国际上的研究者一般根据FED的利率方向性变化采用FED贴现率来划分货币政策的周期，他们认为依赖于FED的贴现率而不是联邦基金利率具有两个好处：一是FED贴现率自FED成立以来就一直存续，比基准利率存在时间长；二是贴现率与联邦基金利率存在相对应的转换点。
由于我国利率并没有实现市场化，而是由政府管制的，因此我国货币政策实际能运用的利率进行调整的范围并不大。如果按照利率政策来看，进行行业轮动期间跨度过长，并不能反映中央银行实际所执行的货币政策及货币周期的变动。
除了按照央行的货币政策对利率和存款准备金率进行调整外，央行实际可以运用的货币政策手段还有公开市场操作、调整再贴现利率及窗口指导等，而这些手段最终可以反映货币供应量的变化。根据货币供应量的变化来判断货币政策周期，而M2正是广义的货币，反映了社会总需求的变化和未来通货膨胀压力。M2同比增速则可以反映流通中的货币供应量变化，即货币政策效果的实际反应。因此，可以用M2来判断货币政策或者货币供应处于扩张还是紧缩的周期。
由于月度MZ的波动仍然比较剧烈，需要采用移动平均的方法进行平滑，结果如图2-4所示。
图2-4 国内经过移动平均平滑后的M2同比增速
通过移动平均线平滑后的M2增速，将2007年6月至2011年12月划分成如表2-11所示的几个货币周期。
表2-11 中国货币周期分段(2007-2011年)
从货币周期来讲，货币周期的一个阶段持续时间最短为一个季度，最长达到了一年半左右，平均持续时间在12个月左右，比较适合作为中期战术性组合管理的依据。
2019-07-30 
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