重要案例法
重要案例法是对历史上一些经典投资案例进行回顾并从中得到启发。前面对于巴菲特涅夫分别在银行股的低市盈率买入后遭遇的复杂局面，就是一个典型的运用。下面再看一个例子:
喜诗糖果是巴菲特的经典才是资案例之一。从他买入后的35年间利润的复合增长率只有8%，其中销售的复合增长率只有2%。这体现出喜诗糖果其有较强的持续定价权、超长期的经营可持续性和优异的资本回报能力(高达60%的ROE)。巴菲特收购时的估值大约是3.1倍的PB和12.5倍的PE，需要注意的是这是在私人市场而不是二级股票市场，通常私人市场的出价要比股市低很多，这是因为出得起价整体收购的时象往往更少。这个案例对于那些增速不会很高，但其有强大市场号召力和持久定价权的消费品公司该扣何估值，也许是一个不错的参考。
在2012年末和2013年上半年，高端白酒由于行业景气遭受环境变化的打击，并且这一情况引起市场的强烈担忧而股价大幅下挫。笔者自2010年起就一直不看好白酒企业，因为其低PE的低估值是以高PB为基础的假象，且其高速增长的业绩环境正在面临重大的转折威胁。但当2013年五粮液，庐州老窖等下跌到只有七八倍的市盈率和两倍多的市净率时，我想长期来看这已经是一个具有吸引力的投资机会。即使高端白酒企业的销售高速扩张已经告一段落，但长期来看稳定的提价能力应该是可信的——这一点与喜诗糖果常年靠提价驱动增长(年均销盘增幅仅增长2%)的特征有所相似。作为资产负债率极低.现金极其充沛(如五粮液有257亿的现金在手，占420亿总资产的61%)，净资产收益率即使下降也可维持在较高水平线(20%左右，如果将多余现金分红则可以大幅提升ROE)的企业，虽然很难获得暴利，但3倍PB与7，8倍的市盈率水平确实也具有了投资的吸引力。
但也有一点需要注意，那就是巴菲特收购了喜诗糖果取得了对经营现金流的全权处理，持续大量的现金流为巴菲特的其他投资提供了充沛的能量。但如五粮液等公司投资者没有办法将多余的现金强制分红，这显然对其投资价值构成了不利的因素和一定的隐患(如公司将现金用作低效的多元化开发，将折损其内在价值)。
广义来看，案例法也包括了借鉴国外同类企业的估值经验。相对于纵向看企业自身的历史波动范围，横向参考美国等成熟股市中同类企业在相似发展阶段的估值区间可以克服本地市场的一些局限性。很多美国上市企业已经具有几十年的完整产业发展变迁和牛熊市转化的历史经验，这种比较往往可以带来很好的启发。
2019-07-30 
![[在盘鸡]在盘局的尾段股价走势的特征是什么?](http://www.zcaijing.com/res/146174.jpg)
![[财务报表附注范本]财务报表附注对营运能力分析的影响](http://www.zcaijing.com/res/146014.jpg)
![[财务报表附注范本]财务报表附注对偿债能力分析的影响](http://www.zcaijing.com/res/146012.jpg)
