事件
近期小松(中国)通知，由于原材料价格、人力成本上升导致生产成本上涨，自2018年1月1日起，小松全机型将进行价格上调。
评论
需求基础扎实，明年销量预计保持增长。今年工程机械各产品销量大幅增长，1-11月挖机销量同比翻番，工程机械主要产品销量合计增长46%。行业维持高景气，一是由于下游投资增长，尤其是采矿业回暖及环保、水利投资的强劲带动；二是自身库存消化，存量设备更新需求充分释放。11月小松建筑机械开机小时数同比增长8.3%，反应下游需求基础仍在，预计今年挖机销量达到14万台，明年增长10%-30%。
市场集中度提升龙头议价能力，成本上涨带动提价预期。行业历经过去几年低谷，市场竞争格局优化，主机制造企业数量相比高峰缩减50%，今年前十名挖机厂家合计市场份额83%，国产品牌市占率提升至50%左右，其中三一重工市占率22.14%，徐工市占率10.03%。伴随市场集中度提高，以及上游原材料成本上升，主机厂商议价能力增强，给产品价格带来提升空间。
更应关注从量到质的改变，明年利润释放有更大空间。由于上游零部件供应不足、清理库存等因素制约，今年工程机械行业利润释放并不充分，三一、徐工、柳工三家公司17Q3营收虽已达到2011年同期的72%，但净利润仅相当于2011年同期的24%。小松公布全机型价格进行上调后，国内工程机械龙头有望跟进迎来一波设备涨价潮，且伴随零部件供应缓解及资产包袱清理完成，各龙头公司利润修复将有更大空间。
同时推荐叉车板块，行业销量新高、龙头价值低估。今年前10月叉车行业销量41万台、同比增长35%，创历史新高。伴随物流搬运机械化率提升，叉车渗透率提高；且环保要求趋严，叉车电动化比例上升，预计行业规模维持年均增长15%，至2020年有望超过500亿元。当前板块龙头安徽合力PE仅16倍、杭叉集团19倍，价值存在低估，建议重点关注。
投资建议
重点推荐：三一重工、徐工机械、杭叉集团、安徽合力；核心零部件：恒立液压、艾迪精密。
风险提示
固定资产投资是工程机械需求的主要来源，下游投资规模增速大幅下降可能将造成产品需求减少。
钢材等原材料价格大幅上升，如未能通过产品提价转嫁成本，可能造成产品毛利率下降、盈利能力降低。
小挖产品占比较高，可能造成产品均价下降、收入增速不及销量增速。
限售股份解禁的风险，杭叉集团2017年12月27日约有8393万股限售股上市流通。
2019-07-30 
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