情绪对股市的影响
我一直认为，了解投资者的情绪是理解股市的关键。因此，你将会读到很多与投资心理学相关的研究。
希勒的书是很好的敲门砖。他深人挖掘了近一个世纪以来股市繁荣之下的投资者心理，指出了近期繁荣的原因，并预料这样的繁荣将继续下去。
新时代的经济学家宜称我们比父辈聪明。在二十几岁的时候，我对此深信不疑。当我成了7个孩子的父亲，而且其中6个已经超过15岁之后，我对年少张狂的想法开始怀疑。
我们过去听到的关于情绪化的祖辈的看法是，他们不像我们这样在弄懂股市的情况下进行投资。他们不知道人们只需要买入和持有股票，不去理会股市的修正和其他暂时的状况，因为股市总是、并且最终会上涨。现在我们知道股市是如何运转的，我们的表现应该比可怜的父辈和祖父辈要好。
我们现在也弄明白了导致经济萧条的原因。美联储也会避免市场干扰，确保股市自然地上涨。我们分析一下1987年10月和1998年10月的情况，不正是美联储在崩溃的边缘将我们解救出来吗?而在2001年，我们也只经历一小段时间的衰退。很快，我们又被告知，下一轮的牛市将会开始。
当时互联网题材的股价过高，如果那时你持有这些股票就另当别论了。现在他们宣称，我们应该在真正的麻烦即将来临之前兑现三位数的回报，然后离场。因此我想，股市规则应该是买入和持有那些非热炒的题材股。另一个规则就是先炒高股票再抛售。
我读过很多探讨收益和股价之间的联系的研究报告。如果仔细而谨慎地筛选你想要的数据，就能够得出一个支持自己结论的非常好的案例。但我的观点是.短期来说，收益本身并非是随机的。只要收益的走势与股市的走势是一致的，就会得出其具有相关性的判断。就像在高速公路上并行的两辆车。这两辆车同属于一个家庭呢，还是它们其实是开往不同的目的地，此刻只是恰好相遇呢?
希勒的研究表明收益和股价之间没有相关性:股市由情绪主宰。他说的也许不是你我这样冷静的经济理性主义者，希勒通过指出其他投资者并非都是理性经济人，从而有力地推翻了理性市场的理论。
一份亏损的收益公告通常会让股价下跌。但找不到任何理性的解释可以说明为什么收益降低了10%，却能导致股票跌去25%-35%。收益公告对于情绪化的投资者来说，就是高能的航空燃料，足以驱使他们借题发挥大做文章。
我们读一读希勒大作的第一章，在那里，他用经济学家和统计学家喜欢的散点图展示了过去十年里市盈率和投资者的回报之间的关系。总体来说，市盈率越高，股市的回报就越低。
以下是部分论述和观点:
在像目前股市一样的高市盈率的情况下，长期投资者会谨懊地站在市场外观望;而在低市盈率的时候才会入场。
总的来说，分析图表显示在未来十年里的股市平均回报会是相当严重的负收益……
相对于股市整体来说的低股息，会导致整个市场的价格出现长期的下跌(或股市的成长性低于从前)，而此时投资收益将受到低股息和股价下跌的双重打击、因此.在这样的情况下，马上可以想到的就是——当你所买的股票的股息与价格不时等时，就不是一个买股票的好时机——从历史的角度讲.这是正确的。我认为希勒不是在阐述低股息率和高市盈率会减少收益。他只是在指出这三者在股票史_全几的关联性。低回报的个中原因更深层得多，同时和人类的很多情绪因素:贪，喷，痴，疑，慢有关。
当然这些因素对于稳健的投资者来说，都不是问题—这些人会买入、持有股票，然后抛在脑后。但他们在股市‘扫只是少数。从至那些虔诚地宣称自己倾向于“长期投资的大喂投资机构和证券基金都会频繁在场买入卖出，以获取收益和实现价位。
希勒用了很多章节来讨论泡沫和泡沫的成因，将其归结于人类的情绪和投资者对未来的看法。为什么在高市盈率和低股息率之后，紧跟着就是很长的低回报或负回报期?因为树不会一直长到天上去，万物皆有局限性。泡沫起来后，投资者最终会认识到这一点，然后将钱从市场中取走。
2019-07-30 
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