新股上市首日涨跌幅|新股上市出现“大跃进”现象

2001年由于股市大跌，交投清淡，一度停止了新股发行。2002年春节后，随着股市的止跌企稳，新股发行上市的速度明显加快。看一下3月份的最后一个交易周(3月25日至29日)的扩容节奏，我们就分明感觉到一股强烈的、扑面而来的筹资欲望和冲动:26日云铝股份增发不超过6000万人股，26日招商银行发行15亿A股，融资规模在100亿以上，28日湘计算机增发不超过5000万A股，宝钦股份上网发行6000万人股，栖霞建设4000万A股上市;29日北大荒3亿A股上市……如此出乎常规预料地集中发行，意味着又一轮大规模的市场扩容开始了。

2002年新股发行节奏的明显加快，在很大程度上是由于新股发行的“欠债太多”。由于2001年下半年新股发行基本停顿，一批原安排在2001年发行的股票积压到2002年。根据已披露的资讯数据推算，至2002年5月底，至少还有90多家公司等待发行新股，如考虑到近期发审会不断通过的其他准上市公司，排队等待发行新股的公司会更多。如不提高发行、上市速度，“库存积压”会越来越多。另外，我们也看到，进入辅导期的公司如雨后春笋。全国31个省(自治区、直辖市)目前已进入辅导期的拟上市公司总数已经超过上市公司总数。当然进入辅导期未必都能通过证监会核准，一但其中仍会有相当一部分获准首次发行A股。

不仅新股发行的节奏加快，而且普遍规模较大。据证监会的一份资料统计，近几年新发公司股本的大盘化趋势越来越明显。招商银行率先发行了巧亿股A股后，多家金融巨头的巨额融资计划也相继出台，从实施的进度来看，不排除近期还有银行上市的可能。据悉，华夏银行、中信实业银行、光大银行等上市指日可待;北京市、深圳市银行目前正苦练内功，争取尽早上市;广发银行正积极与央行沟通，希望能够尽早上市。至于四大国有商业银行，也有分拆上市的计划。而另一巨头—保险业也在加快上市的步伐。中国保监会主席马永伟表示，保险公司上市准备工作进展很大。大众保险、新华人寿保险、太平洋保险、平安保险等保险巨头都在计划上市。除此以外，中国联通、广深铁路、南方航空等几家筹资规模100亿元左右的超级大盘股也有可能在近期发行。可以预料，按照现在的扩容节奏，由一大批超级大盘股组成的“航母舰队”将驶入沪深股市。从历史上看，中国石化、宝钢股份等超级大盘股上市都对市场产生过阶段性的负面影响，在扩容压力如此巨大的今天，我们更不能忽视这支“航母舰队”对市场的冲击。

直接融资是股市两大功能之一。不仅近期新股发行的压力不容小视，而且从中长期看，新股发行的速度与规模也将不断扩大。以前对于新股发行采取额度管理的办法，每年确定一个发行总额，再将发行指标分配到各个省市区。从1998年开始，中国证监会已取消每年新股发行的额度管理，新股发行由过去的审批制改为核准制。从发行形式上，这是符合市场经济规律的一项重大改革，但由此也带来一个问题，那就是难以有效地控制或调节扩容的规模和速度。中国证监会主席周小川就明确表示，对于上市公司的数量，政府已经没有控制，完全由市场供求关系调节。当然，这并不意味着管理层会打开闸门让新股像洪水一样地涌向市场，而会掌握好适当的节奏与时机。但是，我们也应该看到，由于上市公司拥有在股市筹资的特权，千方百计挤进股市遂成为许多企业的最大期望。符合条件的想上市，不符合条件的，也会不惜钻山打洞甚至弄虚作假欺骗上市。况且，进入股市的融资，也是政策一直倡导的。

2002年2月初召开的全国经融工作会议，就明确提到，“要提高直融资资金的比重”。而在退市制度没有实质性实施的情况下，股市将有可能大幅度扩容。据2002年4月9日《国际金融报》透露，证监会负责人在一次讲话中表示，今后10年中，中国证券市场的规模将要达到1万家上市公司。

新股上市“大跃进”

中国证券市场经过10多年的发展，现在上市公司才1100多家。其中发行最多的一年是1997年，215家，其次是19%年，207家，其他年份基本上都不足100家。如果按10年后达到1万家上市公司计算，平均每年要发行近900家股票，以每年50个交易周计算，今后每周平均至少要发行17只股票!在目前的市场资金面及人气状况下，如此超常规的扩容，其压力之大可想而知。

另据2002年5月9日的《中国青年报》报道，在2002天津《商业周刊》论坛上，中国证监会主席周小川预测10年后中国证券市场的规模时说，中国上市公司将从现有的1100家发展到2000至3000家，整个市值会达到当年GDP的50%，甚至接近或者超过GDP的规模。就资本市场规模的排位，把上海与深圳两个证交所放在一起，中国资本市场的规模将跟东京的证券市场接近。

无论1万家也好，3001)家也好，都无一例外地说明，中国股市将会大幅度扩容。当然，以上只是管理层的预测，并不是他们制订的计划，实际结果还有待市场的认同。事实上，扩容也并不是我们想扩就能扩得了的。2001年股市急挫，新股发行基本上无法进行，全年发行新股仅90家，就是一个典型例子。

世界上任何股票市场的规模都是由小变大，上市公司逐步增多，最终形成大规模的资本市场。中国股市是一个正在发展的新兴的股票市场，发行新股不仅是正常的，而且有助于中国股市的健康发展。但正如饭要一口一口地吃，新股的发行也要循序渐进，稳步进行。美国纽约证券交易所是世界上最大的股票交易所，成立于1792年，至今这个交易所的上市公司也仅3000家。我国沪深交易所成立仅仅10余年，上市公司就已达1100多家，其发展速度并不慢。1999年克林顿总统访华时就曾对此惊奇不已。但现在还有许多人认为扩容速度太慢了，好像资本市场的强弱，就是依.上市公司的数量而定的，恨不得几年时间就要走完西方证券市场几百年走过的路程，以至不管是如何劣质的公司都在千方百计地往股市上推。如此只求数量不求质量地扩容，我们认为是不利于股市健康发展的，甚至是有害于股市的。固然，股市要发展，企业要筹资，都必然少不了股市的扩容。我们不能拒绝扩容，但也不能如开闸泄洪般地盲目扩容。中国股市建立10多年来发生的多起股市震荡，大都与扩容有关。从目前的情况看，除了新股发行的数量过多外，新股发行的质量不高、规模过大、节奏过快、发行价越来越高，都成为扩容影响股市稳步发展的重要因素。