【市场不确定性风险】市场不确定性的研究必须经历三个阶段解析

不确定性—市场永恒的命门

关于市场，唯一确定的就是不确定。—美国前财长香宾

对市场不确定性的认知与理解，是投资者正确地认识市场，走向心智成熟的重要标志；而对市场不确定性的化解与超越，则是投资者成为一个成功者重要的前提条件。

然而，当我形成上述认知之前，所付出的代价是惨重的，这个认知的过程也是漫长而艰辛的。回首从前，多年的研究与实践，只是为了认知、理解与证明市场的不确定性吗?或者说，我以市场的确定性为起点，却以市场的不确定性为终点—结局走到了愿望的反面!我是一个失败者，还是一个成功者呢?我常常自问。

有趣的是，以今天的角度审视过去，当我多年前在投资技术理论上取得了被读者和同行认可的“成就”之时，恰恰是我对确定性的错误思维“4峰造极”之日。这不舍是一种讽刺，因为那些所谓的“成就”，大部分都是一些关于确定性的理论，它与市场的真实是那么的遥远。

我是一个市场确定性探求的失败者，最终在市场不确定性前驻足并凝望。虽然我因深陷确定性的泥潭而付出了巨大的代价，但毕竟迷途知返，回头是岸了。比起绝大多数的市场探索者，我是幸运的，至少我没有像江恩那样穷尽一生探求市场的确定性，甚至在生命终结之时，也还是一个市场确定性的信仰者。

时至今日，我更加深切地感受到黑格尔“哲学是科学之科学”对于任何领域的研究者高度的引导意义。市场哲学决定了研究的方向，错误的方向必然导致错误的结果。在错误的道路上越努力，目标将离得越来越远。

时至今日，我才真切地感受到美国前财长鲁宾那句名言的真正含义:“关于市场，唯一确定的就是不确定。”这是一位市场资深投资者咨智而深邃的声音……

市场的不确定性不仅表现在市场宏观层面上，更是体现在市场微观层面上。这是一个深刻且较为庞大的课题，非只言片语可以描述，这里我只能简而言之。

就我个人的研究经历而言，市场不确定性的研究必须经历三个阶段:认知阶段、悟道阶段和化解阶段。

市场不确定性

(一)市场不确定性的认知阶段

可以肯定的是，绝大多数市场研究者远远被挡在不确定性的门槛之外，他们不承认，更无法认知市场的不确定性。这主要是由于人类自然科学的发展所形成的思维惯性或者说思维误区所致。少数的投资者即便知道市场的不确定性，也仅仅停留在概念和表象的层面上，无法真正地理解和体会市场的不确定性。

我以为，对市场不确定性的认知与理解，必须经历市场确定性的探求过程。这个过程虽然充满挫折和艰辛，却是不可或缺的。市场确定性的探求过程，就是一个对市场不确定性的反证过程，这个过程贯穿于市场的宏观与微观层面。除你是一个超级天才，否则我绝对不相信你能绕过市场确定性这条弯路，而直接跨人市场不确定性的殿堂。如果你不是一个市场确定性深入的思考者与实践者，那么你将无法真正理解市场不确定性的表现形式和市场内涵。

不确定性表现在市场理念、市场行为等宏观微观的各个方面，这里我仅简单列举市场微观层面不确定性的主要特征:

(1)市场不确定性的客观性。市场行为不确定的发生，无论其范围、程度、频率还是形式、时间、强度等都可以表现出不同形态，但它总是以独特的方式表现自身的存在，是一种必然出现的行为或事件。

(2)市场不确定性的复杂性。市场不确定性的发生是必然的，但是，不确定性在何时、何地发生以及发生的范围和程度等完全是一种偶然的、杂乱无章的组合，并具有不确定的结果。

(3)市场不确定性的潜伏性。市场不确定性内涵的肯定性和外延的偶然性，以及发生的概率等都是难以准确计算的。

(4)市场不确定性的相对性。是指可以在一定时候、一定程度上防止或减少不确定性，而在一定时候它又是不断变化的。

(5)市场不确定性的二重性。市场不确定性造成交易结果的不确定，任何交易行为既可能造成损失，又可能获取盈利。

(二）市场不确定性的悟道阶段

构建出市场不确定性的认知休系仅仅是一个开始，因为证券市场的不确定性有其独特性和独立性。如果不能客观而全面地界定证券市场的不确定性，那么市场不确定性探求之河就会在此截流。

