低PB，高PE有几种情况，强周期股出现这种现象往往是由股价的大幅下跌+企业盈利的大幅降低甚至亏损导致的。很低的净资产溢价水平表明接近了经营周期的底部区间但需要注意的是，经营周期的底部区间未必一定是企业股价的底部区间，过于高昂的PE水平虽然反映了业绩下滑的因素，但是有可能价格的调整只是在初中期阶段。比如，2011年业绩大幅下滑的比亚迪，虽然股价呈现的PB很低(仅有1.5-1.8PB)，但是2011年预期PE高达100倍以上。除非其迅速地完成业绩反转，否则这一态势下可能意味着较长的股价调整周期(虽然其间肯定有各种大大小小的反弹)。这种情况下需要分析该企业是否具有收益的高弹性特征。因为如此一来，虽然PE高达上百倍，但一旦盈利反转可能马上就会出现业绩同比暴增的情形，这样就可以很快抹平高估值从而具有更大的上涨空间。
我们还是看看比亚迪的例子，其所处的汽车制速业具有典型的资产和劳动力密集特征，经营中固定货产折旧和员工工资、时务资用构成的刚性成本占比非常大。这种特征一旦遭遇到市场英康，销售收入下降就会带来净利润率的大幅下滑，表现在时报上就是业绩的暴跌(行业景气时正相反，迅速升高的营业收入将总成本和资用分摊到巨大的销售量中，净利润率明显上升。单位销售额的盈利能力呈倍数级提升)。此时股价也大幅下挫，并呈现出典型的低PB和高PE特征。但一旦市场转暖，生产设备的利用率明显提升，业绩也呈现出同比的暴涨(见下表)。如果市场持续向好，业绩的这种高弹性将持续下去，从而很快抹平吓人的高估值，随着景气周期的到来而转化为“低PB低PE”的状态。
图35随着景气周期的到来而转化为“低PB低PE”的状态
2019-07-30 
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