激进型投资者_激进型利润表：股东权益被认为是免费的资金来源

股东权益被认为是免费的资金来源

股东权益被认为是免费的资金来源

来做一个小测验：有两家公司，一家公司资本总额为1000万美元，资本收益率为15%；而另一家公司资本总额为1亿美元，资本收益率为5%，仔细想想，你更愿意拥有哪一家公司的股份？

按照沃伦·巴菲特的观点，正确答案是选择资本总额为1000万美元的那一家，尽管这家公司在获利总额上要低于另一家公司。巴菲特在一次和伯克希尔－哈撒韦公司总裁马尔科姆·蔡斯的谈话中解释了他的观点。伯克希尔－哈撒韦公司是新英格兰唯一幸存的纺织制造企业。1965年，巴菲特以每股8美元的价格收购了这家公司（而到了2003年5月，每股伯克希尔－哈撒韦公司的股票售价为7.26万美元）。这位亿万富翁向他亲自挑选的公司总裁阐述了什么是他最看重的：他并不特别关注公司到底生产了多少纱线，或者是销售了多少产品，他真正关心的是伯克希尔公司投入资本的盈利百分比。巴菲特说：“我更愿意选择投资那家资本总额为1000万美元，资本收益率为15%的公司，而不是另一家资本总额为1亿美元，资本收益率为5%的公司。我可以把剩下的钱投资到其他地方去。”

巴菲特认为，作为企业家应该有机会成本意识。巴菲特不但把钱投资到伯克希尔－哈撒韦公司，他也可以把钱投资到股票市场去购买股票，比如美国运通公司的股票（事实上，他后来确实这么做了），他还可以投资美国政府债券、购买商务办公楼、投资干洗机或农场，等等。总之，他可以有多种选择。

与巴菲特一样，当你成为公司的股东之一，你也就存在着机会成本。但是应计制利润表并不能反映公司管理层利用你和其他股东所投入的资本是否赚取了合理的回报。为什么？因为在这里股东权益被当作是免费的资金来源。应计制利润表中并没有像反映债务成本那样有专门项目来反映股东权益成本。这种对股东权益成本的忽视会产生一个问题，就是你无法知道公司管理层是否有效、合理地利用了你所投入的那份权益资本。

将每位股东的机会成本都设定为固定的金额显然是不科学的，这也是为什么应计制利润表中没有考虑股东权益机会成本的一个实际原因。股东权益的机会成本到底应该由谁决定？企业财务总监、独立审计师、美国财务会计准则委员会，又或者是美联储主席艾伦·格林斯潘？

你和其他股东所投入的资本是否赚取了合理的回报。为什么？因为在这里股东权益被当作是免费的资金来源。应计制利润表中并没有像反映债务成本那样有专门项目来反映股东权益成本。这种对股东权益成本的忽视会产生一个问题，就是你无法知道公司管理层是否有效、合理地利用了你所投入的那份权益资本。

可以这么说，股东权益成本要远高于债务成本。一方面是因为股东权益成本不像债务成本那样是一项可以税前抵扣的费用；另一方面，从风险角度看，股东承担的风险远高于债权人的风险（就是说无论企业盈亏，首先受到影响的必然是股东），在破产程序中，债权人也将比股东优先得到偿付，股东则有可能血本无归。

要想弥补这一缺陷，需要我们自己来估算股东权益的成本。简单的做法就是忽略债务资本和权益资本之间的属性差别，将企业所有资本等同对待。这样既可以纵向比较公司在不同年份的经营业绩，而不用考虑各年度资本结构可能会发生什么变化，同时又可以在不同公司之间进行横向比较，而无须考虑它们是否具有不同的产权比率。听起来好像很复杂，其实很简单，你只要计算几次就完全可以掌握了。