说起巴菲特式价值投资在中国的代表，很多人第一时间会想起但斌。在投资圈里，他是公众知名度很高的人物，微博上的数百万粉丝可见一斑。对一个真正的价值投资追随者来说，在某种程度上，价值投资既是一种践行日用之道，更是一种照亮人心的信仰。所以，在与但斌夜谈之时，当然要谈谈投资。
第一，关于牛股到底是大概率还是小概率的问题。
过去听一些人介绍股票市场，会拿出一个表，说过去五年或者十年，涨幅排名前列的股票涨幅有多么惊人，以此说明股票市场里遍地黄金。但大部分人其实回避了一个核心问题，2000多家上市公司里，抓到这几十只牛股是经典的小概率事件。如此，依靠选股的投资能够长期行得通吗？
但斌承认，牛股的出现相对于整体市场而言，的确是小概率事件。但他认为，价值投资，正是通过独有的体系方法，去大概率地抓住牛股。他举了一个数据，在十年涨幅排名前50的股票中，他买过的有8只。这个数字算是比较惊人了。因此他认为，从宏观看，牛股是小概率事件，但从微观上看，能通过一定的方法，显著提升抓住牛股的概率。这是个有趣的数学题。
第二，国有企业的治理结构行吗？
在我的心目中，习惯性会对国有企业的治理结构打个问号。我把这个问题抛给了但斌，他的回答很有意思：“在我20多年的投资生涯里，让我赚到大钱的都是国有企业，比如茅台，比如云南白药，比如广州药业，等等。”
接着他话锋一转，“偶尔有几次投资民营企业，差点万劫不复。”他认为民营企业中的确有很多优秀的代表，但是风险也是不能忽视的——“有些民企坏起来的时候，没有底线。”“从这点来说，国有企业的风险要小些。”事实上，他还要更乐观些：“以我的观察，在国有企业里，现在有很多优秀的职业经理人团队，真的是把企业当成事业在做。”
第三，如何用一句话描述自己的选股思路？
比如，混沌道然投资公司的总经理王歆曾经说过一句简单的话我很喜欢，叫作“买不用动脑筋想的股票”。我问但斌，怎么去最通俗简单地表述自己的选股理念。他说，“我最喜欢买甲方的股票。”这同样是个经典的回答。
巴菲特强调护城河，其实护城河最宽最深的企业，往往是甲方。但斌说，从他投资过的企业来说，茅台是甲方，多年来经销商排着长队等提货。腾讯是甲方，年轻人想方设法在上面花钱。
他最后总结说：轻资产、高盈利、有护城河的商业模式，配上一个诚实守信的管理团队，是投资有长期稳定回报的源泉。
朋友，想想你身边的甲方吧。有时候投资真的没那么难。
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2019-03-11 
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