[尿有泡沫]泡沫会随着时间改变吗

我将试着严谨地证明泡沫不会随着时间而变。如果真有变化，那就是泡沫在20世纪60年代之后出现得越来越频繁了，股价的波动性也越来越大，对美国、世界经济和金融系统的破坏性也越来越大。

表1-1显示了历史上四个经典泡沫中的价格从其高位下跌的情形:郁金香投机热潮(1637年)、密西西比泡沫(1720年)、南海泡沫(1720年)和1929年大股灾。名叫“水远的奥古斯都”的珍稀红色郁金香球茎的价格从最高价下跌了99%，密西西比公司的股价也下跌了99%，而南海公司的股价下跌了88%，最后，在1929~1932年，道琼斯工业指数造成了金融大灾难，从1929年的最高点381点下跌到1932年的最低点41点，下跌了89%。

表1-2显示的是1960~2009年间美国市场出现的6次主要的泡沫。1932~1960年没有出现投资狂潮，可能是因为投资者对1929年大股灾和之后的大萧条记忆犹新。

这段期间至少出现了三次大的房地产投机热，还包括80年代中期的一次储蓄信贷危机、80年代末和90年代初(未列出)的商业房地产崩盘，以及几年之后发生的“危机之母”—次贷危机。表中也没有包括一些较大的房地产泡沫，如20世纪20年代中期的土地泡沫—南佛罗里达州出售的大量沼泽地，当时购买者的兴趣如此之高以至于(迈阿密新闻)出版了一期共504页满是房地产广告的专刊，之后是30年代房地产价格跳水。

当然还有很多未列人的小泡沫，包括多次的艺术品狂潮(20世纪80年代末毕加索作品的价格每天上涨1%左右)。还有邮票、收藏品、稀贵金属、黄金、宝石和硬币收集热潮，以及20世纪90年代初东欧剧变时出现的一些泡沫。196()年以后的投机狂潮的数量很多，相比之下，表1-1所列出的1929年大股灾之前300年中只出现了3次投机热潮。

如果用美元计量的话，表中没有列出的那些年出现的泡沫事件，可能与表中列出的股市泡沫一样大或更大。

表1-2同样显示，1960年以来的6次股市泡沫的主要趋势是科技类股票的作用越来越突出，最终导致了1996-2000年具名昭彰的互联网泡沫，这也是目前为止址大的科技泡沫。科技股曾经有特殊的魅力。每个人都知道IBM的巨大成就，它在1945~1968年让原始股东的投资翻了110倍，而且现在还在上涨。为什么不去投资下一个IBM呢?股市的推手—也就是投资银行家—将成千的新科技公司推销给投资者。比如，电脑租赁公司都能够卖出超过其收入四五倍的价格，投资者被告知，该公司只是从IBM购买电脑，然后以低价租给他人。里斯卜数据处理设备公司和莱文汤森计算机公司在破产之前，为其创始人和投资银行家赚取了数十亿美元。十年后，那些“未来的IBM”大多破产了。

泡沫之中任何狂热的概念都管用。每个投资狂潮中的投资者都相信和追随“仙笛神童”。这些爱开空头支票的人引诱投资者炒作全国学生营销公司(NSM) 的股票，那是20世纪60年代末市场泡沫中最热门的一只股票。有一段时间，交易价格几乎是其收人的100倍，因为NSM被认为具备了成千上万大学生的集体营销能力。但真实的市场是什么(市场有多好)人们并不知晓。NSM的“巨大”的市场营销队伍在顶峰时可能吸引到700名兼职大学生，这个故事听上去很合理，所以公司在被市场抛弃之前，其股价曾一度上升到143美元。然后开始下跌，而且股价水远没再涨回来。

各个时期中市场泡沫记录