[投资战略与投资基金]投资战略与投资战术的综合应用

价值投资与技术分析的关系

价值投资作为一种极为重要的投资思想,笔者有必要在这里

讲一下价值投资与技术分析之间的关系。

从本质上讲，波浪时空体系仍然属于一种技术分析方法，但笔者并不支持单独使用技术分析而忽略上市公司的内在价值。因为内在价值是推动股价发展的根本动力，内在价值贯穿了行情的始终。

同时，单独以股票的内在价值进行投资，也不一定符合所有市场的实际情况，因为内在价值并不能决定股价何时上升，何时下跌。资金力量是推动股价发展的直接动力，市场行情总是会围绕股票的内在价值反复上下波动。

内在价值很容易理解，就是对上市公司的资产状况、盈利状况、行业状况、未来发展前景等基本面情况进行分析。但是资金力量从何而来?关于这个问题，下面先来了解一下索罗斯的“反射理论”。

我们都知道，索罗斯的核心投资理论是反射理论。所谓反射理论，就是指市场趋势和投资者之间的互动影响。索罗斯认为，投资者根据对市场的了解来预测市场并据此行动，而投资者的行动也反过来影响和改变市场的走势。二者不断地相互影响，因此投资者不可能完全了解市场，而是会对市场产生“偏见”。

投资者的“偏见”造成了市场行情反复偏离价值中轴线运行。当投资者的“偏见”趋于统一，便形成了“流行偏见”，“流行偏见”造成市场趋势持续朝同一个方向运行。这也就是他常说的“羊群效应”。

索罗斯所说的“流行偏见”或者说“羊群效应”，充分解释了市场中资金从何而来。笔者用通俗的语言来解释这种现象。

当上升行情得到确认后，向上的趋势会将周边的资金吸引过来，间时资金的入场又进一步推动了趋势向上发展。趋势向上发展又继续将周边更多的资金吸引过来，直到这种趋势无法抗拒价值中轴线的引力，终于使得行情发生反转。

当下跌行情得到确认后，向下的趋势会将内部的资金排斥出去,同时资金的离场又进一步推动了趋势向下发展。趋势的向下发展又继续将更多的资金排斥出去，直到趋势力量无法抗拒价值中轴线的引力，终于使得行情发生反转。

由此可见，资金力量和市场趋势是相应而生的。市场趋势的变化引发资金力量的变化，而资金力量的变化又反过来影响了市场趋势的变化。

索罗斯的投资思想仍然属于技术分析的范畴，或者说属于哲学领域的技术分析。索罗斯认为，盛极必衰，否极泰来，市场总是在盛衰之间相互转换。既然投资者是持“偏见”人场的，那么这种“偏见”自然会导致行情反复上下波动。“偏见”越小，上下波动越小；“偏见”越大，上下波动越大。

价值投资是否就一定是长期持有呢?这个未必。在投资者“偏见”较小的市场或者股票中，长期持有是最佳选择。在投资者“偏见”较大的市场或者股票中，就要尽可能地进行大波段操作，以回避其中大级别的调整行情。

巴菲特的价值投资方法也不是所有股票都一直拿着不放，他仍然会做一些高抛动作，如2007年在港股市场中抛售中国石油股份(HK00857)。

在美国等一些相对成熟的股市中，投资者“偏见”较小，市场上下波动较小。道琼斯工业指数整体市盈率长期维持在10至20倍这样一个稳定的数值，一场漫长的牛市长达数十年，一场短暂的陡直型熊市只有一年多。在这样的市场中，长期持有是最佳选择，这也是为什么价值投资在美国比较盛行的原因。

在一些新兴市场，如中国A股，投资者“偏见”较大，股价上下波动也较大。牛市期间，整体市盈率能在两年时间内从10倍涨到60倍以上，这个时候还要继续坚守吗?按照长期持有的方法继续坚守，一旦市场转为熊市，绝大多数股票都要跌上好多年，不但牛市中的大部分利润又都回吐出去，还要承受长达五六年时间的痛苦煎熬。显然，这种操作方法是需要认真反思的。

在A股市场中，也有少数投资“偏见”较小的股票，这些股票就适合长期持有，如贵州茅台(600519)、云南白药(000538)等品牌名洒、品牌医药股，以及格力电器(000651)等科技领先的家用电器股(属于非周期性行业)。

首先，在估值方面，这些股票的估值不会大起大落，长期向上的确定性较强.特别是贵州茅台和云南白药，完全可以想象，就算百年以后，这两只股票仍然可能是顶级品牌，因此,投资者对这些股票持有的“偏见”较小。但其他绝大部分股票，都无法确定在百年以后会是什么样子。

其次，在股价方面，这些股票的股价也因为投资者的“偏见”较小，而走势较为独立，总休上跟随内在价值长期向上，每次回调幅度也较小，适合长期持有。

另外，格力电器要密切注意其科技水平能否持续保持领先，或者会不会有什么革命性的替代产品出现。

对于希望按照价值投资法长期持有的投资者，要注意以下几点。

一是要有足够的空闲资金，不至于经常从股市和银行中相互调取资金。

二是要有精准的价值选股眼光，对未来市场发展趋势有准确判断，能够选出真正具有长期投资价值的股票。千万不要在一些垃圾股、恶炒股上长期坚守。

三是要有超长的耐性，绑得住手，定得住心，这一点取决于一个人的性格。一个急性子的人，是绝不可能做到的。

四是要对所选股票有充分的自信。很多人总是看到一只股票，就觉得比自己持有的股票好，反复在各只股票间换来换去，越换越亏。

五是在大级别的熊市行情到来之前，特别是那种陡直型调整浪的熊市行情到来之前，最好还是要离场避险。在这一点上，波浪时空体系可以发挥重要的作用。

对干周期性行业,要特别注意其行业周期，因为周期性行业的股票,会受到大盘和行业周期的共同影响。

很多人都喜欢万科A (000002)，的确，万科A有着优秀的管理水平和市场判断力，但是投资万科A要注意房地产行业周期。当房地产行业进人持续上升阶段时，即使大盘出现大的调整，该股也会表现出很强的抗跌性。当房地产行业进人持续调整阶段时，即使大盘走势较强，该股也不会有很好的表现。

从万科A的股票长期K线图中可以看到，万科A股价从1996年开始启动，一直到2007年才随大盘进行了调整。房地产牛市则是从2000年左右启动,到2013年才开始出现调整。所以万科A的股价不但受股市大盘和房地产行业的共同影响，而且股价要比房价提前好几年反应出来。由此可见，选择周期性行业的股票，应该先于周期性行业拐点而动。

按照笔者的理解，价值投资要求投资者要有大格局，目标着眼于长远，不为小波动所动，寻找相对价值低估位和相对价值高估位，寻找真正具有长期向上动力的股票。

技术分析就是要认清一国或本地区股市特性，看清股市的发展趋势和方向，寻找其中相对的技术低点和技术高点，选择最佳买卖点，实现利润最大化。

价值投资是一种投资战略，技术分析是一种投资战术。两者之间不是非黑即白的关系，完全可以根据实际情况来综合运用。