【成长型股票和价值型股票基金】成长型股票和价值型股票的本质

当评估成长型和价值型股票时,投资者应该往意，这些名词并不是公司产品或者公司所在行业的内在属性，与诸如盈利或者股利这样的基本面相联系的企业市场价值才是决定这些名词的根本。

因此，技术部门的企业往往被认为具有高成长潜质,但只要它不受投资者欢迎并且以相较于基本面低的价格出售,就可以被划为价值型股票。相应地,汽车制造商常常被认为是成长潜力较小的成熟行业，但是只要其股票受到投资者的追捧，并且以相较于基本面高的价格出售，我们就认为它是成长型股票。实际上，随着时间的变化,许多股票都会因为其市场价值的波动而在成长型和价值型之间不断变换角色。

对规模和价值作用的解释

许多学者希望能解释数据中规模和价值因素的作用。法玛和弗雷切曾经假设在那些大危机时刻，价值型股票可能会承受非同寻常的金融压力，因此需要给予持有这类股票的投资者一个股票溢价，以防危机时刻的出现。事实上，价值型股票在大萧条和1929~ 1932年股灾时的表现的确逊色于成长型股票，但自那以后的两次熊市和经济衰退时期，价值型股票的业绩都优于成长型股票，所以这个答案是值得商榷的。

价值型股票业绩超过成长型股票的另一个可能的原因是用B值来概括股票风险过于片面。B值来源于资本资产定价理论，这是一个基于投资机会不变下的静态理论。然而在一个动态的经济中，实际利率是非常容易改变的，而股票价格将不仅仅取决于盈利，对利率的改变也会产生反应。

在一篇名为“好的B值，坏的B值”(Good Beta,Bad Beta) 的文章里，约翰，坎贝尔基于历史证据，将与利率波动相联系的(他称为好的B值)p值与跟商业周期相联系的B值(他称为坏的B值) 区分开来。但是，1997~2000年，当成长型股票随着实际利率的升降而升降时,该理论就不成立了。另一个关于成长型股票业绩次于价值型股票的理论是行为理论: 投资者在面对盈利增长迅速的公司股票时过于兴奋了，极力哄抬其价格。“传奇股票”(story stocks) 如英特尔或者微软过去的惊人业绩抓住了投资者的心，而这些公司的增长率减缓，盈利逐渐稳定以后，投资者反而会对其失去兴趣。

喧闹市场假说”，因为喧闹或者流动性的交易者的行为经常使股票价格偏离企业的基本价值。喧闹市场假说可以解释规模和价值的影响力。。在供不应求的时候，股票价格将上升到基本价值以上，并且使得股票更像大盘或者成长型股票; 当这种局面消失时，这些大盘成长型股票价格下降，回报率降低。相反，在供过于求时,股票价格低于基本价值，从而靠近小盘或者价值型股票，相对于基本面而言，其价格很可能被低估。当供求趋于平衡时，这些价值型股票将获得更高的回报率。

小结

历史研究显示，在不用承担额外风险的情况下，通过关往与企业规模和价值相联系的基本面，投资者可以获得更高的长期回报率。股利收益率和市盈率都是影响回报率的重要因素。长期以来,高股利收益率和低市盈率的股票组合回报率会超过市场平均水平，比有效市场假设或者资本资产定价模型预测的回报率还要高。

但是，投资者应该知道，任何一种策略都不可能让投资者在每时每刻都胜过大盘。小盘股显示出的周期性繁荣可以让它们的长期业绩优于大盘股，但是大多数时候，它们的表现是比不上大盘股的。另外，价值型股票一般在熊市中表现良好，但在之后的牛市中业绩劣于成长型股票。这意味着如果投资者决定购买这些增加回报率的股票，那就必须要有足够的耐心。