在LTCMT的投资策略中占有重要地位的配对交易策略，本质上是一种琐碎而微不足道的生意。迈伦·斯科尔斯既是一位出色的专家学者，也是公司顶层的决策制定者。他在解释配对交易策略时说:“基金通过上千次交易获得微小的利润，就好像是在没有人能够做到的水平上收集琐碎的资金。”本质上它就像一个巨大的游乐场，从各种各样供人玩乐的游戏机中收集25分和5分硬币，因此获得巨大的利润。
这个信心十足的策略是根据罗伯特·默顿的前期工作改造而成，默顿被认为是风险领域最杰出的专家之一。他在开拓有效市场假说的风险理论上有突破性发展，最终让他摘得了诺贝尔经济学奖。默顿同所有有效市场似说的信徒一样深信，波动性是衡量风险的唯一标准，这是LTCM策略的基石。他同样确信波动性在长期中是稳定的。如果一只股票或债券的波幅一定，那么它可能在短期内上升或下跌，但终究会回到均值。既然如此，LTCM可以利用波动性作为其最重要的工具。在一个配对交易中，波幅高于正常水平的债券会被买人，低于正常水平的债券会被卖出，当风险回到其正常水平时，交易所带来的额外回报会更大。这种假说从未被证明是徒劳的。
这一策略同样基于一个信念，即认为波动性在数学上是可预测的。有很多方法被用来测试波动性以及出现失误的可能性。通过默顿的波动性不变的核心原则，LTCM相信它可以精确计算最好、普通或墩差时期的回报率，以及投资组合获得严重或致命性损失的概率。连最差情况的计算都显示公司可以在最有摧毁性的金融风暴中扬帆启航。
不只是LTCM认为波动性在数学基础上可以预测，华尔街人都相信这一点。布莱克一斯科尔斯期权定价模型就是建立在波幅可预测的基础上，华尔街的交易室和全球范围内每一个监控波动性的主要金融中心都是如此，就好像波幅是一个圣杯。每一个主要的交易场地都被那些法玛、默顿、斯科尔斯或其他强大的有效市场假说信徒门下的年轻的博士们把持，他们从未怀疑“昨天的价格是可信的且可以作为可预测的指标来预测今天的价格”这一未经证实的前提。罗杰·罗文斯坦(Roger Lowenstein)关于LTCM的畅销书When Genius Failed，引用了LTCM新闻发言人皮特·罗森塔尔(Peter Rosenthal)常挂在嘴边的说法:“风险是波幅的一个功能，这些都是可计量的。“梅里韦瑟、默顿、斯科尔斯和公司不会笃信其他理念。”LTCM投资组合包括几千种精确到波幅和预期回报的数据的配对交易。
2019-07-30 
