[资产配置图]动态资产配置

每个赌徒都知道，存活下去的诀窍在于知道该扔掉什么和保留什么。

——肯尼·罗杰斯

作为一个规避风险的投资经理，我提倡在投资中使用一种动态的资产配置过程。对于我的投资组合来说，我是通过一个4维的战略资产配置过程来实现投资分散化的。

分散化的第一个维度是仓位配置。仓位配置是投资组合配置的最基本的形式，是将投资分散在不同的投资对象上。仓位配置最重要的部分是仓位调整。一个投资者可以选择将“所有的鸡蛋都放在一个篮子里”，也可以选择将投资分散到多种投资对象上去。各类资产仓位的规模就是投资于该资产的资金占投资者总资金的百分比。

人们对于运气有着不同的观点，对于我来说，我只知道我自己的运气很差。例如，在过去的一年，麦当劳出售的大杯不含糖冰茶搞刮奖活动，你可以选择刮开刮奖券上印的两个篮球图标之一，其中一个刮开后有奖，另一个刮开后写着“谢谢，欢迎再次品尝”，因此，中奖的机会有50%。我连续6次都没有刮中，出现这种情况的概率只有1/64。第7次，我终于刮中了，但这是因为我把刮奖券给我夫人去刮的结果。我学会了拒绝赌博和彩票，因为我老是输。但不要误解我的意思，我觉得自己很幸运，我认为这相当于上帝在告诉我他已经给了我足够的智慧，因此我不需要去赌运气。作为一个管理投资组合的经理，运气差可以成为一个要命的弱点。我可能能发掘出10只同样严格满足我的择股标准的股票，但是我的仓位配置是每只股票占总投资2%的资金，按原计划仅能投资5只股票。由于我是一个运气很差的人，我该怎么做呢？我会把这10只股票都买下来，每只股票的仓位配置降低到1%。我相信决定一个投资者能否赚钱的主要因素不是他挑选的股票，而是其运用的投资方法。你在一个公司的股票上投资越多，你就把越多的希望寄托在那个特定的投资上，对你自己运用的投资方法也就越不在意。

赌博和投资

图20.5赌博和投资

当然，不同的股票在获得收益的潜力上很少100%的一样。如果我对某只股票有着更高或更低程度的信心，那么我就可能相应地增加或降低该股票的仓位规模，在该股票上相对重仓或轻仓。证券投资专家道格•桑德勒将仓位配置和管理一只职业球队视为性质上相同的事情。和一个投资者一样，一个职业球队也有一个有限的预算，有一个工资封顶水平。球队里的队员既有全明星，也有新手、菜鸟和废掉的队员。资金管理中的一个重要问题就是如何在这些不同类型的队员中进行分配。例如，你可能选择将你的投资的40%放在全明星上，也就是那些你认为最好的和最可靠的投资品种；30%投到新手上，这是你的核心持仓部分；另外15%可能分配给菜鸟，这些股票可能有潜力，但前途未知；最后15%投向废掉的队员，这是目前表现不佳的股票。你要做的下一个决定就是如何在每一类的股票中分配仓位规模。由于全明星股票对你的吸引力最大，它们每只股票的仓位规模可以大一点，比如说占总投资的5%。这样，你的投资组合中就会包括8只全明星股票，共占投资组合的40%（5%x8）。每个新手分配3%的仓位规模则使得该类投资30%的总比例可以投资于10只股票，对菜鸟和废掉的队员分配1.5%的仓位规模意味着这两类每类可投资10只股票。通过这种方法，你可以对自己更有信心的股票重仓，同时整体上保持一个平衡和分散的投资组合。

分散化投资的第二个维度是水平配置，即投资于不同的行业。尽管很多人认为应该将投资分散到标普指数涵盖的所有10个主要行业中去（能源、工业、金融等），股票投资者还是可以选择通过重仓或轻仓某些行业的股票来博取超额收益。如果你采用从上至下的投资方法，你就需要先确定在每个行业的投资比例，比如你可以选择将你投资组合的10%~15%投到工业股票中去，3%~5%投到金融行业的股票中去。这种分散投资的方法还可以进一步强化，比如你还可以根据不同的地域，如国内市场、国际市场、发达市场和新兴市场等来进一步划分。

分散化投资的第三个维度是垂直配置，即投资于不同市值规模的股票。市场上的股票可以根据其流通市值从大到小划分为不同的组，构建投资组合时也就可以将投资在不同分组的股票上进行分散。和水平分散投资一样，垂直配置也可以通过有意识的自上而下的方法来实现。如果你觉得中盘股更有吸引力，而大盘股的前景比较黯淡，你就可以将在大盘股的投资比例降低10%，将中盘股的投资比例相应提高10%。

我们在资产配置过程中分散投资的第四个维度是将不同的題材因素混合起来。題材因素是指那些可以让某只股票变得有吸引力的因素。对于基本面分析师来说，这可能包括股票的风格，比如是成长型还是价值型。对于技术分析师来说，这可能包括股票是否表现出趋势以及其他的技术分析视角。投资者应该将投资组合分散化，以尽量减小某种单一题材因素对股票的影响。将投资按多种题材因素分散化之后，你的某些投资对象受某种特定的題材因素而有不俗表现的机会就增大了。我使用的是一个我自己独有的，叫做VARSITI（成交量调整的相对强弱增加冲力指标）的指标来发掘走势相对较强，同时有成交量支持的股票和行业。我可以将这个识别相对强弱的工具和另外一个发掘伴随低成交量的超卖股票的工具结合起来使用，这样做也许能有助于降低自己购入的股票陷入长期低迷的可能性。

通过这样多层次的资金管理途径，你可以确保你的投资组合的收益确实是基于你的分析和辨别能力，而不是基于某些重仓股票的走势。通过多层次来实现投资的分散化还有助于投资经理更清楚到底是哪些因素决定了投资的收益。当然，这样高度分散化的最大好处还是降低风险和保证收益更稳定。