其实，不确定性研究可以追溯到20世纪初。不确定性是最子力学的一个基本原理，由德国物理学家海森堡于1927年提出。对自然与社会不确定性的研究构成了一个大科学的重要命题，而在证券投资市场，对于市场不确定性的研究理论是混沌理论。混沌理论主要是由西方的一些经济学家和市场专家提出来的。他们认为，证券市场是一个混沌的市场。混沌并不是指随机性，而是一种较高层次的次序；其中的组织原则是随机性与刺激，而不是牛顿与欧几里得所说的“因果关系”。因为自然与人脑都存在混沌现象，而市场是自然界的一部分，并反映人类的性质，所以市场也存在一种混沌现象。市场的混沌状态表现为局部的不确定性与整体的确定性。

对于上述混沌理论的市场观及其内在逻辑关系的描述，我本人持不同的观点。我认为用“混浊”或别的什么名词来定义市场的确定性与不确定性并不重要，重要的是如何定义市场的确定性与不确定性，以及如何定义市场确定性与不确定性的逻辑关系的结构状态—这才是至关重要的。

我认为：

(1)市场是由确定性与不确定性构成的混合体。

(2)市场的确定性与不确定性在同一层面上是对立的，在不同的层面上又是统一的。

(3)市场的确定性与不确定性不是整体与局部的关系，也不是从属关系，而是一个对等平行关系。

(4)市场的确定性与不确定性具有高度的独立性，并存在子市场之中，共同构成了市场的真实状态。

(5)市场的确定性与不确定性之间并不存在相互的影响力和改变力，这也是各自高度独立性的体现。

当然，确定性与不确定性是市场的基石与本源，也是证券市场最伟大、最具挑战性的永恒课题,有待于现在和未来的市场研究者们进一步研究与完善。

（三)市场不确定性的化解阶段

追寻市场的确定性，化解市场的不确定性，是所有投资者和研究者迫求的最高目标，但同时也是一道永远的难题。几百年的世界证券发展史，就是一部投资者对确定性的追寻，对不确定性杭争的历史。

认识、理解与感知市场不确定性是重要的，但更重要的是化解市场的不确定性。这已经不是用难度来定义的课题，而是需要用可行性来论证的课题，更需要成功的案例来实证。这里，我不妨从市场确定性与不确定性的视角，简单地考察证券发展史中砚要的投资理论与实践。

价值投资与技术投资是两大主流的投资方法。对于价值投资，我以巴菲特所公布的主要价值投资理论为视点进行了系统的研究，结果表明:以巴菲特为代表的价值投资理论与方法，是目前世界上化解市场不确定性最有效、最成功的投资方法。虽然这种成功是相对的，是不充分的。

而技术投资领域却令人沮丧。研究表明，儿百年来尚未出现一例成功化解市场不确定性的技术投资理论和方法。在证券混沌理论未出现前，几百年来的技术投资体系都是以确定性为墓准构建的。无论是江恩理论，还是波浪理论、黄金分割理论，等等，都存在着天然的缺陷和方向性的错误。

然而，对市场不确定性有所认知的混沌理论又是如何化解Ili场不确定性的呢?混沌理论强调，市场是自然的A数，市场的行为并不遵循古典物理学、参数统计学或线性数学。我认为这个观点不仅是一种巨大的进步，也是化解市场不确定性的玉要前提。但混沌理论在具体方法论上，仍然采用了分形等确定性的方式试图化解市场的不确定性—实践走到了理论的反面。

为什么会这样呢?我认为，问题出在混沌理论将市场的确定性与不确定性放置于同一个层面来化解市场的不确定性，然而，同一层面的矛盾体是对立的，是无解的。

无论过去、现在还是未来，任何试图在同一层面“虽化不确定性”的努力必将失败!

独自穿行在市场的暗夜，

有两领星辰浮意于心空:

一颗是确定性，另一颗是不确定性。

从此不再黑暗，从此不再迷茫。