什么不败之地_不败之地：霍华德恰似危险猎人

霍华德·马克斯因为《投资最重要的事》这本书开始广为人知。在投资圈以外的公众面前，他的知名度不算高，但跨界的巴菲特的极力推荐却让他迅速从专业视野进入到公众视野。老爷子用典型的巴氏语言盛赞道：“我第一时间打开并阅读的邮件就是霍华德·马克斯的备忘录。我总能从中学到东西。”这就够了，能让80多岁高龄的巴菲特学到东西的人，显然不会简单。事实上，如果你深入研究霍华德的投资思想，的确会发现他与巴菲特在很多方面英雄所见略同，惺惺相惜。

不败之地：霍华德恰似危险猎人

当然，在真实的投资业绩上，他也绝对匹配。霍华德现年67岁，1995年创建美国橡树资本管理公司。截至2015年年底，橡树资本旗下管理的资产达到1000亿美元。与巴菲特一样，霍华德也通过投资把自己变成了亿万富翁，他的个人财富达到150亿美元。

而另一个有趣的发现是，他的思想与2000多年前中国的军事家孙子的思想有些遥相呼应之意。当年孙子在那本流芳百世的《孙子兵法》里说道：“昔之善战者，先为不可胜，以待敌之可胜。不可胜在己，可胜在敌。”用大白话来说，就是：真正的高手，要先确保自己立于不败之地。而这也正是霍华德投资思想中的最核心部分，不管是在他的书里，还是他演讲的多个场合，他都反复强调，投资首先要立于不败之地。要做到这一点，最重要的，就是要买到足够低的价格。而如何能买到低价呢？唯一长期有效的方法就是逆向投资。

霍华德说：“趋势、群体共识是阻碍成功的因素，雷同的投资组合我们要避开。由于市场的钟摆摆动或市场的周期性，所以取得最终胜利的关键在于逆向投资。”巴菲特也曾经用另外一句脍炙人口的话呼应了这个观点，那就是“在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧”。正因为市场参与者的情绪，使得市场并不是全天候的有效。在某些时刻，贪婪和恐惧主导了市场。这个时候，正是价值投资者出手的良机。

对于这一点，霍华德从实用主义的角度有深刻理解。尽管早年出身于芝加哥大学，但霍华德并没有成为百分之百地迷恋“芝加哥学派”的书卷派。芝加哥学派信奉有效市场假说，认为由于市场参与者的共同努力，信息将会完全并且迅速地在资产的市场价格上反映出来。因此资产的绝对价格以及彼此之间的相对价格是公平的。如果这一假说成立，就意味着，任何参与者都不能连续识别市场的错误并从中获利。对于全天下怀揣投资大师梦想的人来说，这实在是个悲观的结论。但实干者霍华德显然没有被这个结论所迷惑。他的理解看起来圆滑却又被事实证明相当有效：“没有一个市场是完全有效或无效的。它只是一个程度问题。我衷心感谢无效市场所提供的机会，同时我也尊重有效市场的理念。”事实上，这正是他持续取得成功的关键所在——像猎人一样，机敏、等待、凶猛。他的猎物，就是市场的无效性。