1996-2005年10年循环周期
1996年至2005年为上一个10年牛熊循环周期。该10年牛熊循环周期中，股市走了牛1和熊1、牛2和熊2、牛3和熊3共六个时间段。见图1-2。
图1-2 1996年初至2005年底上证指数10年牛熊走势图
从图1-2可以看出，在1996-2005年这10年牛熊循环周期中，指数三牛三熊的走势特征极其明显，并且牛2高点超过牛1高点创出了指数新高。
1、牛1阶段和熊1阶段。1996年1月至1997年5月为牛1（超级牛市），1997年5月至1999年5月为熊1。该轮超级牛市中，牛1运行了1.5年时间，接下来的熊1运行了2年时间。熊1下跌方式为A-B-C大3浪下跌，见图1-3。
图1-3 1996年1月至1999年5月上证指数牛1及熊1走势图
2、牛2阶段和熊2阶段。1999年5月至2001年6月为牛2（较大牛市），2001年6月至2003年1月为熊2。该轮较大牛市中，牛2运行了2年时间，接下来的熊2运行了1.5年时间。熊2下跌方式总体也为A-B-C大3浪下跌，见图1-4。
图1-4 1999年5月至2003年1月上证指数牛2及熊2走势图
注意：
（1）对于1999-2001年的股市，分析牛2走势要看上证指数，不能看当时的权重股走势，比如不能看当时的权重股深发展（000001）及四川长虹（600839）的走势。因为权重股在牛2中的上涨大多属于超跌反弹性质，上涨几个月就见到牛2大顶，之后股价继续熊式下跌，并且股价在牛2中往往不创新高。因此在牛2中看权重股走势或看权重股指数走势，是体察不到牛市特征的。比如在1999年5月至2001年6月，若看权重股深发展（000001）及四川长虹（600839）的走势，就体察不到牛2。
1999-2001年期间，上证指数样本结构相当于目前的中小板综合指数样本结构，权重股所占权重比例很小，因此这期间的牛2，上证指数走势是创了新高的，与2008年11月至2010年11月期间的中小板综合指数走牛2一样。
（2）如果用深发展A（000001）、四川长虹（600839）深宝安A（000009）（这3只股票属于当时的权重指标股），与自仪股份（600848）、黄山旅游（600054）、一汽富维（600742）等7只小盘股合计10只股票，以总股本为权数制作一个指数，由于该指数中3只权重股的权重远远大于另外7只小盘股的权重，因此该指数走势反映的基本上就是当时的“权重股指数”走势，类似于2008年以后的上证指数。见图1-5。
若在上一轮（1999年5月至2001年6月）的牛2中看当时的权重股指数，或者在本轮（2008年10月至2010年11月）的牛2看上证指数，都无法感觉到1999年5月至2001年6月及2008年11月至2010年11月股市在走为期两年的较大牛市（牛2）。见图1-5及图1-6。
图1-5 1999年5月至2003年1月权重股指数在牛2及熊2中的走势图
图1-6 2008年11月至2010年11月上证指数在牛2及熊2中的走势图
从图1-5及图1-6可以看出，1999年5月至2001年6月的牛市（牛2）中，若看当时的权重股指数，或者看当时的深发展A（000001）及四川长虹（600839）的走势，会得出怎样的结论呢？会认为该段时间股市在走熊市，或者得出“股市从1997年到2001年已经走了4年熊市”这样错误的结论。
很多人出现了“在2001年夏季找股市底”这样荒谬的行为，岂不知2001年7月和8月，股市一波较大的牛市（牛2）才刚刚走完，接下来要走两年熊市。此时认为股市已经熊了4年，在2001年夏季去寻找股市底部，或者按照当时的权重股走势，认为股市已经熊了4年，应该见底了，这是多么愚蠢的行为和想法！
同理，2008年11月至2010年11月的牛市（牛2），若看上证指数（此时的上证指数已经变成权重股指数），或着看当时的中国石化（600028）及银行股、钢铁股等超大权重股走势，同样会得出该段时间股市在走熊市，“股市从2007年10月到2011年夏季已经走了4年熊市”这样的错误结论，很多人同样会做出“在2011年夏季寻找股市底”这样的荒谬行为。因为按照上证指数走势，到2011年夏季，股市似乎已经走熊4年了，也应该见底了。但是在该处找底，同样属于“在股市见牛市顶的下跌初期找底”，下场可想而知。
不同时期，不同指数代表的含义是不同的。错误地利用个别指数观察股市，会得出错误的结论，也会给自己的投资操作带来极大的伤害。
请记住：
（1）2005年以前的上证指数，属于反映两市80％以上股票平均走势的非权重股指数。而2008年以后的上证指数，已经变成只能反映两市200只左右权重蓝筹股平均走势的“权重股指数”，属于做了变性手术。同一个指数，但两个时间段的含义已经完全不同了。2008年以后，中小板综合指数及深综指才最能反映两市绝大多数股票的平均真实走势，即2008年以后的中小板综合指数及深综指，才与2005年以前的上证指数性质相同，走势具有可比性。
（2）看能够代表两市80％股票走势的非权重股走势，如中小板综合指数或深综指，2011年上半年属于大牛市刚刚见顶后的熊市下跌初期，而一轮熊市需要下跌1.5年至2年才可能结束。因此，在2011年上半年（熊市下跌初期）找股市底实在是荒谬，相当于将立秋当成了立春。
3、牛3阶段和熊3阶段。2003年1月至2004年4月为牛3（局部牛市），2004年4月至2005年下半年为熊3。牛3走了1.5年左右，熊3走了1年多的时间。见图1-7。
图1-7 2003年1月至2005下半年上证指数牛3及熊3走势图
牛3是少部分股票的牛市，对多数股票而言，仅仅是熊市下跌过程中的超跌反弹。因此牛3的重要指数高点如深综指，一般是过不了牛2高点的，只是在牛3中走牛市的板块指数，指数高点才可以越过牛2高点创出新高。
牛3结束是熊3，熊3结束后，股市进入下一个大的10年牛熊循环周期，并开始新的牛1，即2006-2007年的巨大牛市——牛1。
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