股票期权是指企业授予职工|职工股票期权、固定福利计划和固定缴款计划概述

职工股票期权降低了股东风险

职工股票期权的发行分担了股东的风险。如果公司收益甚低，股票价格下降，那么大最的职工股票期权将成为废纸，而已经将股票期权计入支出的公司则可以通过逆向记录支出而获得收益。相反，如果利好消息令股票价格上升，员工将行使其股票期权，那么每股收益将会因为摊薄而下降。当职工选择接受股票期权而非现金补偿时，他们所承担的风险就会减少外部股东的风险。这意味着在其他条件不变的情况下，将给予员工的期权全部记入支出的公司价值应该比那些支付等量现金给员工的公司价值稍高。

但是这同时也意味着那些优先行使了期权的职工在科技股上涨时获得了大部分的利益，从而摊薄了外部股东的收益。这是那些购买期权盛行的行业的公司股票的投资者需要重点考虑的问题。

养老金成本会计计算的争议

与股票期权一样引起极大争议的是养老金成本的会计计算问题。我们现在主要有两种类型的养老金计划:固定福利(DB）计划和固定缴款(DC)计划。固定缴款计划在20世纪90年代的牛市中受到了极大的欢迎，这是一个根据雇主和雇员的供款总额以及供款所赚的投资回报提供收益的退休计划。在这种计划中，公司不保证任何收益。而在固定福利计划中，雇主会详细说明他将支付的收入和卫生保健福利，计划中的资本返还额是固定的，雇员在退休以前，这些资金不直接归其所有。

根据政府的规定，固定福利计划必须有一定的资金保障，也就是说，公司必须将这部分资产放在一个单独的胀户中，保证能够支付相关的福利支出。在固定缴款计划中，计划的收益不能满足退休支出的风险由雇员而不是雇主承担，但雇员可以决定其资金的投向。

在过去20年里，固定缴款计划大受欢迎的原因有两个。一个是20世纪90年代的大牛市让许多雇员相信他们可以通过自己投资获得比公司承诺的更高，大多数投资者已经对这些没有保障的养老金计划有了清楚的认识，并且对汽车制造商和其他养老金计划中资金短缺的公司价值不抱任何希望了。在过去的10年里，钢铁和航空公司的破产就是由于它们没有能力履行其养老金供给义务引起的。2007年中期，由于股票价格和利率的上升(有助于减轻养老金供给义务)，标准普尔500指数中的公司几乎都能履行其养老金供给义务，但卫生保健和其他退休后的福利(OPEB)则还有3000亿美元的缺口。

职工股票期权图

由于在过去20年启动的所有养老金计划都是固定福利计划，使得退休人员卫生保健福利严重缩水甚至完全消失，因此当退休基金风险从公司转移到个人身上时，公司养老计划将彻底退出历史舞台。然而，对于那些提供大型固定缴款计划的公司，投资者也需要滨重考察，因为它们未来的收益可能会严重下跌。

标准普尔的核心收益

基于人们对养老金问题和股票期权以及曾经一度引起激烈争论的营业收益的定义问题的诸多疑虑，标淮普尔公司于2001年提出了一个计算收益的统一方法，称之为“核心收益”(core earnings)。目的是根据公司主要的或者“核心”的业务来定义和衡量收益.排除因为其他偶然原因产生的收入或支出。核心收益把员工股票期权划人支出，重新计算了养老金成本，将不相关的资本利得和损失、商铃摊销和一次性的诉讼所得或损失排除在外。

标准普尔50时指数—世界上可复制性最高的指数—中非管制的私人部17企业采取了这个异常大胆的举措。《纽约时报》把它称为2002年最好的创意。沃伦·巴菲特对标准普尔的创新表示赞赏，曾在一封致标准普尔500指数委员会主席大卫·布利泽尔的公开信中声明:“你们的行为是勇敢而正的。未来的投资者将会把你们的行为当做里程碑式的事件。”

我相信核心收益概念的使用使得收益计算朝着标准化方向迈了一大步。