[嘉兴19楼讲空头]以空头指数基金作为交易工具的概述

在过去的几年中，空头指数基金的数量急剧增加。现在空头指数基金不仅包含主要指数，如道琼斯指数和标准普尔500指数，也涵盖具休行业指数.如丛础设施和科技。除此之外，一些指数荃金公司也推出了带杠杆的空头指数基金。带杠杆的空头指数基金正如其名所述:它给交易者提供了只需要保证金的杠杆交易。比如，道琼斯指数梅下降1%，则ProSharesUltraShort Dow 30指数丛金(DXD)基金上升2%。

表16-1非常有启发意义，除两只基金以外，列表中的其他基金都是带杠杆或不带杠杆的空头基金。如前所述，因为股票下降速度要快于上涨速度，交易者更倾向于处于看跌交易方。这个列表也强烈支持了这种观点。倘若美国股市此时正在市场抛售的中间过程，则巨大的空头指数基金份额交易将引起足够重视。

表16-1交易最活跃的空头指数基金、杠杆空头指数甚金和杠杆指数基金

交易最活跃的空头指数基金、杠杆空头指数甚金和杠杆指数基金图

在过去的数年中，随着市场波动的加大和主要指数进入回调状态，空头指数基金作为交易工具的普及性得到了很大提升。一个十分明显的例子是，ProsharesUltrashort Finan-cials指数基金(SKF)在2007年10月的日均交易量大约为825000份，到2008年3月末，日均交易量就突破了9000000份。我不得不承认，一大部分交易份额来自于短期交易者和对冲基金对金融行业短期将会继续走低的下注(见图16-3)。

SKF交易量激增图

图16-3SKF交易量激增

在引入空头指数基金和杠杆空头指数基金之前，交易者不得不依靠卖空股票来从市场下跌中获利。在SKF基金走势中，投资者可能不得不卖空一只金融类个股或卖空一只覆盖金融行业的指数基金。因为交易者对卖空交易另眼看待，并且因为某种原因不愿进行相同交易，而空头指数基金则是一种很好的工具。

空头指数基金不仅为使用典型经纪账户的交易者打开了一个新的世界，而且也为养老资金带来了新的机会。由于投资政策限制，投资者在他们的养老账户中(IRA, RothIRA, IRA Rollover, 401K等)不允许卖空股票或者指数基金。年纪较大的投资者利用数年以来的税收保护优势，大多在养老账户巾积累了大量的资金。在过去，如果市场下跌，投资者要么不得不对抗这种趋势进行买入，要么转向持有现金或固定收益产品。投资者希望利用市场趋势的侮个变化进行操作，因此可以预见空头指数基金和杠杆指数基金在未来将会越来越活跃。

随着交易者最终意识到美国以外的其他交易的可能性，并出现利用世界市场的波动获利的新产品。比如，中国的上证指数在2007年上涨了近1倍，而在之后的两年间又下跌超过50%。当一个股票市场以抛物线的形式急速上涨时，随后的强烈抛售也是普遍现象。在2008年的前3个月，上证指数下跌了34 %。

直到2007年11月，希望参与中国股市下跌行情的交易者才可以选择是否卖空在美国上市交易的中国公司股票。Proshares系列指数基金引入了超级空头FTSE基金/新华中国25指数基金(FXP)。在开始交易的第一个月，这只基金平均每天波动7.6%。在交易的第三天(11月12日)，这只指数基金上涨了13.5%。而接下来的一天，FXP下跌了16. 3 %。这正是波段交易者的理想指数。图16-4是FXP在6个月内的变化图，它为波段交易者展示了变化的可能性。

FXP每日波动图