[市场投资关键词]市场投资关键现象的投资启示的概述

市场的预期虽然经常不可捉摸，但一些特点和现象却是有迹可循的。理解和思考这些现象及背后的原因，有助于我们形成更加成熟的投资观。下表列出了我对市场预期感触最深的几点看法:

图13市场预期感触

图13 市场预期感触

图14市场的预期虽然经常不可捉摸

市场的心理预期往往具有自我强化特征。开始只是怀疑和将信将疑随着共识的达成股价开始剧烈反应。股价的剧烈行动会让市场参与者更加肯定自己的看法，并且开始在原有的事实基础上过度发挥从而再次影响到股价的运行轨迹。反映在现象上就是经常看到股价要么涨过头，要么跌过头，真正停留在所谓“合理”价位的时候反而不多。可以说，在一个方向上市场会从事实启程，但事实本身总不会是终点站——所以最重要的不是企业拥有多少好消息或者坏消息，而是市场预期已经在价格上对此反映了多少，这个价格水平是否已经高度透支和反映了各种潜在的信息。

这让我对交易的时机有所启示：在牛市或者个股强势确立的阶段，不要仅在价格合理时就一次性抛出，相反在熊市或者个股弱势确立的阶段也不要仅在合理价位就着急买入。虽然，自觉有点儿水平的投资者经常喜欢说市场已经错了，但他们往往会因为过早地去纠错，而最终被迫比市场更早认错，在这一点上行为金融学的研究值得借鉴：1993年Jegadeesh和Titman提出了动最效应的概念，它是指过去一段时间收益率较高的股票在未来获得的收益率仍会高于过去收益率较低的股票，也就是俗称的“强者愈强”。因此，不要轻易被另一个看起来便宜的股票吸引而放弃手中保持强势的股票。彼得·林奇也曾说过，投资中一种愚蠢的行为就是卖掉涨势良好的股票而去增持下跌的股票那就像是“拔掉鲜花灌溉野草”。

有些价值投资者可能会疑惑：这算不算投机了？我的想法是如果利用市场算是一种投机的话，那么价值投资本身就具有这种基因(比如最著名的恐惧与贪婪理论)，关键在于“度”。成熟的投资者不该纠结于名词上的考究，也不该对重要的现象视而不见，只坐而论道。现象是客观的如何利用或者是否利用则是个人选择。

对于市场预期最重要的是观察而不是轻易参与，极端态的出现才具有真正有力度的交易价值。而极端态往往来自于市场共识的高度统一。俗话说行情总在绝望中爆发在犹豫中发展、在狂欢中结束，周而复始。所谓的绝望和狂欢其实就是市场情绪和预期高度统一的时刻，而犹豫反而是市场分歧较为浓重的阶段，如果说预期的本质是“用钱投票”，那么高度一致的预期意味着不会再有更多的钱转化进入这个阵营，也就没有了更大的力量推动其继续前进。这一价位的崩溃和共识同盟的瓦解将只是时间问题。总之注意那些已经凝聚了高度统一的市场共识并且持续了很长时间的情况—那句话怎么说的来着？出来混，迟早是要回去的。