神华和国电合并|神华国电合并国家能源投资集团开启“煤电联姻”

能源改革重磅出击。国资委28日披露，经报国务院批准，国电集团与神华集团合并重组为国家能源投资集团有限公司。由此，一家总资产近1.8万亿元的国字号煤电集团横空出世，原有产业格局将迎来巨变，产业链上下游“煤电联姻”的重组模式无疑将成为能源供给侧改革与国企改革的“新标杆”。至此，央企数量进一步降至98家。

28日晚间，中国神华与国电电力披露重组预案：中国神华控股股东神华集团更名为“国家能源投资集团”，作为重组后的母公司，吸收合并国电电力的控股股东国电集团；同时，国电电力拟与中国神华将各自直接或间接拥有的相关火电公司股权及资产共同组建合资公司，国电电力将拥有该火电合资公司的控股权。

“中国神华与国电电力的重组属强强联合、优势互补的煤电联营模式，有望开启电企重组序幕。煤电联营可有效降低火电企业成本和盈利波动，打破煤电供需矛盾；同时，随着火电行业集中度提高，将进一步消除产能过剩，提高全行业盈利水平。”一位资深电力行业人士指出。

神华国电合并国家能源投资集团开启“煤电联姻”

集中火电资产提升竞争力

据公告披露，为形成长期稳定的煤炭供应关系，增强发电业务的区域竞争力，国电电力拟与中国神华各自以直接或间接拥有的相关火电公司股权及资产共同组建合资公司，国电电力拥有合资公司控股权。合资双方以标的资产的评估值为依据并经协商确定双方出资比例。根据预估结果，国电电力出资的标的资产的作价合计约为373.73亿元，中国神华出资的标的资产作价合计约为292.74亿元。

设立合资公司一举解决了同业竞争问题。合并后，国家能源投资集团将成为国电电力及中国神华的控股股东，两公司在发电业务上面临同业竞争，而双方选择资产区域重合度较高的火电发电业务进行整合，并由国电电力控股合资公司，可有效解决这一问题。

具体来看，国电电力的标的资产包括：大同第二发电厂、大连开发区热电厂等三家电厂资产，国电电力大同发电有限公司、国电电力大连庄河发电有限公司等17家公司股权，以及浙江浙能北仑发电有限公司、浙江浙能乐清发电有限公司等两家参股公司股权。上述资产涉及控股在运装机容量2966.75万千瓦，参股在运装机容量462万千瓦，在建装机容量756万千瓦。

中国神华的标的资产包括：神华神东电力有限公司萨拉齐电厂、上湾热电厂等三家电厂资产，神华国华国际电力股份有限公司、保德神东发电有限公司等14家公司股权，以及参股公司浙江浙能嘉华发电有限公司。上述资产涉及控股在运装机容量2783万千瓦，参股在运装机容量440万千瓦，在建装机容量396万千瓦。

国电电力方面表示：“本次资产重组将有效提升公司火电业务集中度，减少同业竞争，发挥产业协同效应。同时，重组后，国电电力的总资产、净资产规模将大幅增加，营业收入、合并报表净利润都将较大幅度提高，将更加突出国电电力常规能源发电主业，大幅提升市场占有率，增强公司的核心竞争力。”

其中，中国神华标的资产主要集中在浙江、安徽、江苏等地，将进一步提高国电电力在上述区域电力市场的占有率。数据显示，2016年，中国神华煤炭对内部火电厂销售占自身煤炭销售的21.6%，合资公司的组建，有利于深化双方业务合作，形成长期稳定的煤炭供应关系，充分发挥上下游产业链的协同效应，实现优势互补、资源共享。

煤电联营解决供需矛盾

煤电联营解决供需矛盾

“此次神华集团与国电集团的重组，是新时期能源改革的第一单，开拓了能源系国企改革新的探索之路。”神华有关负责人表示：“可以说，神华集团与国电集团的重组打破了过去的行业格局，势必在能源产业引发新一轮煤电企业合并热潮。”

“煤炭企业与发电企业重组，形成同一主体是煤电联营的较好形式，能够形成全产业链竞争优势，发挥协同效应。”中国企业研究院首席研究员李锦对上证报记者表示，作为电力产业链的上下游——火电和煤炭行业之间的供需矛盾一直是制约我国社会发展的问题之一，由于电价机制影响，煤电联动尚不协调，经常出现“煤好电不好”的情况。过去一年多来，煤炭价格暴涨让问题更加凸显，火电企业的效益和效率在全面大幅下滑。重提煤电一体化，或许能够扭转煤炭行业当前的低迷现状，并为电力体制改革的推进提供助力。

中国神华作为世界排名第一的煤炭企业，仅2016年煤炭产量便接近3亿吨；除主营煤炭业务外，中国神华还拥有发电、港口运输、煤化工等业务。国电电力除了火电业务外，还拥有水电、风电、太阳能等业务。

按照神华、国电两大集团目前的业务范围，合并后的国家能源投资集团将涵盖煤炭开采与销售、发电与热力生产、港口铁路航运、煤化工、金融、节能与装备制造等业务，横跨多个行业门类。可以预想，未来，国家能源投资集团将在煤炭、火电、风电、煤制油及煤化工等四大领域拥有世界一流的平台。

整合后，按2016年年底口径计算，国家能源投资集团资产总额1.78万亿元，资产负债率62.9%，煤炭产销量分别为4.8亿吨和5.8亿吨，发电总装机2.26亿千瓦，其中火电装机1.67亿千瓦，年消耗煤炭3亿吨，营业总收入接近4307亿元，在世界500强的排名接近100位（目前神华270位、国电345位），员工总数32.7万人。

“可以预见，未来具有优势资源的煤炭企业与火电企业组成煤电一体化经营实体将成为常态。”有资深行业研究人士认为，此次双方设立火电合资公司将大幅提升煤电一体化程度，有效增强平抑煤炭和电力价格波动的能力，形成国家能源投资集团的核心竞争力。