[爱盈利]盈利改善资产负债率降低国企去杠杆提速

去杠杆从本质上来说是要营造一个良好的经济金融生态，通过积极稳妥降低国企杠杆率，促进企业的健康持续发展。从这个意义上来说，国企去杠杆的关键是要优化杠杆的结构，提升杠杆的质量。

国企降杠杆，是供给侧结构性改革五大任务之一“去杠杆”的重中之重，去年以来取得阶段性成效，步伐有望进一步加快。

中金公司首席经济学家梁红撰写的一份研报表示，中国国有工业企业盈利复苏，其负债水平扩张速度明显低于同期贷款利率水平，盈利大幅改善为降低国企债务提供了条件，制造业国企随着现金流改善开始偿还或核销一些债务。

接受第一财经记者采访的多位专家表示，兼并重组、债转股、混合所有制改革都将助力国企去杠杆。去杠杆从本质上来说是要营造一个良好的经济金融生态，国企去杠杆的关键是要优化杠杆的结构、提升杠杆的质量。

国企降杠杆

营收改善助力国企降杠杆

2016年下半年以来，国有工业企业盈利和收入增速均快速回升，而同期的负债增长却很缓慢。

国家统计局9月27日发布的工业企业财务数据显示，2017年1~8月份，规模以上工业企业利润同比增长21.6%，增速比1~7月份加快0.4个百分点。

梁红在其研报里表示，国有工业企业利润2016年同比增长2.9%，2017年初至今累计增长跳升至41.1%；但与此形成对比的是，其负债2016年仅增加了0.9%，而2017年1~7月仅上升了2%，扩张速度明显低于同期贷款利率水平(即在无新增债务情况下的负债的“自然”累积速度).

梁红分析，从宏观层面看，一个合理的推论是，2016年以来制造业国企随着现金流改善开始偿还或核销一些债务。盈利大幅改善为降低国企债务提供了条件，而供给侧改革和去杠杆的政策方向则促使国企将留存收益用于降杠杆。

中金公司提供的行业数据显示，2016年以来，在一些国企集中的重工业行业，其有息负债增速慢于债务的“自然”累积速度(即利率)，包括煤炭、钢铁、有色、石化和电力行业。

中国科学院应用生态研究所客座研究员吴琦接受第一财经记者采访时表示，国企营业收入和利润都有较大幅度增长，现金流的改善对国企去杠杆和债务偿还形成有力支撑，同时随着国企改革尤其是公司制改制工作的推进，现代企业制度逐步建立，也对国企降低资产负债率形成利好。

梁红表示，2016年下半年以来，国企净资产收益率(ROE)的提高并非加杠杆所致——其间国企资产周转加快、利润率扩张，而杠杆率反而下降。供给侧改革可能继续为国企投资回报率提供有效的支撑，国企去杠杆的政策方向不变，或将继续促使国企在资产负债表扩张和现金流的管理上更为“自律”。

优化杠杆结构是关键

优化杠杆结构是关键

国家发改委8月初发文表示，下一步，必须坚定去杠杆方向，推动降低企业杠杆率工作取得更大成效。一是重点做好国有企业降低企业杠杆率工作。二是积极探索僵尸企业债务有效处置方式。三是推动市场化债转股进一步发挥综合性作用。

国务院总理李克强8月23日主持召开国务院常务会议，部署推进央企深化改革降低杠杆工作，促进企业提质增效。会议强调，当前要抓住央企效益转降回升的有利时机，做好降低央企负债率工作。

中国企业研究院首席研究员李锦告诉第一财经记者，目前这一轮的深化改革，去杠杆的方式是全面铺开，兼并重组、混合所有制改革、债转股等方式都包含其中。

吴琦对第一财经记者表示，去杠杆从本质上来说是要营造一个良好的经济金融生态，通过积极稳妥降低国企杠杆率，促进企业的健康持续发展。从这个意义上来说，国企去杠杆的关键是要优化杠杆的结构，提升杠杆的质量：一是对钢铁、煤炭、电力等重点行业，鼓励和支持金融机构通过市场化、法治化的方式来推进债务重组，优化企业的债务结构。二是通过金融的引导、约束和杠杆功能，推动国企业务发展和资源配置向新模式、新业态和新技术倾斜，加快企业自身的转型升级和技术创新。