税收推动企业发展|税收的发展趋势及延期账户对股票和债券的选择概述

当持有年限较短时，通货膨胀税对税后实际回报率的影响要大得多。因为投资者买卖资产的频率越高，政府对资本利得征锐的机会就越多。但是即使是对于那些长期投资者，通货膨胀税也会减少其税后回报率。

政府在内部和外部都做了不少努力，希望在现行税收体系中考虑到通货膨胀因素。1986年，美国财政部提出了资本利得指数化的建议，但是该提议一直没有被纳入法律。1997年，众议院将资本利得指数化纳入税法，但是迫于总统否决权的压力.参议院又将其从法律体系中撤出。根据这些提议，投资者仅需要在持有期限内对超过价格水平增加的利得部分(如果存在这部分收入的话)纳税。尽管这项法令目前还没有付诸实践，但是在最近几年内，美联储将尽量保持较低的通货膨胀率，从而减弱通货膨胀税的影响。

有利于股票的税收变化最近几年，税收的发展趋势越来越有利于股票。

包括以下几点:

股利和资本利得税率的降低。

低通货膨胀减少了加在名义资本利得上的通货膨胀枕。

股票收益大部分以资本利得形式实现，较少部分以股利形式实现，充分利用了资本利得的税收延期缴纳优势。

资本利得税从1978年最高的35%降到T2003年的15%0 2003年以前，当股利所得税从普通所得税中分离出来时，股利所得税的变动范围为战后中期的90%到1998年的30%。最后变为2003年的15%(参见本章附录税则的历史演进)。

因为目前的税法只考虑未经过通货膨胀调整的名义价格，所以通货膨胀实际上增加了资本利得应缴纳的税额。通货膨胀率从1979年的两位数下降到2007年的2%一3%。因为税级是通货膨胀指数化的结果，所以股利所得税率并不直接受通货膨胀的影响。而且，因为资本利得税是在出售股票时才缴纳，所以公司用回购股票的方式来代替股利支付，从而产生更多的资本利得收入。因此，股利的平均收益就从1980年以前的5%降到了2007年的2%。

股市税率图

我们可以计算得出，在税前回报率给定的情况下，以上所有因素在过去30年里都使股票税后实际回报率增加了2%以上。尽管普通收入税率下降也导致债券的税后实际回报率有所上升，但是股票的实际回报率增长还是大得多。在任何资本定价的均衡模型里，对股票有利的税收变化都意味若，股票应该根据一个更高的复合收益定价。我们将在以后继续讨论这个问题。

税收延期账户对股票和债券的选择

对于许多人来说，最重要的储蓄方式就是延税账户(TDA)，如基奥计划(Teogh) 个人退休账户((IRA)。和401(K)退休方案.。许多投资者把他们的大部分股票(如果持有的话)放在延税胀户中，而把主要的固定收益资产放在应纳税账户中。

然而，鉴于近年来诸多的税收制度改革，许多投资顾问建议投资者应该反其道而行之。他们认为只有当股票放在应纳税账户中时才能体现资本得税的优势，因为当投资者从一个延税账户支付现金时，无论其中多少财富是由资本利得和股利收益实现的，个人对所有的现金都要支付普通所得税。

但是，以上建议忽略了两个因素。第一，如果你是一个活跃的交易者或者购买了交易频繁的共同基金，那么你可能在短期内就会实现一大笔资本利得，这样的资产就适合放在延税账户中。另外，延税账户中的交易也不要求累积计算，因为在兑现以前投资者都不需要缴税，而资金来源也不甚重要。

第二，尽管政府对在延税账户中获得的股票资本利得和股利以普通税率征税，但是政府也要承担更多税收损失的风险。如果一个应纳税肤户发生了资本损失，政府就会限制你通过普通收入弥补该损失的能力。但是，如果你从一个延税胀户中提取资金，那么所有的资金都会被当成应纳税收入，所有的损失就可以从应纳税收入中扣除。因此，将资金放在延税账户中的税后风险会较小。

当我们把所有的因素考虑在内时，对于大多数投资者而言，应该把他们的股票放在应纳税账户里，但比较活跃的交易者除外。如果你的投资计划比较长远，那么股票账户损失的概率将达到最小，所以延税账户分担损失的作用就显得不那么重要了。同时，将那些不需要支付股利所得税的证券如房地产投资信托基金e和其他收入信托基金放在延税账户里来避税是比较明智的选择。但是，一些风险厌恶型的投资者虽然因为害怕股票的短期波动性而不愿意在其个人账户中持有股票，但却愿意在其退休账户中买入一些股票，因为他们对这种账户有着较为长久的预期，能够承受短期损失。