1990年12月19日，上交所成立的时候，并没有政策市的说法。当时限制股票涨跌为5%，后来变成1%。再后来变成0.5%。但由于股票少，沪市上市的股票只有8只，供不应求，几乎每天都是涨停盘报收。在几个月的时间里，延中实业由每股100元涨到了1599元.豫园股票由100元涨到了3580元，最后竟一度突破万元大关。1992年5月，随着上证所取消涨跌停限制，股指更是一发不可收，直冲云霄。从5月18日到22日，上证综指从544.35点涨到1339.99点，单周涨幅146%;其中，21日这天，指数从616.99点狂飙到1266.49点，单日涨幅达105%。为控制失去缰绳的股市。1992年6月，国家税务总局和国家体改委联合发文，明确规定从1992年6月12日起股票交易双方按3‰税率缴纳印花税。当天指数无剧烈反应，盘整一月后从1100多点跌到300多点，跌幅超过70%。这是国家在关键点位运用政策对股市的第一次出手，而这也造成了中国股市的第一次熊市。
股市暴跌引起国家高度重视。1992年9月28日，新华社发布重要评论《关于中国股市的通信》为股市打下一剂强心针。1992年11月17日，天宸股份上市，沪指完成最后一跌，此后股指一路上行，第二次牛市启动。管理层的态度与政策通过重要官方媒体传递给广大股民。这是国家在关键点位对股市的第二次出手。
第二次牛市持续到1993年2月15日的时候。大盘已越过前期高点1429点，甚至超过1500点，达到71536.82点。1993年2月16日,监管部门批准上海“老八股”扩容，大盘上探1558.95点的阶段高点后应声而落。第二次熊市来临。到1994年7月29日的时候，大盘回到325.89点，累计跌幅达到79.13%。而上交所上市的股票也在这段时间内迅速扩容至200余只。这次国家通过直接宣布扩容的政策来控制股市的涨跌，是在关键点位对股市的第三次出手。
股市的再次暴跌让国家坐不住了，1994年7月30日，中国证监会宣布三项救市措施:年内暂停新股发行与上市;严格控制上市公司配股规模;采取措施扩大入市资金范围。由于当天是周六，因此股市对救市政策的反应从1994年8月1日的那个星期一开始，直接跳空高开39.01点，当日收盘实现上涨111.72点，涨幅33.46%,第三次牛市由此展开。短短33个交易日从最低的325点上涨至1052点，涨幅为204.13%。国家对股市实现了第四次的关键性出手，中国股市是个政策市的说法首次出现，并流传开来。
股市政策市与股市的关系
此后，国家对股市的控制更是得心应手，要涨就涨，要跌就跌，呼风唤雨，无所不能，中国股市彻底沦为政策市。
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