操盘手是什么|操盘手记综合研判的整体思路：系统性风险的预判

系统性风险的预判

系统性风险是指由于全局性的共同因素引起的投资收益的可能变动，这种因素以同样的方式对所有证券的收益产生影响。简单地说，系统性风险对整个股票市场或绝大多数股票都会产生不利影响，其主要特征是几乎所有的股票均出现下跌情况，因此，投资者往往要遭受很大的损失。要想认清主力资金的运作思路，首先就要学会识别和避免这种系统性风险。当泥沙俱下、风雨飘摇之时，试图幸免于难的个股是多么的渺小和不堪一击。

在我看来，系统性风险还可以从另外一个角度去理解：价值的轮回。我曾经指出，“价值”包含本身价值和交易价值。本身价值是内在价值，主要影响因素是市盈率；交易价值是外在价值，主要影响因素是流动性。我们都知道，一般情况下价格都是围绕着价值波动。因此，价格的变化本质是来自于价值的变化。

换句话说，系统性风险就是当价格远远高于其本身价值时，价格逐渐会向价值靠拢甚至波动到其下方的过程。道理不复杂，有正就有负，事物的变化发展总是在正负交替中前进，在这过程中反复交替的状况就难以避免。关于中国整个股票市场的本身价值，我们不妨看一下上证指数1999年至2009年年末平均市盈率。

上证指数年末市盈率变化表

表1-1　上证指数年末市盈率变化表

我们可以从表1-1计算出，近11年来上证指数的“价值中枢”平均市盈率在35倍左右，而20倍左右的市盈率可以说接近价值被低估且具有较高安全边际的投资区间，2005年和2008年远低于20倍的市盈率其实就表明上证指数的内在价值被严重低估了。一旦市盈率超过40倍甚至50倍，那么上证指数的价格则远高于其本身的价值中枢，说明市场已经陷入疯狂，潜在的风险巨大，价格往价值中枢靠拢的趋势必然对其有向下牵引的强大作用，而这就是我所说的价值回归所带来的系统性风险。

系统性风险的来临其实也意味着我所说的“交易价值”占据着市场的绝对主导地位。交易价值更多的是依据市场流动资金的多少来衡量，这是一种外在价值。很多人忽略或者根本不知道外在价值。为何一支个股在不同时期的起落差距有时候会相当大呢？除了“本身价值”波动较大以外，很重要也很关键的就是“交易价值”也在发生着巨大变化。

我们不妨回顾一下过去的市场，流动性越充沛，很多个股就越容易出现躁动，有时候权重品种都能够疯狂涨停，这更多是交易价值在发挥着积极的作用。资金太多，需要宣泄，一些品种能够容纳大资金的进出，于是就成了选择的标的，阶段性资金疯狂涌入也就促成封死涨停的状态了。交易的价值如果不具备持续性，往往都是昙花一现，呈现一种脉冲式的波动，在交易价值进入高峰阶段进入投资是找死。在交易价值进入低谷阶段进入投资则有两种情况：一是依然找死（因没有交易价值）；二是去挖金（因交易价值有望出现回暖）。作为投资者，当看不清“交易价值”所包含的机会时，应控制好仓位，把握大概率机会，或耐心潜伏于一些本身价值突出的品种，否则宁可不动，耐心等待。