国家调控房价政策_从政策调控找到操作依据：利率调整影响股市涨跌

利率调整影响股市涨跌

利率，又称利息率，就是利息金额与本金的比率。那么利率与实体经济的运行有什么关系，与股市的涨跌又有什么关系呢？

利率是央行调节货币政策的一个重要工具，通过控制流动性，控制投资与通货膨胀率，进而对实体经济产生影响。因而当实体经济过热或过冷的时候，央行一般就会动用利率调整的手段来进行调控。提高利率，就会使得信贷减少，从而减少市场的流动性，反之则会增加市场的流动性。

当利率上升，流动性收缩，就会减少投资，抑制实体经济的发展，但是另一方面，流动性收缩后也能抑制住物价的快速上涨。这里就会出现一个矛盾：加息，有抑制通胀的作用，但同时也会对实体经济造成制约；减息，会对实业形成推动，但容易促成高物价，从而形成严重的通货膨胀。因而央行在利率调控上相对来说会比较谨慎。

2007年，实体经济增长过热，央行连续多次加息，就是为了抑制经济过热，避免积累过大的泡沫。加息对房地产业的影响也很明显，毕竟房地产行业依靠大量的信贷资金支持。但管理层没有料到国际金融危机的爆发，因而调控过度，又使经济出现了快速的回落，于是又在促进经济增长的需求下连续降息。而到了2010年，经济运行趋于平稳，但通胀水平开始快速上升，到2011年11月时国内的通胀水平甚至达到了5.12%，央行的首要目标又转为抑通胀，于是又开始连续地加息。而到了2012年，经济复苏乏力，央行为刺激经济增长两次减息。表1-3显示的是2007年3月至2012年7月国内一年期存贷款基准利率的调整情况。

国内一年期存贷款基准利率调整情况（2007.3-2012.7)

表 1-3 国内一年期存贷款基准利率调整情况（2007.3-2012.7)

利率主要是针对资金的流动性进行调控，调控必然会对股市产生影响。利率上升，资金流动性减少，股市就会承压；而当利率下降，资金流动性增加，则会推动股市上升。因而，根据利率的调整，就应该作出相应的股市走势预判，进而作出自己的投资决策。比如在1996年，股市经过连续调整，已经很低迷，此时政府为刺激经济的发展，连续多次降息，对股市构成利好，从而引发了强劲的上涨行情。自2011年4月以来，国内CPI连续走高，4-6月CPI分别达到了5.3%、5.5%、6.4%，7月CPI更是达到了37个月以来的最高值6.45%。高通胀的压力使得央行在2011年4月加息进行调控，股市也应声下跌，连续探底。如果能够意识到高通胀对实体经济构成威胁，而抑制通胀的需求使得央行不得不实施从紧的货币政策，从而选择卖出观望，便能够有效地规避市场的风险。

很明显，CPI与利率有着紧密的关系。当CPI连续走高时，通胀压力加大，央行不得不动用加息的方式减少资金流动性；而当CPI开始回落后，继续过度从紧的货币政策就显得不再那么迫切。自2011年7月CPI达到6.5%的新高后，在从紧的货币政策作用下，通胀迎来了拐点，8月CPI回落至6.15%，9月回落至6.07%，而10月则回落到5.50%。持续环比回落的CPI使得投资者放松了对继续过度从紧货币政策的忧虑，股市开始受到买盘的支撑，事实上在9月央行对部分行业实行了定向宽松的货币政策后，股市迎来了波段上涨的行情。

如图1-9所示，2011年4月，央行加息，股市展开调整。6月有所企稳，但7月基于过度高企的CPI,央行再次加息，股市应声下挫，连续探底。统计局公布前两月通胀水平（逐月回落），央行继续加息的可能性很小，投资者开始进场；接着，在央行对部分行业实施定向宽松的货币政策“微调”之下，股市展开了一波反弹，但因力度不够，故而大盘在反弹10%左右之后面临重重压力，出现反复震荡的走势。

上证指数日K线图（2011.3-2011.11）

图1-9　上证指数日K线图（2011.3-2011.11）

利率上调，股市利空；利率下调，股市利好。这是利率与股市之间的一般规律，我们分析两者联动时应当如此理解。但在实际走势中，可能会出现利率上调后股市继续涨，而利率下调后股市没有上涨的情况。这又是为什么呢？

这主要有两方面的原因。第一个原因，是实体经济处于单边运行中，货币政策中利率的一两次调整并不能改变这种原有的经济运行格局，更深层次地来说是不能使投资者形成警觉，因而股市会继续按照惯性运行。比如2007年，经济过热，股市狂热，央行连续多次加息，股市都是低开高走继续上涨；而在连续下跌的2008年，央行多次减息，股市依然下跌。这就形成了股市与利率之间走向的背离，需要我们提高警惕。央行连续加息或者连续减息，预示着经济过热需要调控或者过冷需要刺激，经济运行很可能将在政策调控之下迎来拐点，而股市运行周期规律必然会受到实体经济的影响。另一个原因，则是市场本身具有调控的预期，已经提前反映出这一政策利好或利空的影响。因为股市已经用实际的走势提前消解了这一政策调控的影响，所以当政策真正实施的时候，并不必然会引起正向的促进，同样有可能形成背离。比如2007年12月21日之前，股市在加息传闻下已经连续下跌，加息公布后上证指数反涨2.6%；2011年2月9日央行加息0.25个百分点，2月10日上证指数上涨1.59%；4月5日央行加息0.25个百分点，4月6日上证指数上涨1.14%。

利率调整有几个目的：一是为了调节资金供求关系，通过调整利率，可以调整居民储蓄意愿，从而改变消费意愿，影响总需求；二是利率的调整直接影响企业的贷款成本，从而影响到生产效益，实现对经济的调节；三是通过利率调整进行社会资源调节，优化产业结构配置；四是通过利率调整形成国内外资金相互流动，调节国际收支，如图1-10所示。知道了这些，我们就可以从利率调整的目的出发去找到利率调整促因，从而发现或者说预判利率调整的时间节点，作出相应的操作决策。

影响利率调整的因素

图1-10　影响利率调整的因素

由于当前人民币汇率机制实行一揽子紧盯美元货币制度，汇率不太可能像其他国家一样出现短期大幅的波动，因而人民币升值或贬值因素相对他国来说对利率调整影响不大。

关于热钱，实际上是哪里有利就会涌向哪里，比如向地产、股市、民间信贷等行业全面渗透，流动速度快。只有当热钱流动严重影响到实体经济时，央行才会动用利率调整工具进行调控。A股市场投资者最重要的是要关注经济增长变化情况及通胀，即GDP和CPI这两个指标。GDP增速放缓，CPI回到低位，央行减息概率就很大，反之则大多会加息。

这里有两个小窍门：

（1）一年期央票3发行利率上涨，往往意味着加息时点的到来。

（2）如果央票暂停发行，很有可能等利率调整之后根据新利率调整央票利率，这也是利率调整的信号。