股票回报
股票回报由四种因素组成:
1.5%:股息率，
十2.5%:对未来通货膨胀的一致看法，
+0.0%:市盈率的增幅(市盈率还敢再高一点吗?），
+??:股息和收益的真实增长。
根据以上的计算表明，如果假设回报率是7%，股息和收益的真实增长需要到达3%才能够达标。对此，市场可以表现得更好，不是吗?不是，历史的股息和收益的真实增长大约在1%-2%左右。想要有3%的经济增长，我们必须转向创业资本主义，也就是成长型的新公司。但现在这些公司的持股人，并没有参与这部分的GDP增长。因此，即使是7%的股票回报率可能都过于乐观了。想要从股市中获得10.7%的回报.股息和收益的真实增长要达到7%,这个数字远高于经济学家们对一个巨大的经济体的经济增长速度的预测，更别提一个不包括创业资本主义的经济体了。
如果养老金的债券组合的回报开始减少会出现怎样的情况?在目前的情况下，不承担一点风险就很难获得5%的回报率。如果你的投资组合里有70%的比例是股票，另外30%为债券，在5%的债券回报率的环境下，想要投资组合获得9%的总回报，你的股票回报率要达到差不多12%才行。但万一道琼斯指数在下一个衰退期跌到600点以下，纳斯达克指数跌到600点以下会怎样?万一你的投资组合在接下来的几年里录得亏损怎么办?
如果你的投资组合亏损了20%，资金缺口将会是多少?这个数字大得令人难以置信。根据CSFB的预测，如果标普500指数的所有公司将他们的预期回报从现在的9.2%调低到6.5%，那么这些公司的总收益将会减少300亿美元。如果道琼斯指数跌到6000点，后果将难以预测。记住，在经济衰退期，股市的平均跌幅是43%。后面的内容会谈到，为什么我们会认为经济衰退期在几年后会来临。
联邦法律规定，如果一家公司的养老金计划的储备金达到90%以上，那么剩下的10%以内的差额只须在未来30年内补齐就可以了。但如果储备金在精算师要求的90%以下，公司必须在3-5年的时间里将差额补齐，在这种情况下，公司每年需要向养老金计划大量地拨款。
现在你知道问题出在哪里了吧?你会发现，在愈来愈严格的监管之下，会计师事务所越来越不喜欢9%的收益假设。但如果他们将收益调低为7%,各个公司也必须降低预期收益，而这将导致公司的养老金计划的敞口超过10%。这表明这些公司在未来五年里，要从收益里直接划出大量的资金投人到养老金计划。如果股市下跌更严重，补贴到养老金计划的金额将会更多。任何会计伎俩都没办法掩盖这些公司的负债。
2019-07-30 
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