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浙江自贸区

中共舟山市委日前正式公布了《关于全面深化改革构建新区开发开放新体制的若干意见》。其中提出，推动舟山港综合（行情专区）保税区向自由贸易港区发展，并将探索建立舟山群岛新区产业负面清单管理模式。分析认为，A股上市公司中，金鹰股份（行情股吧买卖点）、中昌海运（行情股吧买卖点）等当地企业有望率先获益。

去年1月，国务院正式批复《浙江舟山群岛新区发展规划》，明确要加快建设舟山港综合保税区，条件成熟时探索建立自由贸易园区和自由港区。此次通过的《意见》再度强调，将在舟山港综保区探索自由贸易政策，全力以赴做好谋划和申报工作，争取国家批准设立舟山自由贸易港区。去年12月，国务院办公厅批复同意建立浙江舟山群岛新区建设部省际联席会议制度，由国家发改委牵头，明确该会议制度将研究拟订促进浙江舟山群岛新区建设发展的重大政策措施，协调解决浙江舟山群岛新区建设发展在政策实施、项目安排、体制机制创新等方面存在的困难和问题，突破现有的行政管理体制。

未来将以舟山港综保区本岛片区封关运行为契机，加快项目集聚和产业集群。规划建设衢山分区国际油品、矿砂交易中心。此外，还将建设保税燃料油加注中心，开展跨境电子商务试点。拓展综保区功能，探索企业“区内注册、区外经营”的运作机制，强化区内外联动发展。

相比上海自由贸易试验区获批后开始探索负面清单管理模式，舟山群岛新区现已提出新区开发主体不论产权性质，均可依法平等享受“非禁即入”待遇。另外还将改革商事登记制度，加快实施先照后证、注册资本认缴、商事登记联办、注册登记网上验资等举措，成为全国企业登记设立时间最短的地区之一。相关的管理制度似乎都在向自贸区靠拢。

受此消息影响，建议关注区域受益公司：金鹰股份、中化国际（行情股吧买卖点）、中昌海运、围海股份（行情股吧买卖点）等。

浙江自贸区龙头概念股：围海股份（002586）、中化国际（600500）中昌海运（600242）

浙江自贸区概念股一览：

　*ST中昌：并购博雅科技，互联网转型大幕开启

事件：日前，公司公告以“发行股份+支付现金”方式收购博雅科技 100%股权，交易价格为 8.7 亿元，同时募集配套资金不超过 6 亿元，其中 5000 万元用于大数据营销软件服务网络扩建项目。博雅科技承诺 2016 年、 2017 年、 2018年归母净利润分别不低于 6000万元、 8100万元和 10500万元。

*ST中昌为 A股最小市值公司之一，谋求盈利、转型迫在眉睫。中昌船运原有主营为干散货运输和疏浚工程业务，是国内航运业唯一一家民营 A 股上市公司。近年来，受行业周期影响，一直处于亏损状态，复牌前仅 21 亿元市值，为目前 A 股最小市值公司之一，转型、实现多元化发展迫在眉睫。

博雅科技为百度五星级核心代理商，目前专注于教育培训行业。

1）按客户大小划分，博雅科技的主营业务可以分为两类，为百度 KA 客户提供 SEM 营销和数据分析服务，营收占比达 95%，另外也为广大中小企业提供基于 SaaS 的SEM 智能优化软件；

2）博雅科技超过 90%的收入均来自百度，已获得百度认证五星级代理商（全国共 19 家），同时，还是搜狗、 360、神马搜索、腾讯广点通、淘宝直通车等数字媒体的重要合作伙伴；

3）目前，博雅科技主要客户为教育培训行业，未来计划逐步开拓金融、房产、医疗等 O2O 行业，同时，服务范围增加微信和移动端，从搜索营销走向数字媒体的整合营销。

博雅科技 2014年业绩为亏损状态，毛利率 14.8%，净利率-0.1%，主要是由于研发费用过高导致， 2015-2016年已经确定扭转。

1）我们对比目前 A 股已“上市” SEM 营销代理公司，毛利率均在 10-15%之间，净利率在 5-8%之间， SEM行业特点就是低毛利、低净利，但不会亏损；

2）同行较少有 SEM 公司大力投入研发，博雅科技 2014年研发支出占营收的比重达到 4.3%，其中较大部分用于中小企业服务交易平台的研发，该平台目前尚未产生营收，并购前已经剥离，不属于上市公司体系，博雅完成 2016年对赌业绩风险不大。

估值与评级：预计公司 2015-2017 年归母净利润分别-0.22亿元、 0.64亿元和0.88 亿元，对应 2016-2017 年的 PE 分别为 76倍和 55倍。考虑到公司的情况，实际控制人股权比例不降反增，后续继续向大数据、互联网领域并购转型的预期强烈，我们首次覆盖给予公司“ 买入”评级。

风险提示： 交易失败风险，业绩承诺实现或不达预期，市场风险。

宁波海运：浙江推进港航平台战略，公司或将迎来新机遇

浙能集团为公司控制人，主业涉及水路运输与公路业务。浙江能源集团控股公司母集团宁波海运集团， 2015 年 9 月曾筹划将集团股权转让给浙江省海港投资运营集团有限公司然最终未能成功，但公司作为浙江省内唯一的航运上市公司，未来股权或仍存变数。公司主业分为水陆两大板块，航运板块贡献年均 70%以上收入及全部净利润，截至 1H2015 公路业务尚未盈利。

