政策因素:重大拐点诞生的导火索
重大政策的颁布与推行常常是股市运行的方向性选择和催化荆，是重大拐点诞生的导火索，这一点无论是在发达国家还是在新兴经济体国家同样如此。
例如，我国股市历史上曾经有过一次著名的“519”行情，当时我国股市连续下跌了两年，上证指数最低下跌到1047点，深证成指最低下跌到2521点，市场极为惨淡，失去了信心，迷失了前进的方向。为了彻底扭转股市的颓势，1999年5月19日，中国证监会向国务院提交了“改革股票发行体制、保险资金入市、逐步解决证券公司合法融资渠道、允许部分具备条件的证券公司发行融资债券、扩大证券投资基金试点规模、搞活B股市场、允许部分B股、H股公司进行回购股票的试点”等六项政策建议获得批准，并于当日公布，这些重大政策同时发力，促成了股市的重大拐点，沪深两市暴涨，并引爆了著名的“519”行情。如图1所示。
解析:证监会的“六大利好政策”公布后，飞涨行情立即引爆，途中可见，上证指数连续六周瘦长长阳线，经过几个月的回落洗盘后，主力机构再次发飙，推动指数不断走上新的台阶，并在B股指数的合力推动下，冲上了2245点这一历史性高点。之后，由于国务院推出“国有股改革方案”后，受到打击，指数快速下跌。可见，重大政策的出台既是上涨行情的导火索，也是行情结束的决定性拐点。
前文介绍过，2005年6月至2007年10月，暴涨5126点的特大牛市就是以央行宣布实行人民币汇率机制改革为上涨拐点，开始了长达28个月的升值和股市的飙升。
图1 上证指数周K线图
再以著名的“广场协议”对于日本股市的涨跌为例，来看重大政策因素对于发达经济体股市同样具有拐点作用。
1985年，美国出现了巨大的贸易逆差和创历史纪录的1000亿美元财政赤字，为扭转局面，1985年9月，美国财政部长詹姆斯•贝克、日本财长竹下登、前联邦德国财长杰哈特•斯托登伯、法国财长皮埃尔•贝格伯和英国财长尼格尔•劳森五个发达工业国家财政部长及五国中央银行行长在纽约广场饭店举行会议，达成五国政府联合干预外汇市场，使美元对主要货币有秩序地下调，以解决美国巨额的贸易赤字。因协议在广场饭店签署，故该协议被称为“广场协议”。协议中规定日元与马克(德国当时的货币)应大幅升值以挽回被过分高估的美元价格。之后，五国联合干预外汇市场，各国开始抛售美元，继而形成市场投资者的抛售狂潮，导致美元持续大幅度贬值。
1985年9月，日元汇率为1美元兑250日元左右，至1987年最高达到1美元兑120日元；从日元实际有效汇率看，1985年第一季度至1988年第一季度，升值54% ；1990年第二季度至1995年第二季度，升值51%，对日本经济产生了难以估量的影响。自广场协议之后，日元大幅度地升值，对日本以出口为主导的产业产生巨大影响。为达到经济成长的目的，日本政府便以调降利率等宽松的货币政策来维持国内经济的景气。从1986年起，日本的基准利率大幅下降，这使得国内剩余资金大量投入股市及房地产等非生产工具上，从而形成了1990年著名的日本泡沫经济。1990年4月，日本大藏省颁布《土地融资限令》，对房地产市场进行干预，随之引发泡沫经济崩溃。经济泡沫在1991年破灭之后，日本经济便陷入战后最大的不景气状态，一直持续了十几年，日本经济仍然没有复苏之迹象。这被日本国内称为“失去的十年”。如图2所示。
图2 日经225指数月K线图
解析:在“广场协议”签订之前，日本取代美国成为世界上最大的债权国，日本制造的产品充斥全球，成为世界第二大经济体，日本资本疯狂扩张的脚步令美国人惊呼“日本将和平占领美国!”。但是，以“广场协议”为历史性拐点，日本经济的巨大泡沫在1990年后终于被戳破，导致房价下跌一半；股市自1989年最高接近39000点持续下跌，几乎是一蹶不振，迄今整整20年过去，依旧在10000点左右徘徊。
因此，在目前我国经济处于重大转型且加快转型之际，必须十分重视重大政策出台对于股市拐点的形成以及操作中的引导意义。而自2010年4月起，我国政府用尽万般力量和措施，坚决遏制投机，挤压楼市泡沫的意图背后，主要也是担心重走20年前“日本式泡沫”的不归之路。
2019-07-30 
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