[沪深股通资金流入]从资金面对沪深股市近期走势进行估计

进入2002年后，虽然国有股减持这一足以导致供求失衡的利空因素暂时消失，但由于新股和增发蜂拥而至，致使近期扩容压力急剧增加。而值得注意的是，在股票扩容的同时，资金扩容也在同步进右。近期出台的一系列利好政策，基本上都是围绕资金扩容做的文章，包括货币政策的松动，质押贷款的重新启动，降息、降印花税、降佣金的刺激，新股按市值向二级市场配售等等，使股票扩容的压力有所缓解。从目前的形势来看，如果股票扩容继续保持目前的态势，不再有大的突破，尤其是国有股减持暂不启动，则供求将基本保持平衡，略为偏紧。这也就决定了近期的股市将处于平衡格局，涨也难，跌也难。

申银万国证券研究所的一份报告预测，2002年股市资金供求量基本相当，但由于受到国有股减持、委托理财规范等不确定因素的影响，可能趋于偏紧。

报告预计，2002年居民入市资金量可能较去年年底有所上升，但受市场下跌的影响，很难恢复到2001年上半年的水平，估计今年居民入市资金最将在1500亿元左右。

从资金面看：供求基本平衡

在机构的资金来源上，报告预计，券商、保险公司、证券投资基金的入市资金将继续增加。其中券商可能为二级市场带来160亿元新增资金；保险公司可新增入市的资金为210亿元；开放式基金的新增规模将可能达到200亿元，若假定其中40%为个人认购，则开放式基金将会带来约80亿元新增资金。

此外，社保资金入市也将为市场新增又一资金来源，但考虑到社保资金避险要求较高。初期入市的资金总量可能较低，估计可以新增约100亿元资金。

但是报告同时预计，由于受市场行情下跌的影响，另一主要机构资金来源—三类企业增加入市资金的可能性较小。因而，2002年市场的资金供给总量将在1500亿-2001)亿元左右。

在资金需求量方面，报告估计今年沪深股市仍维持较高的扩容速度，其规模可能与2001年基本相当，其中，新股、配股融资规模将达到约1170亿元；企业发行可转换债券的融资额将为180亿元。扩容产生的资金需求量大约在1350亿元左右。

除此之外，新股申购利润转移179亿元资金；维持市场扩容部分所需资金约229亿元；交易中印花税、佣金的资金需求在332亿元。

报告据此预计，2002年全年的资金需求在2100亿元至2200亿元之间，与资金供给基本相当。但考虑到监管、市场规范等各种不确定因素，可能为市场造成新的资金缺口，因此若没有增加市场资金供给的政策或大幅增强投资者信心的措施，2002年市场资金不容乐观。

这一报告是在扩容水平没有大的增幅的情况下进行分析的，但事实上，当前扩容的速度与规模都有明显增加的迹象，因此，资金的压力可能还有所增加。对此我们在下一章还将具体分析。这里仅说明一个问题，那就是扩容的滞后反应不容小觑。回顾一下历史上大盘股发行时的市场状况就不难理解一、二级市场此消彼涨的关系。1999年9月23日至28日，浦发银行发行4亿股A股筹资40亿，大盘从1617点下跌到了1591点。虽然在发行期间的跌幅不大，但随后三个月出现了连续的调整，跌幅接近15%，2001年7月12日至7月19日，中国石化发行28亿股，筹资接近120亿元，当时大盘大约仅下跌了20点左右，但此后调整一直延续到今年1月份。从以上分析可以发现，在大盘股发行期间市场都是以震荡偏弱为主，成交也较为清淡，并且扩容的偏空影响会有较长的滞后反应，往往导致时间长、幅度较大的调整。2002年以招商银行为先锋，许多超级大盘股将陆续发行上市，这对市场走势的影响不可忽视。