【运用市盈率时的注意的问题】运用市盈率时的注意事项

运用市盈率时的注意事项

1.市盈率并没有绝对的合理范围。不同特性的行业，不同发展时期的公司，以及不同的经济环境，都会对市盈率所谓的“合理范围”产生影响。

市盈率的大小是否合理，要结合以下几个方面考虑。

①不同的经济环境下，市场的整体市盈率也会不同。宏观经济欣欣向荣时，市盈率会整体偏高，宏观经济低迷时则偏低。

②不同行业的平均市盈率会有差别。由于市场对新兴产业有较大的预期，因此这些行业往往会享有较高的市盈率，这也就是为什么创业板和中小板的市盈率普遍高于传统行业的原因。

③企业不同发展阶段也会有不同的市盈率合理范围。企业处于高成长期时，可以有较高的市盈率。当企业步入成熟期时，市盈率会逐步下降到通常认为的合理水平，与行业的平均值看齐。到企业迈入衰退期时，由于投资者对公司的未来没有信心，市盈率也会随股价下跌而降低，故市盈率低并不见得是一件好事。

2.要正确看待市盈率的高低，分析造成市盈率偏高或偏低的原因。

造成高市盈率(如高于30倍)的原因一般有以下几种。

①市场预测公司未来的盈利增长速度较快，愿意给予企业更高的市盈率。

这是一种积极的表现，表明市场人气较足，股价成长性较好，但风险也大。如果未来企业的成绩并没有达到市场预期，那么股价就会应声而跌。

②可能公司出现了某项特殊支出，降低了盈利。这种特殊的支出可以是多种原因造成的，它影响了当期企业的净利润数值，造成市盈率下降。在分析时，如果该项支出是一次性的，并没有对企业的盈利能力构成影响，那么当股价下跌，市盈率重新回到合理水平时，反而是买入的好机会。

因为随着下一次财报出笼，企业的净利润重新回到正常的数值，由于前期股价下跌，市盈率就会大幅下降，低于原来的正常值，从而引发股价的大幅反弹。

③公司有特殊的优势，能保持较平稳和较长时间的盈利，投资者对公司的未来并不担心。最常见的就是市场垄断性较高的行业，比如白酒酿酒板块，该板块不同于企业竞争激烈的食品行业，行业整合好，毛利率高，投资者并不担心它们的利润空间会出现大的下跌。

④被市场炒作，出现泡沫。这种情况多出现在题材炒作。很多人说A股是个政策市，政策引发题材，题材打动市场，这有一定的道理。但随着A股市场不断成熟，股民素质不断提高，价值投资的理念会越来越受到投资者的重视，股市泡沫也会相对变少。

引起低市盈率(如低于10倍)的原因有如下几种。

①市场预测公司未来的盈利增长速度放缓。此种情况是市场对公司的增长失去信心，不愿意将资金浪费在没有成长性的公司里。

②可能公司出现了某项特殊收入。这种收益有的是属于非经常性收益，与企业的主营收入无关，此时市盈率的大幅下降时暂时的，下一财报(如3个月后的季报)就会显露出原来的面目，投资者要避免追高。另一种可能是与主营业务有关的，比如大量收回账款、处理存货等，这种情况对股价有一定的推动力，但如果企业的实际经营能力没有提高，也难以维持企业的未来成长。

③公司日落黄昏，每况愈下，投资者已经对公司的未来失去信心。这种公司的市盈率往往长时间处于较低的水平，这并不代表公司有投资价值，而是市场不认同这类公司的成长性，无法为投资者带来好的收益。

④受经济环境的影响，股市人气低迷，股价被迫下跌，投资价值显现。股市是宏观经济的晴雨表，也是市场心理情绪的体温计。投资者的交易情绪总是受到经济和股票市场的双重预期影响，当宏观经济繁荣时，市场总是对未来预期过于乐观，引发股市超出经济成长的速度上升。当宏观经济萧条时，市场又会有更大的悲观情绪，致使股价跌破合理的价值区间。前者表现为市盈率大幅超过合理的范围，后者则是向下跌破合理区间。价格总是围绕价值波动的，当市盈率低于合理区间时，其实也就意味着投资机会。理性的投资者应该掌握这种价值规律，不要被市场情绪左右。

⑤市场中的主力资金为了收集廉价筹码，人为打压股价，从而导致市盈率出现较大幅度下移。在股市中，主力资金之间的博弈，以及主力资金与散户的博弈随处可见。

主力资金介入某只个股前，会对个股进行基本面分析，然后再采取多种手法获取廉价的筹码，实现对该股票的控制权。除了从技术分析上判断是否有主力资金打压股价外，还有一点是在技术分析中较少提到的，就是分析企业的基本面，找到市盈率下降的原因，查看公司的实际经营状况是否出现恶化。

如果企业的营业收入、净利润、现金流量，以及成长性都没有出现变坏的情况，即使公司发布类似业绩下滑等乌龙新闻，投资者也要明辨其中的缘由，因为此时有与主力资金抢筹的机会。

3一定要了解和注意市盈率存在的缺陷。

主要有以下几个方面。

①来自市盈率计算数据的缺陷。作为市盈率分母的净利润或每股收益，企业在会计报表中能够进行调整，这样就会造成市盈率数据的误差，并可能导致不同公司之间的比较失真。因此在分析市盈率的时候，可以用EBITDA(税前纯利+利息费用+折旧费用+摊销费用)代替净利润，并计算出会计调整前的“市盈率”。

②市盈率无法反映公司的盈利成长能力。市盈率是基于过去的盈利数字计算出来的比值，即使采用动态市盈率，也是反映未来某一时间的盈利预期目标，仍无法精确衡量企业的盈利成长能力。投资者可结合市销率和市盈率成长比率等指标来弥补该项不足。

③市盈率容易被人为因素干扰。正因为市盈率被广大投资者所熟悉，因此才会被人为操控。前面讲过，市盈率只注重结果，不关心过程和成长，这就为人为操控市盈率留下了空间。即使在合法的范围内，会计处理中也有多种方法让净利润出现变动，既可以将利润提前超支，也可以让利润推迟发布。识破市盈率的真实性，需要结合企业的主营业务收入、毛利率以及现金流量等指标来分析。