【外围的英文】外围的反证思路解析

二

巴菲特是一名成功的价值投资者，这是全世界“认定”的事实。问题是:巴菲特在价值投资领域是否达到了神化的境地?答案却是否定的。1990年是巴菲特接手伯克希尔·哈撤韦的第25个年头，在这一年的年报上，巴菲特说:“如果要在今年的年报上加一个板块内容—‘伯克希尔这25年所犯的错误’，那么我沃伦·巴菲特绝对可以贡献很多案例—因为我在从事投资的25年里犯下了无数的错误。”

在一次记者的访谈中有这么一段对话:

记者:你是否有失败的投资经验?

巴菲特:失败的比成功的多得多。

我认为，巴菲特的坦言是真实的，非谦虚之言。这也构成了巴菲特诚实的人格魅力。有人说，巴菲特最大的秘密就是没有秘密。作为一个世界性的公众人物，巴菲特的一举一动、一言一行都备受世人关注。不仅如此，“巴菲特投资学”甚至成为专门而风靡的研究领域，众多专家学者弹精竭虑地研究巴菲特，乐此不疲地介绍巴菲特。然而，绝大多数有关巴菲特的书籍与文章郁缺乏客观公正的科学精神，都一味地神化巴菲特，进而迎合市场，迎合投资者对梦想的渴望。

有关巴菲特“正面”的东西—那些经典的价值投资理念和方法，那些令人惊叹的投资案例……都已经被人们耳熟能详，但这不是本文所要讨论的话题。本文想以另一种视角，从“反面”研究并评价巴菲特的投资体系。金无足赤，人无完人，巴菲特也不例外。从“反面”认知巴菲特，对于客观而全面地理解巴菲特的投资方法体系是一件非常重要和有益的事情，因为人们更需要一个真实的巴菲特，而非神化的巴菲特。

外围反证

然而，从“反面”研究巴菲特显得非常的困难，因为巴菲特在世界面前所展现的一切实在是太完美了，完美到用搜索引擎也难以找到巴菲特有力的反面证据。如果没有有效的“反面证据”构建对巴菲特反证的证据链，这种反证必然陷人主观臆想的泥潭，从而导致人们对反证者的动机产生质疑。

我需要一系列有效证据和科学推理来证明巴菲特所坦言的“失败的比成功的多得多”，而不仅仅停留在对巴菲特谦虚人格尊敬的层面。然而聪明的巴菲特更多展示的是“成功的巴菲特”，极少能看到“失败的巴菲特”的影子。如果巴菲特的坦言是真实的，那么巴菲特失败案例在其40多年的投资生涯中一定不在少数，但作为最高商业机密，外人很难掌握实情。巴菲特的睿智之处在于:对干世人知道的部分.他总是不回避地坦然承认.对于世人未知的部分，他有权保持沉默。

我的思路是由外向内进行反证。外围的反证思路从以下四个方面展开:

(1)巴菲特的投资方法、能力和效能，如果投资成功将导致的投资绩效。

(2)巴菲特曾经投资过的股票，以及当前的价格表现，如果投资成功将导致的投资绩效。

(3)巴菲特投资的时间跨度与同期美国市场的多头表现，如果投资成功将产生的投资绩效。

(4)巴菲特对资金(保险浮存金)的调用、掌控能力与程度，如果投资成功将产生的投资绩效。

粗略地估计:如果巴菲特投资比较成功的话，那么他赚取的市场利润应该在3000亿至5000亿美元。如果投资绩效达到那些经典成功案例的平均水平的话，那么他赚取的市场利润应该在20000亿美元以上。事实是，整个伯克希尔的总市值也只有2000多亿美元。有人曾计算过，如果巴菲特不依靠保险浮存金，40年后总资金仅仅只有6亿多美元。

这些外围的反证无法对巴菲特的投资成败进行定论，但据此可以完成这样的推论:巴菲特的投资绩效绝对达不到“神化”的高度，即使巴菲特的投资是成功的，这种成功的品质也是非常有限的。