香港证券市场现在已基本和国际接轨，机构投资者成为市场上的主力。根据香港交易及结算所有有限公司（香港交易所）的《现货市场交易研究调查2007/08》(涵盖香港交易所证券市场2007年10月至2008年9月期间的交易数据)，机构投资者的交易占香港股票市场总成交金额的比重维持于自1991年以来的最高水平。2007/08年度市场总成交金颇按投资者类别(即本地个人/机构投资者及外地个人/机构投资者)的分布情况，与2006/07年度分别不大。机构投资者(本地及外地)的交易占市场总成交金额的65%，与2006/07年度的水平相若，是自1991年开始进行是项研究调查以来的最高水平。本地个人投资者的交易比重由2006/07年度的28%略降至2007/08年度的26%。
与个人投资者相比，机构投资者的特点是:
第一，投资行为更加专业化；
第二，通过对多种股票进行组合投资的方式分散投资风险；
第三，由于监管更加严格，因而投资行为也就更加规范。
由于理性机构投资者的大量参与，香港股票市场平均市盈率的历史均值为15倍左右。
随着以证券投资基金为代表的中国本土机构投资者的逐步壮大，大陆证券市场机构化的现象将加速发展，内地市场将渐渐与国际接轨。香港股市的今天就是大陆股市的明天，在不远的将来，内地股市也会成为一个由机构主导的市场，平均市盈率的估值水平会逐步向香港看齐。
总结:一年期银行存款利率是一只看不见的手，从整体上调控着股市中人们的股票投资行为。考虑到利息税和股票投资风险补偿的问题，我们将合理的股票市场平均市盈率定为40倍。又由于大陆股市结构中大盘股的比重在不断增加，同时机构投资者逐步成为市场主力，股票市场平均市盈率的合理水平将会呈现下降趋势。
综合考虑利息税、股票投资风险补偿、大盘股的增加、证券市场机构化等四个因素，未来可能会演变成如表7-6所示的情况。
表7-6 未来可能出现的大盘平均市盈率倍数与操作策略对照表
依照市场市盈率的平均水平来选择你的股票投资时机和股票投资品种，而不是简单机械地顺势而为，做股票趋势的奴隶，这就是你所需要知道的关于市盈率的股市逻辑。
2019-07-30 
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