【a股指数】A股六次大的牛熊转换

A股六次大的牛熊转换

股票市场的牛熊转换

2008年10月27日，随着上证综指当日大跌116点，创出本轮调整新低，中国股市从历史最高点6124.04点，跌至今日盘中最低点1664.93点，累计跌幅已达到惊人的73%。所有的投资者都在问:A股还要跌到何时?到底底在哪里?

我们统计了中国股市近20年的“六次大牛熊转换的区间涨跌幅”，希望能对当前市场及后市提供参考作用。

纵观整个上证综指从1990开始的近20年的发展历程，根据我们的划分，中国股市的成长历程可以初步分为以下六个大的牛熊波段规律。

(1)牛熊波段—规律如下:100点—1429点—386点(1990年12月19日至1992年11月17日)

1990年12月19日，上海证券交易所正式开业，挂牌股票仅有8只股票，人称老八股。当时交易制度实施1%涨跌停板(后改为0.5%)限制，也是从这个时候起，股指从96.05点开始，历时2年半的持续上扬，终于在取消涨跌停板的刺激下，一举达到1429点的高位。但冲动过后，市场开始价值回归，不成熟的股市波动极大，仅仅半年时间，股指就从1429点下跌到386点，跌幅高达73%，投资者第一次接受了真切实在的风险教育。

(2)牛熊波段二规律如下:386点—1558点—325点(1992年11月17日至1994年7月29日)

快速下跌之后，A股神奇地迎来了快速回升，投资者从紧缩眉头到再度喜上眉梢，仅仅用了三个月的时间。从1992年11月17日的386点开始，到1993年2月16日的1558点，3个月时间里大盘涨幅高达303%，将跌幅悉数收回。这段神奇的上涨，一直为投资者所津津乐道。但在快速牛市瞬间完成后，股市的大扩容也开始了，伴随着新股的不断发行，上证指数也逐步走低，在失守777点这个关键点位后，大盘再度一撅不振持续探底。到1994年7月29日，股指回到325点，累计跌幅达到79.13%，重新回到起点，这次牛熊转换带来的成果是上市公司数量急速地膨胀。

(3)牛熊波段三规律如下:325点—1052点—512点(1994年7月09日至1996年1月19日)

随着股指的垂直坠落，市场投资者的信心也跌至谷底，关键时刻，再度举起政策大旗，为了挽救市场，相关部门出台三大利好救市，股市再度亢奋，1个半月时间，股指涨幅200%，最高达1052点。但是随着股价的炒高，市场的风险也随之加大，投资者也纷纷出售自己手中的股票，在1995年5月17日，股指已经回到577点，跌幅接近50%。但1995年5月18日，股市受到管理层关闭国债期货消息的影响，开始全面暴涨，短短3天时间股指就从582点上涨到926点。但政策救市往往是短暂的昙花一现，短暂的暴涨过后，股市重新下跌。从1995年的8月至1996年1月19日，股指达到阶段低点512点，跌幅达到51.33%，绩优股股价普遍超跌。

(4)牛熊波段四规律如下:512点—1510点—1047点(1996年1月19日至1999年5月18日)

绩优股股价的超跌引发市场的见底信号，同时崇尚绩优开始成为市场主流投资理念，深发展、四川长虹、深科技、湖北兴化等龙头股均为业绩极佳的绩优成长股，在这些股票的带领下，从1996年4月1日到12月12日，上证综指上涨了124%，深成指上涨了346%，涨幅达5倍以上的股票超过百只。随着市场风险的积聚，管理层开始再度出手。从10月起，管理层一道道“金牌”发出，直到1996年12月16日《人民日报》刊登了特约评论员的文章《正确认识当前股票市场》，“十二道金牌”宣告发出。随后股市出现连续短线急跌，但是急跌后股指仍继续上冲直至1510点。直到绩优股得到了充分炒作之后，股指才开始扭头向下，到1999年5月18日，股指已经跌至1047点，投资者经历了两年的漫长熊市，累计跌幅达到30.84%。

(5)大牛熊波段五规律如下:1047点—1756—1361—2245点—998点(1999年5月18日至2005年6月6日)

随着A股迎来具有纪念意义的5.19行情，市场的牛蹄再度飞扬，在1999年5月18日至6月底的短短一个半月时间，沪指上涨将近70% ,1999年6月30日上证指数上攻至1756点。突破此前高点1588点。但随后股市大幅回调。2000年1月4日，上证指数跌至1361点。随后受到外围股市大幅攀升的刺激，中国股市最后奋力一搏，终于冲上了指数的“制高点”2245点。伴随这一轮波澜壮阔的大牛市，证券投资基金也出现了历史上罕见的大发展。但5.19行情过后，市场开始关注股权分置问题。投资者普遍认为这是利空因素，解决股权分置也成为股市下跌的理由，股指也从2245点一路下跌到998点。累计跌幅达到55%，经过这轮历史上最长时间的大调整，A股市场再度重回起点。

