，更有竞争力，从而显著地降低了交易成本，并促进了成交量的大幅上升。
允许更窄的买卖报价差使得一些其他类型的市场参与者也可以参与进来，比如在买卖价差之间进行交易的抢帽子（scalping）的交易者。例如，某只股票的叫买价为$25.00，叫卖价为$25.08，一个抢帽子的交易者可能会报出$25.02的叫买价，并希望能在$25.03或以上的价格又迅速将该股卖出。抢帽子的交易者实际上是扮演了一种类似做市商的角色，买入股票作为库存，然后迅速地在一个更高的价位将其售出。这种行为实际上使买卖价差更小，从而使市场的运作更有效率。由于抢帽子的交易者的叫买价为$25.02，股票的卖出方就可以比先前的叫买价$25.00多卖2美分；如果该抢帽子的交易者将股票的叫卖价定为$25.05，股票的购买者就可以比先前的叫卖价$25.08的价格低3美分买入该股票。如果上述交易得以达成，抢帽子的交易者可以获得每股3美分的利润。
你也许认为3美分的利润不值得华尔街的投资者花费时间和精力。的确如此，但如果你可以频繁地抢帽子，且常常是进行大手笔交易的话，情况就不一样了。事实上，这正是美国证券交易委员会《1998年法案》和《国内市场系统》允许公司所作的。
美国证券交易委员会的《替代交易系统管理规则》允许证券交易可以在非全国性的证券交易所的市场进行。该规定还允许非交易所性质的市场存在，并规定了相关的监管措施。如果某证券在非交易所市场的成交量超过了该证券总成交量的5%，电子通讯网络（ECN）和其他替代交易系统就必须接受更为严格的安全和透明性要求，它们必须公开这些证券的买卖报价，并遵守公平准入原则。
目前，这个规则仅适用于当1个以上的市场参与者拥有证券的报价信息的情况下。如果暗池交易（darkpool）中证券的报价信息没有提供给任何市场参与者，那么无论该证券的成交量有多高，都不适用上面的规则。这样的报价被称为买卖意向（101），但不是所有的暗池交易都采用101，实际上，大部分都没有采用。总的说来，这种制度设计使得证券交易中买卖报价有高度的竞争性，从而导致了买卖价差的缩小和更高的成交量。
《国内市场系统》的规则要求所有的证券交易所和替代交易系统都采用统一的交易原则。基于这些规则，你实际上只需要拥有一个计算机处理的证券配对交易系统就可以和交易所竞争了。这个规则的目的在于增加交易市场之间的竞争，从而保证交易指令能够以最好的价格执行。这个规则、报价的十进制化，以及技术带来的更快的交易速度和更容易的信息获取一起促进了指令执行的计算机自动化的普及。
然而，在2009年8月3日之前，替代交易系统的市场参与者对他们应当承担的具体的信息披露责任存在一些困惑。另类交易系统使用的某些方法被怀疑可能造成对交易的重复计算，从而对成交量的重复计算。美国参议员査尔斯？舒默就持有这种疑虑，在对美国证券和交易委员的一次质询中，他写道：
“目前，替代交易系统被要求在交易执行后90秒内将数据传给证券买卖数据汇录带，美国证券交易委员会还要求每个季度汇报一次总成交量。这些成交量数据是没有标准化的，比如说，有些替代交易系统将交易的双方成交量各计算一次，从而将一笔交易作两次记录，而有些替代交易系统只作一次记录。我担心没有人真正知道替代交易市场中的准确成交量。”
由于存在重复计算的可能性，来自某些渠道的成交量，比如说暗池交易就可能被夸大了。2008年11月5日，美国证券交易委员会批准了金融业监管局（FINRA）提出的一个统一数据报送要求的建议，该规则从2009年8月3日起生效。
美国证券交易委员会（SEC）
2019-07-30 
