抓住下一波行情
人们为了调整投资策略和投资组合，应该对未来的趋势有一定的了解。
其实，通过研究过去的股市走势，我们会成为更成功的投资者。迈克尔·亚历山大的《股票周期》精确地预测了股市在200()年至今的走势，同时暗示了2004年和之后的走势。我们从中可以找到一些线索。
先来看一下结论:亚历山大的研究显示，通过过去的股票周期来预测某一个特定年份股票的走势，不能得到一个确定的答案。在统计学意义上，任意一个时刻作为起点，通过价格波动的单一变盘来预测股市，结果是股票上升或下跌的概率相等。即便是在一个长期熊市的周期里，股市有一半时在上升，可能上升的幅度还相当大。
但股票的长期周期的出现，却不是随机的，而且这样的周期重复的可能性非常大。如你所料，在不同的时间段和不同的市场周期中，所用到的成功的投资策略差别很大。当然，其中秘诀是找到股市当下所处的周期。
股市周期
长期以来，我对股市周期理论，尤其是长波理论持怀疑的态度。长波(或康德拉捷夫波)理论的论点是经济和市场每56-60年轮回一次，周期的改变可以辨认。我完全同意股市中有一些区间看上去有重复性，但对我来说，还没有足够多的数据能从统计学角度加以确认。这个理论很有趣，它会告诉你股市过去的走势和未来的走势，但它没有办法告诉你何时股市会走到哪一点，或告诉你现在股市所处的位置。
或许很多读者和我一样记得，康德拉捷夫长波理论的追随者曾经预测过20世纪80年代末经济将崩溃。但很明显，悲剧并没有发生。很多分析师想把康德拉捷夫长波理论作为一种可以精确预测的模型，却不去想一想导致股市周期的根本原因何在。
这就像在一个大城市里，我们看到有两个人并肩而行。也许他们是朋友在一起行走。又或许他们是陌生人，只不过要去同一个地方或者走到下一栋楼时就会分道扬镳。除非你知道他们是谁，将要去哪里，否则仅仅通过他们过去行走的路径就预测未来将要发生的事情，那只能算是简单的猜测。
古代人利用星辰变化制定日历，标注季节、播种时间和气候变化是一回事。而利用星象来预测命运则是另外一回事。一种是具备基础的，另一种则是简单地依赖一些片段的信息，很像股市的分析，没有很大的相关性，或者可以被谋求私利的别有用心者所操纵。
亚历山大所给出的，在我看来，正好填补了联系长波股市波动周期模型与经济基础之间缺失的那个环节。他向我们展示了类似星象的位置与季节之间的逻辑关系。
当然，亚历山大并没有说股市周期会像气象一样可以精确预测。准确地说，他主张当一些基本条件出现的时候，我们就可以看到春天即将来临的讯息。就像你会在春天播种一些农作物和植物，而在冬天播种冬作物一样，在股票周期的不同阶段，会有相应的表现较优的投资策略。以此类推，相对于经济寒冬来说，你的投资组合更容易在经济回暖时获得增长。而且在春天，可供你选择的“植物”的种类也要多很多。
你可以选择在冬天播种适合春季的作物，但还是要等到春天，你才能看到它们生根发芽。而那个播种的冬天，注定是漫长而寒冷的。
为了让我们了解股市目前处在周期中的哪个阶段，亚历山大先描述了股市周期的几种不同类型，然后研究周期发生的原因。
首先，亚历山大用纯粹的统计学方法来分析股市，寻找重复出现的模式。为了便于研究，股市表现优于均值的时期被当做是好的，而表现逊于均值的时期则被当做是差的。这里面存在什么规律吗?
研究结果显示，他找到的唯一一个在统计学上可信的非随机性的周期是13年。从1800年开始，股市先后经历了15个交林的、包含好的和差的市况的13年周期，即从股票低估，到高估再回到均值的循环。之后一个13年周期，股市没有反转进人下一个循环，而是成为另一个被高估的(恰巧是)13年。2000年在他的模型中刚好处在一个13年周期的顶点。这个模型是可信的，发生随机性变化的概率只有3.9%。
他的数据显示，指数投资者在2000年之后的13年里，获得收益的可能很小。而“买入——持有”的投资者最好去投资货币市场基金，像1929年和1966年那样去做才是正确的。
简单地通过这个统计模型，亚历山大总结说，在未来20年内，投资指数基金的投资者有75%的概率会获得负回报。然而，某一个特定年份的收益则有很大的随机性。即使在一个有泡沫的市场，在12个月的周期内，指数基金的表现优于货币市场基金的可能性，基本上是50% ,
“基于当今股市的低利率、高价格，平均来看，货币市场基金在未来5——20年内的表现会比标准普尔500指数要好……在有泡沫的市场里(像今天的股市)，长线持有股票，就算持有20年也不能提高成功的概率。”亚历山大在互联网泡沫被吹破前的2000年这样写道。
在这里我要停一下，亚历山大不是在说应该远离股市。他只是强调了一个与本书类似的观点，从现在的市况来看，“买入——持有”指数相关投资产品的做法是无益的。在当下，简单地选择一些传统的证券基金，希望股市上涨而让自己的投资水涨船高的概率并不高。想要成功投资，你需要改变投资策略。
2019-07-30 
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