(6)大牛熊波段六规律如下:998点—6124点—1664点(2005年6月6日—2008年10月28日)

998点以后，牛市重新归来，推动市场上涨的核心因素主要在于:股权分置改革，人民币升值，资产价值重估及上市公司业绩快速增长。此轮牛市从998点到6124点，几乎没有大的调整，期间加息和上调存款准备金率一直伴随着股市的上涨。即使5.30上调印花税，那也只是此轮牛市上升途中的一个驿站。但是没有只涨不跌的股市，当一切正悄然发生变化时，那些对此轮牛市起到关键作用的因素却成为快速下跌的隐患。股改初步完成的同时，大小非解禁的高潮却不断临近，恐怖的解禁压力和大小非极低的成本成为股市下跌的一大原因。人民币升值的同时，热钱不断涌入，加上股市快速上涨的泡沫，通胀形势越发严峻，央行不得不采取从紧的货币政策，加速了股市的下跌。原材料价格的上涨，出口政策的变化，投资收益的大幅缩水，企业业绩高增长的预期成为泡影，中国股市迎来的短时间的快速下跌，到2008年10月28日，上证指数从6124点，跌到1664点，已暴跌了73%。

回首中国股市20年的涨跌起伏，既有令人“疯狂”的快速大涨，也有令人“绝望”的直线下跌，综合来看，沪综指在前五次熊市的平均跌幅为57.86%，从这个角度来看，当前沪指的跌幅已经超过平均跌幅，或许将迎来一轮反弹。2008年10月28日，反弹已开始了。

同时从牛熊转换的过程来看，中国股市在牛熊之间几乎没有调整，总是在大涨大跌之间完成牛熊转换，这成为A股的一个有别于其他市场的明显特征。但是通过比较可以发现，在急跌的熊市当中，中国A股从未经历过本轮调整中长达12个月的急速下跌，在市场估值逐步趋于合理的情况下，市场或将迎来阶段性底部。(目前见政策底也见市场底)

此外，一个有趣的现象在于，当股指跌至上一轮牛市的高点附近后，必将迎来一轮反弹，从325点到1047点到1361点到998点，无不印证着这一规律，从这个角度来看，很多研究者都认为2245点将成为市场的强力支撑点，而今日的低点1664点，已经打破了这样的观点。

2008年9月19日，管理层又一次政策救市，这一次政策救市，能否达到管难理层的预期目的，我们用事实说话。

9月19日一开盘，“市场”就明确反映，沪市高开162点，深市高开547点，大盘及个股均以涨停而报收，因为卖盘不多，成交量并未达到有效放大，这次“政策救市”能否成功，我们请大家看事实吧。

沪市大盘从8月19日只上涨四天至9月25日，沪指冲高到2333点，又拐头向下寻求支撑，深指只涨一天至9月22日到 7752点，也拐头向下寻求支撑，然后两市股指就一路上、下震荡运行至09年2月，(直至发稿日止，沪市大盘也未创出前期高点2333点)尤其在2008年的下半年，管理层各有关部门不知又发布了多少利好的消息:

2008年8月25日，证监会公布《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》，并公开征求意见，鼓励上市公司建立长期分红政策，进一步完善推动上市公司回报股东的现金分红制度。

2008年8月28日，证监会出台上市公司大股东增持新规;;9月23日，汇金通过股市增持三大银行股。

2008年9月16日宣布人民币贷款基准利率下调0.27个百分点。

2008年9月19日，汇金开始回购三大银行股，印花税改为单边征收(千分之一)。股市大涨，银行股涨停。

2008年10月8日，下调存款准备金率0.5个百分点;一年期存贷款基准利率0.27个百分点。

2008年11月11日，中国政府宣布4万亿投资计划。

2008年11月26日，银行利率下调1.08个百分点;存款准备金率下调1—2个百分点(小银行2%)。指数冲高收低。

2008年12月23日，年内第5次降息，降幅0.27个百分点

2008年12月31日，沪市收在1820点，深市收在6485点。两市全年跌幅约65%。表现好的偏股型开放式基金跌幅也达31%。

另外，也不知重量级的媒体发了多少次文章、社论，也不管从国务院总理到副总理、证监会主席到副主席，什么这个部的部长到副部长，什么局长到副局长，什么这个学者、那个专家，这个院士、那个所长，这个教授、那个机构、庄家主力、证券公司、上市公司、私募基金等等，都出来又讲又说，又劝又吼，又唱又跳，结果怎样?大盘该涨它照涨，该跌它照跌，一年之间24万亿资金没了，你能说清这是为什么?我只能告诉你以上一切都是“市场”所为。你不同意我的观点也没关系，只要你能“赚钱”就行了。您说2008年9月19日的“政策救市”是成功，还是失败?