水路货运增速平稳，以内贸煤炭为主。公司拥有一支总运力为 17艘、总载重吨 80.8 万吨的海运船队。近年货运量增速平稳，航线方面以内贸为主， 14 年内贸吞吐量占比达 94%；货品方面主营电煤，14 年电煤吞吐量占比 79%。

运营宁波绕城高速西段，未来有望扭亏。 公司持有子公司宁波海运明州高速公路有限公司 51%股权，运营宁波绕城高速公路西段，全长 42.135 公里。运营路段日均断面车流量增速逐年下滑， 1H2015同比增长 6.2%，预计未来公路车流量将维持 6%-10%之间增速，全年有望扭亏。

盈利预测及投资建议： 预计公司 2015 年-2017 年的收入增速分别为 5.8%、 5.0%、 5.6%，净利润增速为 75.4%、 8.4%、 11.4% ，目前宁波、舟山国资委已将宁波舟山港集团股权无偿划拨给浙江省港航平台—浙江海港投资运营集团，而公司是浙江省唯一航运上市公司，浙江港航平台战略的推进或将给公司发展带来机遇，给予增持-A 投资评级， 6 个月目标价 9 元。

风险提示： 下游煤炭需求大幅衰减；公路业务持续亏损。

宁波港：港口整合意义重大、业绩增厚效果有限

宁波-舟山港一体化。

事件：

宁波港（601018）定增收购舟山港股份有限公司（简称舟港股份）85%股份。

点评：

控股股东变更为宁波舟山港集团。15年9月公司公告，控股股东宁波港集团有限公司已完成和舟山港集团有限公司的合并事项，宁波港集团有限公司名称变更为宁波舟山港集团有限公司；股东及股东持股比例由原来的宁波市国资委100%持股变更为由宁波市国资委和舟山市国资委分别持股94.47%和5.53%。宁波舟山港集团有限公司持有公司75.46%的股份，为公司控股股东。

12月公司公告，浙江省国资委与宁波市国资委签署《关于浙江省国资委将所持省海港集团79.70%股权无偿划转给宁波市国资委的企业国有产权无偿划转协议》；浙江省国资委与舟山市国资委签署《关于浙江省国资委将所持省海港集团4.67%股权无偿划转给舟山市国资委的企业国有产权无偿划转协议》；宁波市国资委与省海港集团签署《关于宁波市国资委将所持宁波舟山港集团有限公司94.47%股权无偿划转给省海港集团的企业国有产权无偿划转协议》；舟山市国资委与省海港集团签署《关于舟山市国资委将所持宁波舟山港集团5.53%股权无偿划转给省海港集团的企业国有产权无偿划转协议》；

通过上述无偿划转协议，宁波市国资委和舟山市国资委将所持有的合计100%宁波舟山港集团股权无偿划转至省海港集团；浙江省国资委将其所持有的省海港集团 79.70%股权无偿划转至宁波市国资委，将其所持有的省海港集团 4.67%股权无偿划转至舟山市国资委。公司控股股东仍为宁波舟山港集团，但根据省海港集团公司章程的约定，浙江省国资委为省海港集团的实际控制人，公司实际控制人由宁波市国资委变为浙江省国资委。

公司定增收购舟港股份。16年1月27日公司公布定增预案。公司拟30.12亿元向宁波舟山港集团定增不超过3.69亿股（每股8.16元）收购其持有的舟港股份85%股份（舟山港集团将予以注销）。本次重组前，公司持有舟港股份5.9%的股份，本次重组后，公司将持有舟港股份90.9%的股份，舟港股份持有公司0.17%股份（会转让并解决交叉持股问题）。

舟港股份情况。舟港股份成立于99年，是舟山港域最大公共码头运营商，主营业务包括港口装卸仓储、港口配套服务及港口综合物流。舟港股份所属码头主要用于接卸外贸货物，市场定位于大型散货船舶的中转储备。14年舟山港域港口吞吐量3.47亿吨，舟港股份权益货物吞吐量为5227.7万吨，占舟山港域总吞吐量的15.07%（舟山港域以货主码头为主）。而14年公司货物吞吐量为5.39亿吨，舟港股份的货物吞吐量只有公司的10%左右。

加快宁波-舟山港一体化，打造浙江港航强省。本次重组将加快宁波-舟山港一体化，实现两港优势互补，充分发挥宁波港资金优势、管理优势和国际影响力，有效挖掘舟山港的资源优势和发展潜力，不断放大“1+1》2”的整合效应，促进宁波和舟山的两地双赢，进而推动浙江海洋经济强省建设；通过港口资源合理整合，让港与港之间充分发挥各自的优势资源，优化码头资源配置、提高码头资源综合利用能力，避免重复建设和恶性竞争；给我国区域港群资源整合提供良好范例。

对业绩提升不大。以15年11月30日为截至时点，此次整合后公司总资产将从492.28亿提升到564.36亿。归属母公司所有者权益从321.6亿增长到335.25亿；营业收入从158.26亿提升到159.65亿，净利润从25.63亿增长到26.66亿。无论是业务量、资产还是收入利润规模，注入舟港股份对公司提升作用有限。

调降公司至 “观望” 的投资评级。 预计15年公司每股收益为0.22元， 16年完成定增后每股收益为0.23元，市盈率分别为37.09倍和35.48倍。由于公司从15年8月3日开始停牌且目前市盈率相比同类公司上港集团的17倍高出很多，公司复牌后股价会有调整要求。因此，我们调降公司至“观望”的投资评级。