中國股市_股市中的防御型投资者

防御型投资者

防御型投资者

对投资者来说，最糟糕的事情就是买了一家公司的股票之后，该公司趋于破产了。为了防止这类事件发生，防御型投资者首先需要判断公司在自身经营能力基础上按照应计制核算出来的利润质量如何，即一家公司日常营运赚得的现金流是否能够比它花出去的更多，这是衡量一个公司能否自给自足的关键。如果一家公司能够拥有防御型利润，意味着它有能力依靠自身的现有资金维持发展，因此就不需要依靠借入银行贷款或者增发新股等来筹集新的资金。如果一家公司能够自给自足，它便可以稳定经营，维持货币资金的均衡与积累。当然，它也可以利用这些资金购建新厂房、收购竞争对手、打一场新的广告战、建立企业战略同盟、清偿债务、回购股票或者提高股利分配水平等。所有这些行为都有利于提高股东利益。

但如果是防御型损失，即公司的日常营运现金支出大于其收到的现金流，此时也许短期内公司依然可以维持运行，但这种维持的前提是债权人或股东都愿意投入新的资本以填补公司经营中的现金缺口，直到公司出现正的防御型利润为止。否则公司就只能一直举债经营。如此，一旦投资者不再愿意承受这种连年亏损而决定撤资时，那么公司就会因资金链断裂而被迫步入破产境地。再者，即便公司能够设法避免破产的噩运，但其缺乏自给自足能力[2]的状况还是会给公司经理、雇员、供应商、客户、债权人和股东造成巨大压力，同时也使该公司在与同行业其他企业的竞争中处于劣势境地。

我们可以将企业无法做到收支平衡的状况视作人生中的一段困难时期。试想如果银行要求你在月底前清偿所欠贷款余额，你会如何应对？如果此时你没有足够的现金，那将面临艰难抉择：是倾尽存款或透支养老金来支付？或者廉价变卖你的财产？还是向其他贷款机构借入资金用以偿还旧债？又或者借助于透支信用卡来偿债？显然这些都不会是什么好的选择。

这种困扰对于公司来说也一样。如果某债权人因担心坏账而要求公司偿还剩余贷款（通常被称为“上门催债”），管理层也有四种选择：动用支票存款账户里的剩余资金、变卖固定资产或其他附属物品、向其他债主举借新债以偿还旧债、争取获得增发新股资格等。这些做法可以为管理层筹措到正常经营之外的资金，但也要付出一定的成本代价。判断一家公司是否能够自给自足（即对应存在着防御型利润），可以使用防御型利润表来分析。如同我们将在第5章学到的，防御型利润表解决了传统应计制利润表的两个局限。它将固定资产支出和营运资本支出都计入了当期费用。经过这种调整之后，如果公司依然赚钱，就意味着存在防御型利润。对于防御型投资者来说，如果防御型利润表显示的是正的净利润，那无异于吃了一颗定心丸。