股票趋势
为什么“追逐热门股票“的事情会发生呢?雷德曼和卢福金告诉我们，原因就是投资者过分的自信，认为前十年股票基本面的趋势会一直持续，“因此对‘最好’和‘最坏’的股票价格存有预期。投资者喜欢预测未来的情况与近期的情况相差不大，也就是说，他们认为自己喜欢的股票基本而会越来越好，而冷门的股票基本面会越来越差。这种预测导致热门股票被高估，而冷门股票被贬值。用过去的结果来推断未来的趋势，以及对未来的精确预测的高度自信是金融上最常犯的错误。”
还记得本文开始的时候提到的研究吗?我们对一支股票的认识越多，就越觉得自己有能力分析这支股票，也愈加确信自己的判断是正确的。
因为大家没有见到图形，我在这里描述一下。与预期中的一样，相对于整体的股市而言，那些热门股票的基本面在前十年里一直在稳定地改善。但股价上升得很快，比基本面改善的步伐要快多了，尤其是在后期，股价明显在加速上升。而且看上去股票表现优异的时间越长，投资者就会对其后期表现越有信心，因此也更愿意支付越来越高的价格。而对于冷门的股票来说，情况恰好相反。即使冷门股票中有很多股票的基本面在缓慢地进步，但相对于大市来说还是在拖后腿，因此市场用更低的相对价格来惩罚这些冷门股票。
在投资组合制定好的前五年，各组股票的趋势已经形成。而这五年里，股票的表现只是在强化趋势本身。这也强化了大家对这类股票的认识，以及增加对股票未来表现的信心。重复一下，过去的(不断的累积和强化的)看法提高未来股价。
就算戴尔电脑的收益不可能一年增长50%或通用电气的收益不可能永远以15%的复合增长也不要紧。我们讲过很多次，投资者永远会忽略掉“过去的表现不能代表未来的结果”这句老话。我们也不是在说戴尔电脑或通用电气不是伟大的公司。他们确实是伟大的公司，但是他们的股票价格，以及所有其他热门股票的价格，都太高了。
在“投资组合”制定好的前十年里，表现出色的股票到底比表现不好的股票要出色多少呢?表现最好的股票的市净率高出大市187%，而表现最差的股票的市净率低于大市79%，两者相差266%。如果用股价现金流比来比较，最好与最差的股票相差172%,。
而在“投资组合”制定好的五年里,曾经的热门股票的t净率和现金流比分别低于大市26%和30%,行经的冷门股票的市净率与现金流比分别优于大市 33%和22%。这是股票趋势的超级反转。
到底发生了什么?是曾经是趋势终止了吗?曾经的冷门股票终于齐心协力地努力起来，使得各自的基本面变好了吗?答案令人吃惊——“并非如此”。
宙德曼和卢福金发现“股票的基本而并没有随着股票的收益的改变而改变”。也就是说，当热门股票的表现开始下跌的时候，其基本面并没有什么显著的恶化，一些股票的基本面甚至还在变好……而表现“最差的股票在这15年里的基本面都比大市和表现“最好”的股票要差。”
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2019-07-30 
