[瑞银信]瑞银：改革主题成亮点看好大银行和保险

瑞银证券

瑞银证券本周最新发布的A股策略报告指出，A股市场上半年已经有很多正面增长因素，预计下半年市场关注的焦点，可能从宏观经济的复苏转向与宏观改革相关的主题投资，包括国企混改以及供给侧改革。

瑞银预测，由于去年同期较高的基数效应，今年三、四季度的宏观经济和公司业绩或将出现一定程度的放缓。预计下半年A股公司的盈利增速约为5%，A股和MSCI中数成分股的全年盈利增速分别为11.9%和14%。

其进一步解释，这并不代表经济出现明显下滑，而是主要由于基数效应。这一轮经济复苏始于去年下半年，公司盈利在去年三季度开始反弹。再加上今年下半年投资增速放缓，从而导致今年三、四季度的同比增速可能下降，尤其非金融板块盈利增长势头已在上半年见顶。今年上半年A股公司业绩增长18%，虽然相较于一季度22%的增长稍有放缓，但是整体走势强劲。

瑞银表示，房地产与基础设施投资减少，以及国内金融监管的加强是影响下半年A股表现的另外两大因素，“政府对于金融风险的管控力度，会在近期平息一段时间后再度加强，对市场流动性或产生抑制作用，但由于投资者已经历过去年末与今年第二季度的两次因监管收紧带来的股市波动，故料不会出现恐慌情绪。”

板块方面，瑞银主要看好经济上行周期中的后周期板块，包括金融领域的大银行和保险公司。

记者注意到，今年上半年，得益于净息差上升、资产质量压力减轻以及保费收入的快速增长，银行和保险上半年盈利分别同比增长5%和11%。而截至今年二季度末，“国家队”持股占银行以及非银金融板块自由流通市值的15.5%、11.1%，高于一季度末的14.1%、9.0%。银行和非银金融板块分别占到二季度末“国家队”总持仓的23.2%和16.5%。

整体上看，“国家队”持股的市值约为1.2万亿元(一季度末为9500亿元)，占A股流通市值的5.8%，环比、同比分别上升1.0和0.6个百分点。瑞银认为，“国家队”在二季度的增持旨在维稳市场，短期内“国家队”大举撤出A股市场的可能性微乎其微。在市场剧烈波动时，“国家队”的大量金融股持仓可能有助于维稳市场。

瑞银还表示，伴随收入增长，消费领域相关公司也会有行情，“预期可选消费和必须消费都将有进一步改善”。

此外，鉴于“在国企改革、供给侧改革的推进下，重工业中龙头企业的集中度进一步提高，定价能力增强”，瑞银预判，重化工业的龙头企业未来一段时间或有不错的表现。

对于今年沪深300指数的目标点位，瑞银维持3750点。截至9月7日收盘，沪深300指数报3297.76点。瑞银表示，出于对下半年的中性观点，此次并未上调预期。