【评个股全景网】评个股：小酵母大生意，吃了上游吃下游，龙头公司真会赚钱

在上证11连阳后，今天收了一根阴线，不过这不是一根普通的阴线，为了这跟阴线，很多个股付出了血的代价，3400多只股票将近2800只股票在下跌，其中有26只股票跌停，而创业板则创出阶段性新低，惨烈程度可见一斑。不过，也不是说所以的股票都在下跌，在防御性型板块中，有龙头股票依然在上涨，比如安琪酵母。

什么是酵母

说起酵母，很多从事食品行业，或者经常在家做饭的人可能比较熟悉，而有些股民因为各种原因，可能对酵母陌生了些，不过这并不能妨碍我们对龙头公司的探讨。

酵母是生产面包、馒头等传统面食和烘焙食品的必需品，应用范围十分广泛，今年来随着人们生活水平的提高，西式早餐、饭后甜点、下午茶逐渐兴起，西点及面包等烘焙食品需求大增，刺激了酵母需求的持续增长。不过目前我国人均烘焙食品消费量仅6.59kg，远低于发达国家。后续随着人均烘焙食品消费量的增长，以及酵母对于苏打和老面的替代，酵母市场消费量还有很大提升空间。我们从安琪酵母的财务报表中就能看出，它的净利润保持着快速增长。

安琪酵母财务报表

酵母虽然被广泛应用，并成为生活必需品，很多人可能觉得市场空间广阔，生产酵母会很赚钱。其实并不是这样的，只有达到一定的产量后才能盈利，而这还不算后期营销呢？这是因为这样的，酵母里面的龙头往往是产量、技术和品牌都非常好的，这种潜在规律，也让这个行业的马太效应更明显。

安琪酵母在行业中的地位是，全球第三亚洲第一，排在前两位的分别是，法国的乐斯福和英国的AB马利。市场占有率方面，安琪酵母占全球的12%，占中国的50%。

对于安琪酵母后续销量的发展，量化兄认为依然是可以期待的。大家可以从这几个方面去思考，原材料成本、市场空间大小、运营效率、品牌知名度、同业的竞争度。

咱们看一下原材料成本问题。生产酵母的原材料有糖蜜，由于环保处理费用高，加上国内酵母对糖蜜整体需求有限，导致糖蜜价格持续走低。今年公司糖蜜总需求量大概接近100万吨，占需求20%的甜菜糖蜜采购完成，降幅超过10%；俄罗斯甜菜丰收，当地甜菜糖蜜收购价仅100元/吨，超预期。当前国内市场甘蔗糖蜜大概在810 元/吨左右，相比去年同期降幅接近10%，预计春节前后仍会继续下降，而且公司通过参控股公司采购价格更低，预计明年糖蜜成本低于今年730 元/吨，可节省8000 万元以上采购成本。

节省8000万的采购成本是什么概念，量化兄这样说大家可能会更容易理解些，2016年，安琪酵母全年的净利润是不到5.4亿，8000万相当于，2016全年净利润的15%左右，这样一算，能省8000的采购成本，还是很可观的。

安琪酵母全年的净利润比

市场空间发展大，公司增速能保持在20%左右，为什么这么说呢？酵母作为一种生活必需品，受益于西式烘焙食品的快速发展，以及中式面用酵母替代老面发酵等落后发酵方式，未来还有数倍发展空间，预计年增速在10%-15%；同时，酵母提取物是一种天然的鲜味剂，美味前体物质丰富，不仅能在低盐状态下满足人们对美味的享受，而且能对味精等不太符合健康潮流的传统鲜味剂形成有效替代，市场正处于快速放量初期，年增速超过20%。作为国内龙头，公司依靠先进技术和成本优势不断扩大规模，当前酵母总设计超能接近25 万吨，酵母提取物产能超过8 万吨，未来仍将不断扩大，推动收入持续稳增长。

拓展国际市场。安琪酵母在中国是龙头老大，但在国际上，市场发展空间还很大。公司也在积极布局海外市场，而且建立海外市场的优势也很明显。俄罗斯、埃及等海外市场加工、运输等成本较低，当地工厂净利润率可到20%-30%，而且投产后一般能在一个季度内满产，效率高，未来公司会更多在海外建设基地，不仅带动整体经营效率向上提升，而且还能降低汇率波动。

酵母提取物（YE）应用逐渐普及，作为一种纯天然、安全、健康的调味增鲜剂，YE 可显着减少盐分添加，顺应了“纯天然、无添加”的健康消费趋势，可用于酱油、速食面等，取代味精、鸡精等鲜味剂，若能逐渐取代传统鲜味剂，则YE 潜在市场空间巨大，目前欧洲/韩国/日本酵母抽提物对味精的替代比例分别在60%/40%/30%左右，中国目前才2%，YE 对味精替代的空间较大。在消费者对健康和食品安全需求的驱动下，公司YE发展迅速，2013 年YE销量2 万吨，目前公司YE 产能达到6.6 万吨，由于YE 市场需求旺盛，公司正在扩建YE 产能。

安琪酵母还积极开拓婴童保健品。由于酵母保健品拥有安全性更高，生物利用率大幅增加等特性，在国内市场还没有对手。由于婴童体质极其敏感性，因此少有厂家生产婴童产品，国内某同类品牌的产品线都是4 岁儿童以上，但酵母产品安全性极高，可以生产适用于0-3 岁的婴童产品。这让公司产品很有竞争力，销售增速也保持了25%以上的增速，2016年销售额为2亿。

安琪酵母产品竞争力