我们不仅需要客观地描述我的检验结果，同时也需要关心所选择的检验样本的显著性。一个可靠的检验必须同时是无偏和全面的，必须运用科学的方法，基于可观察和可测量的经验证据。为了做到这一点，我们将检验样本分为覆盖面完整的几个部分。我们检验的样本选自大、中、小3种规模的上市公司的股票：包括在标普小盘股指数中的小盘股，在标普400指数中的中盘股，以及包括在标普100指数中的大盘股。每只股票的交易特征在检验中也同样重要，因此，样本中的股票被进一步按照成交量和波动性的特点划分为相应类别。把这些特点结合起来以后，我们在检验中一共构建了12个股票分组：小盘高成交量、小盘低成交量、小盘高波动性、小盘低波动性、中盘高成交量、中盘低成交量、中盘高波动性、中盘低波动性、大盘高成交量、大盘低成交量、大盘高波动性，以及大盘低波动性（见表16.1）。
表16.1 60只股票的检验结果
为了保证检验的结果无偏，我们从12个分组中各选取了5只股票一共60只股票进行进一步的验证。为了增加可信度，每个小组中的5只股票不是随机选取的，而是挑选在各种特征上最突出的股票。这样，基于2003年4月8日布鲁姆伯格公司的数据，我们分别从大、中、小盘股中各选出5只成交量最高的股票、5只成交量最低的股票、5只波动性最高的股票，以及5只波动性最低的股票（见表16.1）。任何被重复选取的股票都只使用一次（高成交量和高波动性的股票偶尔有重复的情况），缺乏足够历史的股票被剔除并代之以其他合适的股票。这样，我一共使用了60只股票、12个分组、4种特征和3个类别来检验我们的假设。
为了保证研究方法的客观性，我们在检验中同时使用做多和做空机制。当差异线从下向上穿过平均差异线时，我们就做多；当差异线从上往下穿过平均差异线时，我们就做空，每次交叉的时候都进行$10000交易，不考虑交易佣金。对于大盘股，我们的检验期间是从1991年10月3日到2003年6月11日，共计3000个交易日。因为中盘股和小盘股的历史较短，如果要求有3000个交易日的历史会在按相关特征分类时大大减少可供选择的股票数量。因此，对中小盘股，我们只要求有2000个交易日的历史，检验期间从1995年8月3日到2003年6月11日。
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2019-07-30 
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