股利收益率计算公式|股利收益率以及市盈率

其他股利收益率

策略根据其他一些高股利收益率策略选择的股票也有可能战胜大盘，其中一个著名的策略叫“道琼斯指数内的狗股理论”(Dogs of the Dow),或者叫“道琼斯10”(Dow 10)策略,该策略就是主要投资于道琼斯工业平均指数中高收益率的股票。“道琼斯”策略被认为是最简单和最成功的投资策略之一。根据《华盛顿邮报》詹姆斯，格拉斯曼的介绍，是克利夫兰投资顾问兼作家约翰.斯拉特在20世纪80年代发明了“道琼斯10”体系。

日哈维，诺尔斯和达蒙.佩蒂在他们写于1992年的名为《股利投资者》(Dividend Investors) 的书里大力推荐这种策略，同样表示赞同的还有迈克尔.欧希金斯和约翰.道恩斯的《跑赢道琼斯指数》。这个策略号召投资者在每年年末购买道琼斯指数中收益率最高的10只股票，持有到下一年末并在12月31日再买入10只股票。这些高收益率的股票通常是那些股价持续下跌并且不受投资者青睐的股票。出于这个原因，“道琼斯10" 策略又被叫做“道琼斯指数内的狗股”。对“道琼斯10”策略举一反三的方法是从标准普尔500指数中100只最大的股票里选择10只收益率最高的股票。标准普尔500指数前100的股票所占美国市场的份额比道琼斯指数中前30只股票要大得多。

实际上,正如图9-3反映的，这两个策略都已经获得了充分的数据支持。过去半个世纪以来，“道琼斯10”策略的平均回报率为14.08%,而标准普尔10的回报率则达到15.71%，比道琼斯平均指数和标准普尔500指数的年均回报率分别高了3%和4.5%。

另外，表9-3还显示出这两个策略的值都比道琼斯指数或者标准普尔500指数的B值低。道琼斯10和标准普尔10策略表现最差的一年是1999年，那时资本额巨大的科技股泡沫达到高点。那一年，道琼斯10回报率比标准普尔500指数平均回报率低16.72%,而标准普尔10回报率则比标准普尔500指数低17%。在牛市的后期，当投机者的注意力转向成长型股票时，这些以价值为基础的策略的表现不如以资本加权为基础的策略。但是在接下来的熊市中，这些以价值为基础的策略就大放异彩了。在1973~1974年的熊市中,道琼斯30回报率降低了26.5%,标准普尔500指数回报率减少了37.5%。但是标准普尔10仅减少了12%，而道琼斯10在这两年内的回报率反而增长了2.9%。

这些股利收益策略在2000~2002年的熊市中表现也相当出色。从2000年年末到2002年年末，标准普尔500指数回报率下降了30%多,而道琼斯10策略回报率仅仅下降不到10%，标准普尔10策略更低，仅为5%。。在过去50年里，这些高收益策略让投资者获得的回报率更高，而回报率的波动性更小。

市盈率

另一个适用于股票选择的价值标准是市盈率,即股票价格与盈利的比值。学者对市盈率的研究始于20世纪70年代末期，当时,桑乔，巴苏在SF尼克尔逊研究的基础上发现，在排除了风险因素以后,低市盈率的股票也比高市盈率的股票的回报率高。

像格雷厄姆和多德这样的价值投资者也会赞同这个结论，在1934年的经典著作《证券分析》里,他们说道:因此我们可以得到一个非常现实的结论,从长期来看，那些习惯于购买16倍以上市盈率的股票的人可能会损失很多资金。

我采用了与标准普尔500股票的股利收益率研究类似的方法,按照年底价格将头一年12个月的盈利分类，然后计算了每年12月31日指数中500只股票的市盈率,根据市盈率将这些股票分为5类,最后计算它们在未来12个月的收益。图9-4表明,研究结果与股利收益率的研究结果相似。高市盈率(或者低盈利收益率) 的股票普遍被高估，而回报率较低。

高市盈率股票的资产组合的累积回报率为65 354美元，年均回报率为8.90%,而低市盈率股票资产组合回报率为14.30%，累计达到70 000美元。表9-4还显示，除了较高的收益外，低市盈率的股票的标准差也较低,B值也低于标准普尔500指数的B值。事实上,标准普尔500指数中市盈率最低的100只股票的年均回报率比资本资产定价模型预测的回报率高出5.5%左右。股价与账面值比率在以价值为基础的衡量体系中，市盈率和股利收益率并不是唯一的标准。从1980年的丹尼斯.施达文到之后法玛和弗雷切所撰写的一系列学术文章说明,在预测未来横截面股票收益时,股价与账面之比率也许比市盈率更重要。

格雷厄姆和多德认为账面价值与市盈率和股利收益率一样，也是决定股票回报率的重要因素之一:(我们) 认为公众在买卖公司股票前至少应该关注一下它们的账面价值....对于股票购买者来说，如果他认为自已足够聪明的话，至少先应该告诉自已其实际成本到底是多少，而且还要明白他将自己的货币换成了何种资产。在一个概念性的问题。账面价值并不能反映资产市值的改变，也不能将研发支出列人资本中。

事实上，在1987~2006年这段期间内，我们的研究显示，在解释回报率时，账面价值的作用一般小于股利收益率、市盈率或现金流转。因为随着时间的推移,知识产权对一个公司价值增值的重要性越来越大，所以账面价值在预测公司未来价值方面将存在更多的缺陷。