【经济周期的四个阶段】预测经济周期有多难

人们花费了价值几十亿美元的资源来尝试预测经济周期。华尔街许多经济学家穷尽一生来研究经济周期，希望能够预测下一次经济衰退或者复苏的时间，这一点也不奇怪,因为这可以为投资者带来巨大的收益。但是准确预测经济周期转折点的记录实在是少之又少。

波士顿联邦储备银行副总裁斯蒂芬.麦克尼斯(Stephen McNees) 对经济学家预测的准确性进行了深人研究。他说，影响预测谁确性的一个重要因素是预测的时间。他总结道，“经济学家对1973~ 1975年和1981~ 1982年的经济衰退的预测误差非常大，而对1980年和1990年的经齐衰退的预测则要准确得多,几乎与实际经济周期转折点相差无儿。”正是这些经济周期转折点的准确预测让预言家变成了成功抓住市场时机的投资者。

对于经济学家来说，1974~ 1975年的经济衰退是特别难把握的一次。1974年9月，美国20多位顶尖的经济学家被邀请到华盛顿参加时任美国总统福特举办的反通货膨胀研讨会，却没有一个人意识到美国经济将走向战后的严重衰退时期。麦克尼斯研究了5位主要经济学家在1974年发布的预测，发现其结果将GNP增长率高估了6%，而将通货膨胀率低估了4%。对1974年经济衰退的预测误差如此之大，以至于许多经济学家在进行下一次衰退预测时纷纷“过早采取行动”，其结果就是大多数经济学家都把实际发生在1980年的经济衰退预测到了1979年年初。

1976~ 1995年，罗伯特，艾格特(Robert J.Egger) 和他之后的兰德尔摩尔(Randell Moore) 对一个著名的经济商业专家小组的经济预测做了研究和整理，这些预测被编在一本名为《蓝筹股经济指标》(Blue Chip EconomicIndicators) 的期刊报告中。

1979年7月，《蓝筹股经济指标》在报告中提到,绝大多数经济学家认为又一次经济衰退已经开始了一一还预测1979年第2~第4季度美国GNP增长率将为负值。但美国经济研究局却宜布经济周期的高峰将在1980年1础出现，整个1979年经济将处于扩张状态。

1980年中期，经济学家确信衰退已经开始。1980年6月,预言家宣布这次衰退开始于1980年2月或者3月，持续时间为1年,或者比平均衰退期长1个月。1980年8月，经济学家又指出，美国经济正处于经济衰退的中期,从而进一步证实了他们的上述推断。事实上，经济衰退在7月就已经结束了，而1980年的经济衰退也成为美国战后最短的一次衰退。

1981~ 1982年经济衰退时的失业率达到了10.8%的高水平,而经济学家对这次衰退的预测同样是不成功的。1981年7月《蓝筹股经济指标》的大字标题为“1982年美国经济的繁荣”，但1982年却恰好是一次经济灾难。到1981年↓1月，经济学家才意识到美国经济正在下滑,对经济的看法也开始从乐观转为悲观。大多数经济学家认为美国经济进人衰退期(其实在4个肚之前就已经进入)，几乎70%的人认为这次衰退将在1982年第1季度时结束(其实并没有结束，一直持续到了1982年11月，成为战后历时最长的一次),90%的人认为这次衰退与1971年一样比较温和一一他们又错了!

1985年4月，美国经济正处于积极扩张时期，人们都十分关心这次扩张将持续多久。大多数的回答是20个月,也就是说美国经济将于1986年12月达到峰值，但这一预测比经济扩张实际结束的时间早了3年半。甚至最乐观的预言家都认为美国经济最晚会在1988年春天进人衰退阶段。1985~ 1986年,不断有人问及这个问题，但没有经齐学家会想到20世纪80年代的这次扩张会持续那么久。

1987年股市崩盘以后，经济学家将他们对1987~ 1988年美国GNP增长率的预期从2.8%减少到了1.9%，这是《蓝筹股经济指标》11年预测史上对GNP增长率进行的最大一次调整。然而，1988年GNP的增长率并没有因为股市崩盘而下跌，反而上升至4%左右。

由于经济扩张的持续，让许多相信经济衰退即将来临的人都开始认为这种繁荣还将持续下去。持续的经济增长还让许多人开始相信也许经济周期已经不存在了，或者是因为政府政策的原因，或者是因为“服务导向型”的经济变革成为“抵挡经济衰退的有效屏障”。美国增基证券有限公司(Prudential-Bache Securities) 的高级经济学家爱德华。亚德尼在1988年年末的一篇文章里提到“新经济波动的证明”。他总结道，经齐自我修复和增长可能会持续到20世纪80年代末。。在战后世界范围内的经济衰退来临之前，《纽约时报》经济版的首席编辑莱昂纳德，席尔克在1990年5月一篇名为“是否真的存在经济周期”的文章里写道:

大多数经济学家都预见到1990年或者1991年不会发生经济表退，而1992年适逄总统大选，更加不可能发生衰退。日本和欧洲大多数国家以及亚洲经济也正在加速发展，没有任何表退的迹象。

直到1990年11月，《蓝筹股经济指标》才报告说，大多数经济学家认为美国经济已经进人衰退或者将要进人衰退，但是当时经济衰退已经持续了4个月之久，而且股票市场也已经触底开始反弹。如果投资者受到这种广泛蔓延的悲观情绪的影响，他们就会在股价低谷到来之后卖掉股票，从而错失此后3年内股票市场持续上扬带来的收益。

1991年3月~2001年3月持续10年的经济扩张又导致了“新时代经济”和“无衰退经济”说法的出现。●甚至直到2001年早期，大多数经济学家都没有预测到经济衰退。事实上，2001年9月,恰逢“9.11" 恐怖袭击前夕,《蓝筹股经济指标》所统计的经济学家中仅有13%认为美国正处于经济衰退期，而美国经济研究局的报告随后指出其实早在6个以前也就是2001年3月美国经济就进人了衰退。2002年2月，不到20%的经济学家认为衰退已经于2001年结束，而美国经济研究局最终测定的衰退结束时间为2001年11月。由此可见，经济学家又一次在经济周期转折点过后才意识到其变化。