[什么]什么是SWARCH模型？SWARCH模型的基本概念

宏观经济与证券市场存在关联性，已经成为被海外研究人员普遥接受的命题。国外关于经济周期与证券市场收益率波动关系的研究主要有两个方面：一是从整体上分析两者之间的长期关联性；二是从每个经济周期内部分析两者的阶段关联性。

本节采用货币供应量为主要指标，构建SWARCH模型来判断该指标与大盘走势之间的关系，从而期望找到判断未来趋势的择时方法。

什么是SWARCH模型？SWARCH模型的基本概念

基本概念

整体上分析宏观经济周期与证券市场收益率关系的研究主要集中于对其协整关系的检验。例如，研究表明；美国和日本的证券价格与国民生产总值的增长率、长期和短期利率、通货膨胀率等国民经济运行状况指标之间存在长期的均衡关系。

证券市场波动的解释最终要以宏观经济分析为基础，经济行为水平的波动是证券收益率波动的关键决定因素，当经济处于衰退期时，将引起股市收益率波动收缩。

与海外学者较为一致的结论不同，国内学者在这方面的研究结论存在较大分歧，主要观点大致可以分为两类：一是认为股票指数与宏观经济发展之间在短期波动模式上具有相关性，同长期水平值之间也具有均衡关系；二是认为中国股市波动与经济运行相关性微弱，甚至呈现背离态势。

证券市场作为国民经济的重要组成部分，在理论界一向被冠以国民经济晴雨表的称号。

然而，在实证检验中，海内外结论却存在着巨大的差异，这其中的原因主要有以下几个方面：

(1)相比海外证券市场，无论是中国经济还是中国证券市场都处于发展期，这期间必然存在异常波动，并且样本数也存在很大的局限。

(2)我国己有的实证检验主要采用简单OLS线性回归、ARCH和GARCH模型、Granger因果检验、协整检验及VAR模型法，仅注重对样本区间内整体关联性的检验，而忽视了分析经济增长的不同阶段与证券市场波动的特定关联，因此得出的结论不全面。

(3)宏观经济作为反映一国国民经济发展的总体指标，受诸多因素的交互影响；而证券市场作为高流动资产的代表，波动剧烈，预测收益率非常困难。因此如果希望从具体的数字中去捕捉作为纲领级的宏观经济和交易频繁波动剧烈的证券市场之间的关联性，显然存在较大困难。宏观经济作为证券市场发展的大背景，其周期转换规律必然是证券市场发展不可摆脱和回避的前提，因此从趋势上把握两者的关系才是可行和合理的研究方向。

(4)尽管GDP是刻画了一国经济发展的总量指标，但是在诸多的宏观经济变量中未必是与证券市场关系最密切的指标。

针对上述分析，本文提出以下改进和创新方法对宏观经济与证券市场的相关性进行研究。

(1)在诸多宏观经济变量中，选出与证券市场关系最为密切的指标作为测定经济周期的初始指标。

(2)引入隐性变量对宏观经济状态和证券市场趋势进行合理划分，前者划分为经济扩张期与经济衰减期，后者划分为证券市场上行期与证券市场下行期。

(3)改变单纯依靠具体数据来分析宏观经济与证券市场相关性的不足，依据对经济状态和市场状态的划分，分析状态之间的相互影响。海通证券研究员建立了动态的ARCH模型(向量SWARCH模型)，重点衡量经济周期转换与证券市场趋势变迁之间的相关性。

(4)对模型进行进一步扩展，考察宏观周期与证券市场的相关性是否存在滞后效应。从而建立可以依据宏观经济变量对证券市场趋势进行把握的有效方法。