【美国经济增长】经济增长和股票价格

公众乃至金融媒体在面对经济发展形势良好,而股票市场却萎靡不振的情况时，都会感到吃惊。事实上，实际经济增长率超过预期水平可能对股票市场产生两个截然不同的影晌: 经济强势状态会增加公司的未来盈利，从而引起股价上涨，但同时也会促进利率上升，导致未来利润贴现率提高; 同样，经济的相对弱势则会降低公司未来预期收益，但如果利率降低，股票价格也有可能因为未来现金流的贴现率降低而上涨。用资产定价术语来说，就是作为分子的未来现金流和作为分母的现金流贴现率之间的博弈。

谁对股票价格的影响更大一利率的变化还是公司利润的变化一一取决于经济周期所处的阶段。最近的研究表明，在经济衰退时期，高于预期的经济数据报道会导致股价上升,因为在经济周期的这个阶段，投资者会更多地华章经典考虑公司利润的上升而非利率的变化，日相反，低于预期的经济报道会导致股票价格下跌。而在经济扩张时期，特别是扩张的尾期，利率对股票价格的影响更大，因为那时通货膨胀的威胁更加明显。

许多股票交易者都根据债券市场的变化来调整自己的投资策略，特别是证券组合投资的经理人，他们要根据利率和股票预期回报率的变化情况来调整其资产组合中股票和债券的比例。当报告显示经济发展处于弱势导致利串下降时,这类投资者会立刻准备增加股票的比例，因为此刻相对于债券而言，股票回报率具有明显优势。相反，如果投资者意识到经济增长低于预期水平将会降低公司未来利润,那么他们就会立刻卖出股票。一天中,投资者对股票回报和利率的预期在不断变化，股市也就随之不断变化。

就业报告

由美国劳工统计局(BLS) 编制的就业报告是由政府机构每月发布的最为重要的-组数据。为了衡量就业水平,劳工统计局要进行两个不同的调查，一个衡量就业率，一个衡量失业率。薪资调查主要计算领取公司薪水的就业人数，而家庭调查则是计算目前的失业人数。薪资调查有时候又被称为机构调查，需要收集近40万个企业、5 000万名工人(总工人数的40%) 的工资数据。大多数经济预测家正是通过这份调查来预测未来经济的走向。对于交易者来说，最重要的是非农业薪资(农业从业人员的薪资被排除在外,因为该数据波动性很大而且与经济周期联系不大) 的变化。

失业率报告来自于一份与薪资调查完全不同的调查，而失业率报告往往占据了晚间新闻的头条。失业率的计算来自于涉及6万多个家庭的家庭调查数据。调查过程中，每个家庭需要回答的问题包括过去4周以来，家庭成员中是否有人一直在找工作，而那些回答“是”的人就被归为失业人员。失业人数除以劳动人口总量就等于失业率。美国的劳动力数量包括就业人口和失业人口，几乎占成年人口的213。20世纪80年代和90年代，随着女性劳动者的增加，这一比例在不断上升，而最近趋于稳定。

要很好地诠释BLS统计数据是一件困难的事，因为薪资数据和家庭数据来源于不同的调查，所以经常出现就业率和失业率同时上升的情况，反之亦然。产生这种情况的一个原因是薪资调查统计的是工作数量，而家庭调耷统计的是人口。这样--来，那些有两份工作的人在家庭调查中之算作一个，而在薪资调查中却要被统计两次; 另外,那些自主创业的人不被算作薪资调查中的就业人员，却要统计在家庭调查中; 最后,在经济复苏初期，劳动力市场发生变化，劳动力流动性加强，很多人会加人找工作的大潮，从而导致失业率上升。

基于上述原因，经济学家和预言家们认为失业率在预测经齐周期方面其实不是很重要，但这个论断并没有削弱该数据的政治影响力。显然，失业率反映了正在找但还没有找到工作的工人数量，许多公众希望通过这个数据来判断经济发展态势。因此，只要失业率有所上升，政治家和政策制定者的压力就会随之上升。

自2005年以来，ADP公司就开始自行发布薪资数据，被称为《ADP国家就业报告》，一般比BLS劳工报告的发布晚2天。ADP报告衡量的是非农业私人企业雇佣工人的数量,调查涉及ADP的50万家美国商户，近2 300万名工人。ADP调查充分考虑了所调查的私人企业的所属行业、公司规模和地理位置等，每家私人企业的6名工人中就有1人属于ADP的调查对象，所以ADP调查结果能够较为准确地预测未来劳动力数据。初步结果显示,ADP调查数据比起公众平均预测来说能够更为准确地估计薪资的变化,虽然我们还需要进一步证实这个结论。